美国议息，市场普遍料续加息以遏通胀，但既要遏通胀，又不损经济这份“点到即止”的巧劲，美联储局年多以来摸石过河，摸来摸去，总是摸不着窍门。鹰派霸气，却又加下停下，徒添市场阴霾。

　　近日数据显示，美国通胀确比前回落，甚至有人认为通胀已得到解决，通缩和减息也指日可待，但身处英国的豪斯曼环球(Horseman Global)前资讯总监克拉克(Russell Clark)则说，英通胀或与美国一样正在放缓，但英国物价，尤其是食物方面，其实并没有下降。

　　若通缩指日可待，按道理，物价不会趋升。克拉克估计持通缩论者因看到，英食品CPI在2006年至2012年期间急升后，并于紧接着的2013年至2020年期间陷入停滞（图一），便认为英国正走向类似的物价下跌周期。

食品指数趋升

　　克拉克指出，当基本商品价格上升时，会出现多个加速通胀(accelerated inflation)期；要待商品价格下跌，才会出现通缩，但美国商品研究局(Commodity Research Bureau, CRB)的食品指数趋势（图二），却没有任何通缩的迹象(有关CRB指数见下文)。

　　今时全球通胀主要由供应链断裂而起，而俄乌战争无疑已对全球粮食供应构成威胁。俄罗斯和乌克兰分别是小麦最大及第七大的出口国，每年分别出口小麦4650万及1050万吨（图三），而乌克兰也是全球粟米和植物油(葵花籽油)的供应大国，但乌克兰粮食能否顺利出口，还须看俄罗斯脸色，只要俄再对乌克兰的重要港口敖德萨施袭，乌航运粮食便真的无“运”行。

中国抢贵粮食？

　　不过，克拉克认为，中国转为粮食净进口国家才是导致全球通胀最重要的原因。自近年非洲猪瘟之后，中国因要增产，养多了猪，遂成为粟米进口国。中国虽积极减少对美国的依赖，但至今仍是美国粟米出口的最大市场之一（图四）。中国成为粮食净进口国的影响并不单在粟米，也在白米。虽然中国每年也出口200万吨白米，但进口却有500万吨，遂成为了白米的净进口国。

　　全球白米市场愈来愈依赖印度和泰国供应，印度目前是全球最大的白米出口国，每年出口多达2300万吨（图五），约是泰国的3倍，而生产成本却低（图六）。不过，自印度限制白米出口之后，便令泰国米价再次上升，并回到了2021年的水平（图七）。俄乌战争导致粟米价格飊升，一些外国农民就转用白米作饲料，推高米价，而米贵又可能导致谷物价升。

　　猪肉同样是各国粮食重要的一环。作为饲料，不管粟米及白米哪类价升，都会增加养猪的成本。虽然中国已成功使国内肉价，回复到非洲猪瘟前的水平（图八），但俄乌战争及印度对白米出口的禁令，仍会对中国造成食物通胀。

求温饱 减依赖

　　虽然克拉克对通胀及粮价的评论由飘仙酒(Pimm)和啤酒的贵价启发，当地饮酒场所的酒价亦未必与物价有必然关系，但他不觉得通胀放缓却可能是英、美普罗民众当下的感受。

　　要应对未来10年的粮食危机及其引发的通胀，便要回归基本生活所需，先从人民温饱入手。只要端好、端稳饭碗在自己手中，尽量减少对其他国家的依赖，才是国计民生最重要的定海神针。

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CRB指数影响币策

　　CRB指数有逾60年历史，指数涵盖能源、金属、农、畜产品，以及软性商品等期货合约，是国际商品价格变动的重要参考指标。

　　由于商品价格的变动反映通胀情况，当商品价格过高时，为控制通胀，美储局就会加息；当息率到了某个水平，影响到市场需求而导致衰退，商品价格便会落，可见CRB指数与美联储局的货币政策有密切关系。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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