2021年，低估通胀；2022年，低估衰退？当新屋销售、耐用品订单、首次失业救助申领、消费者信心、制造业PMI等红灯频闪，美联储周四(26日)公布的5月会议纪要仍显示，“所有与会者一致认为美国经济非常强劲(very strong)”。

   另一边厢，纪要多达60次提及“通胀”，加上工作人员继3月后再次上调今明两年PCE预测，大多数与会者认为“在接下来的几次会议上，继续加息50基点可能是合适的。”

暗示币策可能酌情调整

   相比议息声明(FOMC statement)一槌定音式的“官宣”，会议纪要(Minutes of the FOMC)显然更能反映讨论的复杂性，并提供更多一窥未来路径的可能。果不其然，在最新公布的5月纪要暗示货币政策立场可能酌情调整后，隔夜美股三大指数齐升。

   预期加息可能激进但快速收尾的论据，来自联储工作人员对PCE的最新预测－－2022、20232024年分别为4.3%、2.5%、2.1%，显示通胀逐级回落；一些分析师开始相信，如亚特兰大联储主席Raphael Bostic早前表示，6、7月分别加息50基点后，9月将按下暂停键。

   但是看真些，工作人员对今明两年PCE的预测实际较1月时大幅上调，其中1月、3月时分别预期今年PCE增2.6%、4%，最新预期则是4.3%，反映更高的食品、能源及工资水平。最大的疑问是，联储能否像1994年那样，激进加息压通胀，又不拖累增长，成功软着陆？

多项实际数据背道而驰

   对此，一众委员似乎相当乐观，“参与者预计本季度实际GDP将稳健增长，今年的增长可能接近或高于其长期增长率，并且总需求和总供给之间的不平衡将随着时间推移而减少”；“预计消费支出将强劲增长，阻碍劳动力供应的大流行相关因素可能会进一步减弱。”

   然而，多项实际数据却与此背道而驰，包括新申请失业救济人数升至4个月高位，宣布裁员的企业在4月按年增加了6%；4月新屋销售急冻；5月制造业PMI降至三个月低。

   全球最大的对冲基金桥水的联席首席投资官Bob Prince就指，美国经济正在走向滞胀的风口浪尖，投资者对通胀和利率的路径过于乐观。穆迪首席经济学家Mark Zandi同指，衰退风险高得令人不安，要让经济在不陷入低迷的情况下度过难关，需要美联储做出非常灵巧的决策和一点运气。

   若以市场这个望远镜观察，标指500当前的修正已相当于二战后非衰退期间出现的第六大幅度，今日稍后将发榜的零售巨头Costco(好市多)、Macy's(梅西百货)业绩会否提供更多衰退信号？小心新一轮跌浪。