上题是《红楼梦》的一个章回的对联，笔者在不同场景，用上了几次作为文题，今时的美债危机更是合切。

　　今年1月16日笔者有文《美债违约？》已预期美国于今年9、10月间爆煲，如今耶伦话是6月1日会爆，但是否真是6月1日爆？有没有打埋伏？我估耶伦是靠吓，6月1日不会是死线。为何此估？明天（18日）解释，今天（17日）是回看笔者1月16日文，不然便没有个基础了。

（shutterstock）

【旧文重刊】美债违约？

　　今周（2023年1月12-16日），环球市场的忧虑焦点，不再是CPI、通胀，而是美国债到顶！

　　新冠病疫下，由民主党掌控的美国会和美参议院，对民主党白宫政府大开绿灯，一度不设国债上限，之后再定在几近天际边的31.4万亿美元的上限（图一）。而这个美国债上限，会于今年1月19日左右见顶（图二）。之后如何？

　　高盛经济师Jan Hatzius于周前在其报告中指出：

　　The debt limit likely poses the greatest political risk next year, and we expect it to rival the 2011 episode in its disruption to financial markets and the economy.

　　2011年、2013年美国也闹国债到上限，共和民主两党基于各自党选民利益（为选票）而各不让步。结果是美国政府要停摆（关门，不提供服务），见下文《2011年美国债务上限危机》相关文章。

　　美国债今周（2023年1月12-16日）会见顶，但暂时不会即时出现2011年或2013年美国政府停摆，因为美财政部会用上乾坤大挪移及紧急程序，去发行短期票据，借入短线（这在一定程度上，可以由美财政部操控）去顶支出，这可以顶到今年9月、10月左右。但由现时到今年10月市场会有什么反应？可以史为鉴。

　　在国债到顶前30天，市场美国债息会升（图三），一直到问题解决为止。

　　当有国债上限争拗时，美国VIX市场会有大波动，即无论好友淡友，可以随时被国会争拗，左一巴掌，右一巴掌（图四）。

　　虽然提升美国债上限的争拗会带来市场不稳定，但终可解决。那么高盛的经济分析师又为什么今次要担心，认为“今次债务上限带来的麻烦，比十年前更高”？

　　美国众议院长麦卡锡（McCarthy）在经过15轮投票后才胜出，是164年来最难产的议长选举。在整个争取票源的过程中，麦卡锡不断向民主党和共和党员妥协。此中最大的让步是向保守派“自由党团”（Free Caucus）让步，才当选。而“自由党团”成员似乎认为美国债务违约不见得是坏事，反而能迫使政府削减支出。

　　这便麻烦了，如“自由党团”真坚执要置诸死地而后生，则美国政府停摆，甚至出现前所未有的美债违约是可能的。因为今时的美国政客只顾自己利益，少理美国整体利益。

　　美国国会是掌控美国财政预算的大管家，今时是由共和党掌控，如今次美国国会通过了个节约性的财政预算案，此中应包括加税、削支出。而又当这个预算案不被民主党掌控的参议院退回来，又由于麦卡锡今次为要赢得支持票，同意修改了一项议会规则，只需一名议员提出动议，就能发起罢黜议长动议（Motion to vacate）。这就会使美国面临重选议长(又要15轮投票)及债务违约的双重考验，两者其中之一出错（时间上迟了）就会有美国债务违约。

　　如出现此情况，美财政部就只好不断发行短期国库券去还到期之债及顶住支出，动用存放在美联储局的现金，以及暂停付款予政府信托，如社会福利基金等。

　　如白宫钱紧了，对乌克兰的军援怎样了？美汇怎样了？美财政部发不了债，市场资金无债可买时，美债息又会升定跌？短息如何？长息如何？都会在在使市场大波动。

　　美国财政年度是9月30日，美国债上限争拗会于8月起上场，如在10月1日尚未能解决，麻烦了。

【知识库】2011年美国债务上限危机

　　2011年美国债务上限危机涵指美国国会就美国债务上限(debt ceiling)提升的一场激烈争辩。这场争议由民主和共和两党把持，两党在应否加税、削减开支、提高债务上限问题上存在尖锐矛盾。由于美债已达14兆美元，事件可能导致美国联邦政府产生主权违约，多项公共服务亦有可能因缺乏营运资金而受到影响，令美国经济进一步受到打击，因此被广泛视为经济危机。除了美国关注此危机以外，所有持有大量美元的国家亦关注其在此危机中可能的损失。

　　在激辩当中，共和党近乎一致反对加税，认为解决赤字问题只能透过大刀阔斧削减开支，但大部分民主党员认为必须加税。两党亦就美国宪法应否修订联邦政府开支上限、平衡预算案等议题上争持不下。

　　共和党主导的美国众议院在8月1日以269票对161票通过议案调高举债上限及减少赤字，未来10年将减少赤字2.5兆美元，而且提高政府的举债上限至少2.1兆美元，议案中没有民主党要求的加税和平衡预算。民主党主导的美国参议院在2日以74票对26票通过议案，奥巴马总统签署议案，结束债务上限危机。

　　美国政府替收支账目制定预算案，一旦出现入不敷出，财政部会经国会授权举债，填补赤字。在美国立国近两百年中，国会每年都要商议和授权财政部举债，但1917年后因应美国介入第一次世界大战，国会制定出一套“债务上限”框架。在该架构下，只要美国债务不超过债务上限，财政部有权自行举债。一旦债务上限不敷应用，须由国会通过特别法令提高上限，再由总统签字确认。

美国立国以来提升了74次债务上限

　　美国公债的历史追溯到它的建国。美国独立战争结束后，首个财政收支报告（1791年1月1日）已列出7546万美元债务。而自1962年起，美国债务上限已提升了74次，其中18次是在列根任内进行，8次是在克林顿任内，7次在乔治．布殊任内，而迄至2011年债务危机前，奥巴马任内亦已提升上限达3次。截至2011年5月，美国40%政府开支均由借贷支撑。

　　2011年债务危机发生时，美国财政部形容，要是债务上限不能提升，联邦政府将要剧减40%开支，影响政府日常运作，届时财政部将要决定如何运用手上有限的资金，美国债权国亦深恐美国到时不会支付美国国债的利息。由于过去美国债券被不同财经机构视为零风险的投资，美国一旦违约，其国债评级将会迅速调低，重组金融机构的投资组合。财政部指:“要是未能提升债务上限，将导致政府违约，这是美国历史上史无前例的事件。”

　　类似的争论过去亦曾发生。2006年3月，当时担任民主党参议员的奥巴马曾批评小布殊政府增加债务上限，“是领导失败的征兆，那是美国政府无力结账的征兆”（具有讽刺意味）。最后参议员以52票赞成、48票反对，通过提升债务上限，其中民主党人一致反对当时的议案。

　　（以上资料来自《维基百科》）

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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