随着丰田、松下、新日铁等巨企相继为大幅加薪亮起绿灯，日本最大工会Rengo将于周五（15日）晚公布的首轮加薪汇总，极有望超越去年3.6%的平均加幅，为日本央行最快下周宣布结束负利率铺平道路。而日股上周创下33年新高、半导体厂投资快马加鞭、东京房价持续飙升、大阪世博会倒数不到400天……Is Japan back？

今揭盅首轮汇总，通胀复升

   全球最后一个负利率国家，能否在下周功成身退，市场屏息以待拥有700万会员的Rengo，这次稍后将公布的俗称“春斗”的薪资谈判首轮汇总结果。Rengo今年提出的加薪目标为5.85%，为31年来首次突破5%水平。自大流行以来，日本工人的加薪幅度远落后于英美，而薪酬趋势一直是日本央行判断通胀前景的重要指标。

先行指标东京地区核心CPI，继1月降至1.8%后2月再升至2.5%，高于央行2%目标。

   就在周三，丰田、松下、新日铁、日产、三菱重工等龙头企业，纷纷确定“完全满足”工会的加薪要求，其中丰田同意每月加薪高达28440日圆（约1500港元），创25年来最高，令市场预期今晚揭盅的数字或高达5.2%（包括小企业的最终平均值将于7月公布）。

   此势将提振日本央行对薪资与物价上涨良性循环的信心，事实上，日本去年核心通胀（不包括新鲜食品）上涨3.1%，录41年最高；1月虽放缓至2%，但高于市场预期，且先行指标东京地区核心CPI，继1月降至1.8%后2月再升至2.5%，高于央行2%目标。

“失落的三十年”或入转角

   不论是最快下周，或是下月结束负利率及收益率曲线控制，日本央行的非常规货币政策里程碑式转变已近在咫尺，而此距离日裔著名经济学家青木昌彦(Aoki Masahiko)以1993年为界设定的起点，“我的判断是，过渡到新的制度体系需要一代人，也就是30年”，正好过去了30年。

距离明年4月在大阪开幕的世博会，还有394天。

   从五大商社带头推进公司治理改革，到日本政府重拾全球芯片制造中心的野心；从日股市值年初重回全球第二，到首都圈楼价强劲上涨，再加上将于明年4月在大阪开幕的世博会，都显示这个全球第四大经济体（第三大刚让位予德国）正在苏醒。尤其是台积电位于熊本的一厂短短不到两年时间就如期竣工，计划10月量产，熊本二厂亦有望2027年底前量产。

   眼下的挑战是，随着退出负利率及收益率曲线管理势在必行，原本依赖零成本资金进行投资的日本企业能否维持增长或应付偿债。不过，鉴于日本央行即使加息，步伐也将相当缓慢，日圆潜在的升值对企业业绩冲击有限，再加上海外资金班师回朝，难怪一众大行高呼日股今年最牛上看45000点。