石油需求萎缩、贷款需求低迷，就连“七夕”的浪漫需求亦今非昔比……无不指向IMF（国际货币基金组织）警告的“未来中国的通胀面临巨大下行风险”。即使央妈扭尽六壬阻止长期国债殖利率下行，国债期货周三（14日）仍全线上涨，对应周二（13日）傍晚发布的7月信贷数据显示家庭、企业不约而同忙于“卸鼎（收缩债务）”，资金腾挪至还债、理财、黄金。

实体经济贷款19年首缩水

   尽管有传统“小月”和金融“挤水分”的心理预期，但最新揭盅的新增信贷、M1（狭义货币）、社融数据，仍添多个纪录。单计7月，新增人民币贷款2600亿元（预期：4500亿元），录2009年10月以来最低；其中，住户短期贷款（主要为消费贷）减少2156亿元，长期贷款（主要为房贷）仅增100亿元，显示家庭部门倾向以“净偿还”取代“净借贷”。

7月住户长期贷款（主要为房贷）仅增100亿元，显示家庭部门倾向以“净偿还”取代“净借贷”。

   社融方面，7月新增7708亿元（预期：1万亿元），其中，政府债券净融资录6911亿元，换言之，非政府部门的融资需求相当疲弱，当月向实体经济发放贷款减少767亿元，为2005年7月以来首次缩水。

资金腾挪偿贷定存买金条

   此外，M1跌幅再刷新历史新低（-6.6%），令其与M2（广义货币）的剪刀差续扩大，反映资金从活期存款搬家，用于提前偿贷或定存/理财；另一出路则是黄金，鉴于上半年人民币金价上涨14%，同期金条/金币消费量按年飙升46%。

   信贷需求整体低迷，原因可归咎两个字“预期”，经济预期、收入预期、回报预期。举例而言，尽管7月新发放个人房贷利率录3.4%，按年降68基点，接近历史最低位，但7月百强房企一手房销售按年、按月仍跌21%、36%。楼市未摆脱下行周期拖累按揭需求，亦令住宅类法拍房挂牌量升至20.2万套（截至6月）新高。

农业转移人口或成突破口

   另一佐证是，央妈近期祭出组合拳打击债市投机热，包括国有大行抛售国债打压债价，暂停农商行国债交易，启动涉嫌操纵市场的自律调查机制等，但仍难减弱国债的吸引力，上周一度跌至2.1%以下的十年期国债殖利率最新仍处于2.15%的低位。而中美利差居高不下，加上内需疲态未改，第二季外商对华直接投资减少148亿美元，为1998年有数据以来第二次录资金净流出。

“促消费”具体措施的落地，其中一大突破口即是对农业转移人口市民化的资金奖励机制。

   随着“实现5%增长目标”的时间仅剩不足5个月，7月底政治局会议有关“促消费”的定调，或进入具体措施的落地期。预期再次降准减息之外，其中一大突破口即是对农业转移人口市民化的资金奖励机制。