美元作为世界储备货币地位，美债违约、加息、通胀等危机，都令市场惊疑不定，担心美国经济真会爆煲。不过，市场万般忧虑，还不及巴菲特最近一次在巴郡股东会上一锤定音：“美国经济令人难以置信的繁盛年代正在结束。”(The incredible period for the U.S. economy is ending.)

　　股神的炒股智慧毋庸置疑，但在宏观经济，巴菲特又有多权威？如不信他，也要信他和芒格领导的巴郡。巴郡可谓是美国经济的指标，旗下控股的公司，业务涵盖保险、铁路、公用事业及能源、日用品批发、汽车维修、家居及服装零售、珠宝，甚至糖果、雪糕连锁店等。正因业务遍及美国人日常生活各方面，遂最能反映目前美国经济的实况和经济展望。巴菲特说美国经济，将由盛转衰，自然有其根据。若看巴郡今年首季分别在铁路(BNSF)及能源的业绩倒退（图一），便知他并非无的放矢。

储备货币地位，取代需时

　　虽然巴菲特所言不虚，但他语焉不详，今时美国经济真的盛极而衰？美国经济盛衰涉及很多因素，其中美元作为世界储备货币地位就非常重要。桥水基金创办人达利欧(Ray Dalio)曾指美国欠下大量债务，并以印银纸的方法把债务货币化，会令美国陷入危机。他又以史为鉴，在著作《变化中的世界秩序》中，以图表显示历史上，一个帝国或国家的兴衰与国民教育、创新及技术、整体竞争力、军事力量、贸易、经济生产、金融中心，以及世界储备货币等8大因素的关系（图二）。这8大因素先后发展，造就了一个国家的综合国力，而最后亦会让那个国家的货币，攀上世界储备货币的地位。

　　根据Dalio的图表，一个帝国的其他因素指标转弱，包括经济衰退，都不代表它的竞争力不会上升，只是不进则退，其他国家的竞争力增长比它快，此消彼长而已。放在今时，图表预示了，哪怕所有因素的指标下滑，美元储备货币的地位仍可维持40至50年，然后才会骤跌（见图二红色长方形框标示）。追溯历史，美国国力早于1900至1910年已超越英国，直至1945年二战后，美元才正式取代英镑，成为世界储备货币可为佐证。

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世界经济最怕，美元爆煲

　　那意味着，当攀上世界储备货币地位之后，帝国货币价值即使下滑，它仍有约半个世纪的时间，维持地位，像百足之虫，死而不僵。放在今时，即使现在美国占全球贸易总量不再大，也不代表其他货币能取代美元，美国国力不断下滑，其世界储备货币地位亦不会失去。

　　虽然巴菲特也认为，目前没有其他货币能取代美元成为世界储备货币，但他指鲍威尔无法控制财政政策，恐会令美元失去全球储备货币地位。最令人忧心的是，美元情况失控、爆煲，而这亦是世界经济最大的不明朗因素。巴菲特警告，印银纸(美元)要很审慎，若银纸太多，演化成今时美国通胀所引发的连串危机，不但将难以修复，而且民众亦因此对货币失去信心。

欧元挑战美金，好梦成空

　　美元储备货币的地位过去其实并不是没有挑战者。欧元体系无论人口及GDP都曾有挑战美元的条件，如当日欧元各国真能执行“欧元之父”蒙代尔(Robert A. Mundell)的建议：落实搞好经济，各国政府量入为出，欧元壮大并不是梦。可惜，欧元区贪心扩张，吸纳希腊、东欧国家等“穷亲戚”，要发债度日，才导致欧元代美元的好梦成空。如当年能谈妥俄罗斯廉价能源，配合欧洲技术，欧元并不是没有可能成为储备货币。

　　笔者于上月25日《对去美元化的误解》文曾指出，货币有3大功能：贸易/交易、金融买卖/炒卖功能，以及储藏财富。今时人民币要务实做好贸易货币的角色，而不是要与美元争“霸主”宝座，甚至妄想取代美元。

　　无论美国债务问题是否真可解决，以美国入不敷支“大花筒”的作风，实难以乐观。可惜，投资者也只能要接受这个无奈而绝不完美的现实，也不得不接受美元在未来40至50年，仍继续是世界储备货币的事实。虽然投资难避以美元计价的资产，但巴菲特和芒格对投资于银行股持审慎态度，以及他们近期只卖不买股票，而转去买债的做法，可能对投资者会是一个讯号。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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