11月6日，国内十大券商发表了他们的策略，虽然昨日(7日)港恒指跌二百多点，但A股却跌不多，故这个十大券商的策略应仍可参考。

中信证券：情绪持续回暖，增配超跌成长

　　中央金融工作会议落地，《资本市场投资端改革行动方案》有望出台。

　　从制度和政策层面来看，此次中央金融工作会首提加快建设金融强国，对发展和防风险做出全面安排，资本市场融资端节奏调整近期已见效果，投资端改革值得期待，长线资金入场规模可期。

　　其次，从两个关键防风险领域的进展来看，10月以来特殊再融资债发行已超万亿，清偿欠款行动有望改善企业现金流并刺激信贷，部分一线城市二手房成交有所回暖，但稳地产仍需要政策组合拳继续加码。

　　最后，从盈利和市场层面来看，三季报基本确认二季度的盈利增速底，近期全球流动性环境明显改善，市场交投情绪有所回暖，资金重新转向交易机构成长股，配置上建议继续增配前期跌幅较大的科技和医药板块。

中金公司：投资者信心继续恢复

　　综合来看，我们认为在积极因素累积背景下，投资者预期有望逐步改善，对于后续市场表现不必悲观，后市机会仍大于风险，四季度建议多关注阶段性及结构性配置。

　　行业建议：情绪改善助力成长估值修复。建议专注三条配置思路：(1)前期风险释放充分、且存在产业催化的科技成长细分领域，例如半导体、通讯等TMT相关行业以及医药生物等。(2)温和复苏环境下基本面有望先行改善的行业，例如具备较强业绩弹性的白酒、白色家电、汽车零部件等行业以及景气度提升的出口链相关行业。(3)考虑到近期市场交投情绪好转、投资者风险偏好提升，前期凭借安全边际取得超额收益的高股息相关行业短期可能面临一定压力。

华安证券：内外积极因素增多，反弹可高看一眼

　　11月第1周市场反弹，传媒、电子、食饮等行业涨幅居前。投资者对后市走势预期转好，A股有望延续阶段性反弹。10月底以来市场对未来政策托底经济的信心恢复，也开始对中央经济工作会议的积极定调产生期待，此外近期隔夜大涨刺激下，央行维护流动性宽松的决心加强，11月降息、降准可能性较大。高频数据显示增长复苏动能持续向好。海外美债短期回落，外围风险有所缓释，北向资金当下转为流入，对A股的风险抑制减弱。配置思路上，一方面考虑若市场反弹可能带来的最大变化，即超跌反弹方向，另一方面考虑当前市场经济基本面上最明显的边际变化，即经济温和复苏利好方向。具体地，建议关注三条主线。

　　(1)具备潜力的成长类行业反弹，包括：

　　①受益于流动性宽裕及产业催化而反复发酵的电子、通讯，此外中美关系缓和有望推动部分成长支线修复。电子和通讯仍是成长中最值得配置的中长期方向。

　　②超跌后配置价值增加的电力设备。A股后续有望演绎反弹行情，而前期超跌的行业可望迎来更大的反弹弹性，电力设备无论是超跌时间还是幅度都首当其冲。

　　③估值底部及政策预期迎来拐点的医药生物。

　　(2)经济边际改善迭加市场增持认可的金融风格。包括银行、非银金融板块均可增加配置。

　　(3)价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。

　　配置热点：媒体大涨的原因及如何看待后续的延续性？传媒大涨主要是来自于热销游戏的催化刺激，同时市场反弹带给先前超跌的传媒板块更大的弹性，因此涨幅居前。对于后续看法，根据复盘经验，通常热销类游戏尤其是产业链不够宽深度的催化剂，能对行情形成短期显著催化，因此后续短时间数个交易日内行情有望继续发酵。但从更长远时间看，这款游戏尚不足以形成持续性的基本面提振，因此可能周度以后，行情还将回到先前轨道。

国金证券：勇做“弄潮儿”

　　(1)静待流动性约束及悲观情绪缓解，维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长大概率轮动，建议均衡配置，包括：

　　①汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；

　　②AI尤其看好电子、传媒，将受益AIGC产业周期+获利高弹性；

　　③医药生物，尤其CXO及创新药将受益于美国利率中枢下行及机构加仓；

　　④机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；

　　⑤电力设备有望反弹。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。

　　(2)港股，恒生科技；(3)黄金受益于美债利率下行及地缘政治风险上升。

申万宏源：国内海外改善共振，支撑A股反弹

　　家电家居、汽车零配件、纺织服装、工程机械等。中美经贸关系改善+美债收益率下行，出口链先进制造+核心消费等新beta资产也迎来反弹窗口。继续提示，23Q4是医药行情阻力较小的窗口。活跃资本市场政策加速落地，看好中特估和券商的投资机会。中期继续看好华为链和AI应用海外映射。

广发证券评A股三季报：

　　A股“盈利底”在中报，三季度上行拐点。成本增速降幅较收入降幅更快，A股盈利表现优于收入。小盘相对优势，科创、创业板还未明显企稳。预计23年全年A股非金融盈利预测3%，24年盈利弹性尚需观察。

