无论美联储局9月加息与否，几可肯定，全球市场高息环境至少仍会维持一段颇长时间。高息环境下，投资者须警惕两大风险，同时留意两大趋势，最后的一个趋势涉及强积金的投资配置，与退休财务规划有关，打工仔不妨看看。

　　先说两大风险。全球若长期持续加息或维持高利率，美国10年期国债孳息率续升，当债息回到2008年或较高水平时（图一），各国利率包括按揭息口跟上，便会令原本较高企的楼市价格大幅调整。看近日中（大陆）、港、韩国的楼市表现，的确有此风险。

　　另一风险是，将有更多倚靠低息债维持的企业倒闭。过去那些像美国政府一样，靠“以债冚债”方式续命的企业会有现金链断裂的风险，这些也可能包括中、小型的企业在内，乃至大型地产发展商执笠。

（AP）

　　这个由房企迭加其他企业倒闭所造成的风险会令银行呆坏帐增加，导致有更多银行及金融机构倒闭或被并购，恐怕这不单在个别国家或地区发生，而将会是个普遍现象。半年前，硅谷银行(SVB)、瑞信的下场可能只是序幕，以后将会有更多、更大的金融机构陆续爆煲。事实上，美联储局已要求美国中小型银行要增资金。

　　其实，以上两大风险一直存在，当美国10年期国债孳息率续升，高息环境继续维持，过去低息时代的投资哲学，很可能便不再适用，例如过去持现金回报低，但未来比过去几年，将更能让人体会到“现金是王”的真正意思。

高息环境 现金是王

　　在“债息续升、高息持续、现金是王”的环境，投资者还须留意2大趋势：

　　趋势一、股市整体估值会下降，今时仍处高位的股市，必有大幅下跌的风险。

　　今时港银行(视乎不同银行)的美元定存息约5厘至10厘以上都有，如果揸美元有6厘息，若股息少于6厘，资金一定会流向定存或短债。因为买股有风险，例如公司业绩不好、派息不理想，甚至公司倒闭等。

　　因此，面对银行定存(现金)高息，股票一定要有6厘以上，以至7厘至8厘的回报，对寻求零风险、高息回报的投资者才有吸引力，否则他们便会离场。

　　6厘的派息约相当于市盈率(PE)17倍，全球PE大于17倍的股市必会有下调压力环境下，投资者要问的并非“会不会发生？”，而是要问“几时会发生？”，即是：大家要做定防风措施，兼要更加“看路”。

股债平衡　不再合用

　　趋势二、传统股票及债券的投资组合，所谓“股、债平衡”的投资哲学将不再适用。这不仅投资者要留意，正在供强积金的打工仔更要关注。

　　过去20至30年，每当股市因经济差而下跌，美国长期债息也会因经济差而下跌，但债价更上升(债息与债价成反比走向)；反之当股升，债价便跌。因此，投资者可以透过股、债平衡投资的配置，对冲风险，只要配置比例掌握得好，就不必在意入市沽或买的时机。

　　不过，在未来高通胀、高利息时代，股债平衡不太用脑的投资策略，以后就未必适用。去年全球股市大跌，美国长期债券ETF(TLT)也跌了36%（图二）。有美债投资专家建议，若不能持债至到期日，就宜炒波幅，准确掌握进出时机；或只赚息；静候债价回升，而不宜做股、债平衡配置。

　　不少打工仔的强积金投资，也会以“股债平衡”为策略，务求攻(股)守(债)兼备。过去股蚀，债即使少赚，也可帮补一下；日后若股债俱跌，就会损失惨重。

　　其实，“股债平衡”策略只适用于债息有6厘或以上的情况。以美国为例，美通胀由2.5厘至4厘，利息要高于4厘上加2厘，即最少要6厘才不致“蚀章”。2008年至今15年以来，利率低至0，而零息时代是不会持久的。今时息升，就是：“有那么风流……”，是时候要为过去零息时代“还账”。

　　时光倒流30年，自1990年代，时任美联储局主席格林斯班将美国30年期国债的票面息率由8厘开始减至2000年的6厘（图三），乃至今时的4.37厘(年前还低至2厘！)。如债息趋升，债价就未见底，恐还要跌，所以债息要见6厘或以上，才或可有利。若现在买美债，就要冒大概2厘息升的风险。

积金投资　避选“均衡”

　　若你认同“股债平衡”策略今时不再适用，在强积金投资上，就要避免挑选“均衡基金”(balanced fund)。“均衡基金”通常属“混合资产”类别，股债配置有固定比例，各占若干%而已！

　　如有打工仔觉得自己供强积金是被迫投资的话，可试看看自己计划内有没有一个“货币市场”类的保守型基金；如有，可考虑全选为港元。这个像储蓄的选项虽不会有大增值，但最少在银码上，是“保本”的，至于是否会让通胀蚕食你的强积金，就要你自己衡量好了。

　　积金局常呼吁，打工仔不要介意短期升跌，但其实大部分投资者包括笔者在内，都十分介意短期升跌。

　　如果说，政府发行银色债券是“益”市民，则政府若大力促使强积金减行政及管理费，不是更“益”吗？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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