　　ROE：下行趋缓，等待收入改善带来周转率破局。必需消费及部分中游制造是主要下拉项，可选消费与服务业结构性改善。利润率回升：下游的TMT和可选消费改善最为显著。周转率回落：A股产能周期已有收敛、资产增长回落，但收入下滑速度更快，等待收入明显进入上行趋势方可化解。杠杆率回落：企业资产负债表的修复是个慢变量。三季度社融企稳背景下，企业有息负债率逐渐稳定，但依然没有扩张迹象。

　　现金流：筹资现金流萎缩，造成了现金流恶化。经营现金流改善，与加大去库力度有关；投资现金流支出变多，与产能周期仍在扩张有关；筹资现金流萎缩，从侧面印证了企业目前仍在“缩表”状态，较去年同期恶化较多的主要是“筹来的钱”大幅减少。基于现金流量看经营中周期，A股的库存周期触底、产能周期到达阶段性顶部，但上中下游的产能/库存周期存在显著分层，是下一阶段盈利上行周期不容忽视的线索。

　　企业自由现金流充裕，挖掘行业比较机遇。A股自由现金流仍在高位（与净现金流看似矛盾实则统一），营运开支收缩，体现了企业相对审慎的扩张决策。不过往乐观来看，在盈利及库存周期的底部，企业储备了大量自由现金流，一旦需求转向回暖这也意味着新的扩张机会。透过自由现金流及分项的拆解，可以勾勒当前各行业经营周期，并优选最优方向。

　　(1)首先关注【出清末期】的需求改善：消费电子、半导体、地产链、广告行销；

　　(2)【回暖期】优选收入/定单/毛利连续改善行业（服装/软饮/船舶/商用车）；

　　(3)【扩张期】优选效率与质量，自由现金流下滑但产能周期向上，营运能力、偿债能力、ROE都改善：航空装备、逆变器。

　　行业比较：可选消费与TMT相对较优。获利增速连续两个季度加速的行业集中在TMT、可选消费、部分中游顺周期行业。四季度以来年度盈利预测能持续上修的行业：工程机械/乘用车/旅游景区/家电。

　　上游资源：仍在下行，黄金/工业金属相对改善，高现金流及低杠杆支撑上游高红利延续性；

　　中游材料：初见困境反转，主要关注低位率先补库+毛利率改善的化纤/特钢/装修建材；

　　中游制造：传统制造关注商用车/船舶/工程机械，新兴制造业，结构关注基金筹码消化+产能周期收敛+龙头格局稳定的整车/动力电池/充电桩；

　　TMT：传媒和电子结构改善，其中消费电子产业链复苏领先，机构配置底部连续增持；

　　消费与服务业：可选优于必选，纺服/家居/家电率先底部补库且毛利率改善，创新药逐渐呈供需改善线索。

民生证券：“美丽的误会”正在萌芽

　　对于市场本身我们保持积极，中美实际利率的联合下行才应是明年的重要驱动。但当下，当美国衰退预期遇上行情进入年末，又恰逢市场最追捧的“成长风格”相对低位，切换变得是如此“顺理成章”。未来一个月，市场或将重回“收益弹性”的追逐，就如同今年1月和5至6月那般。漫长季节中新的一场“美丽的误会”正在萌芽，当每次突围失败后，投资者会回到拥抱底层资产的现实。我们的配置更在应对中期，捕捉短期结构上交易机会或许有限：

　　第一，供给端存在瓶颈、且受益于海外利率下行的大宗商品相关资产（铜、油、油运、铝、贵金属、煤炭）；

　　第二，年末博弈切换思路下，电新（锂电、风电、光伏）等2023年以来成长板块中回撤较大的行业；主题推荐机器人产业链；

　　第三，红利资产以配置资金驱动，博弈中回撤相对较小，建议逆势布局。

国海证券：当前市场情绪处于什么位置？

　　市场情绪的改善迭加海外流动性的改善，继续看多年末行情，风格上首选成长，沿着中美缓和的路径布局科技、医药等方向。

华西证券：政策效应逐步显现，A股演绎修复性行情

　　行业配置上：风格方面，存量资金格局下，短期内市场风格不会“大切换”，更多表现为行业的轮动。配置上低估值红利作为压舱石，同时关注受益于国产替代和需求端回暖催化的华为产业链、估值调整至历史低位且政策预期改善的医药等。

浙商证券：跨年行情，及时把握

　　随着我国经济改善，迭加美债收益率上行放缓，A股迎来双重催化，随着风险偏好提升，关注TMT和补库存两条线索。其中，TMT是产业周期指引的趋势机会，补库存是库存周期指引的季频左右轮动机会。

　　线索之一：TMT。关注AI低算力应用（办公室、游戏、教育、电商、医药）、半导体、消费性电子、汽车智慧化等领域。其中，AI应用近期催化密集，一则，根据财联社消息，OpenAI将于2023年11月6日举办首届开发者大会；二则，微软股价距离新高一步之遥。

　　线索之二：补库存。截至2023年第三季，在统计的29个申万一级行业（剔除银行、非银金融），大部分上游行业（有色、钢铁、石化、化学）、部分中游制造（汽车、轻工业、家电、国防）、TMT（电子、电脑、传媒）需求出现改善迹象，逐步迈入被动去库或主动补库阶段，可望率先复苏。同时，地产链需求仍待改善，库存持续去化。

　　以上的十大国内券商策略，笔者较喜看广发证券，因为分析覆盖面广。此外，投资者要留意的是，中央今时是不许国内分析者唱空，但以上策略也是否没有金沙可淘？可以思考思考。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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