投资旨在财富增值、资产增值，即使赚不到价，也望赚息，而这个息要能跑赢通胀。但在市场倾向维持高息更长时间(higher and longer)、美联储局鹰鸽未明的大环境下，炒股难有作为。有投资者便把眼光转投美债，今时真是买债好时机？

　　经济及金融市场非常复杂，投资者不应只看个别因素，甚至单一讯号便决定追（买）、揸或沽。今时有分析认为，当美债跌至相对低点，而美国财政部明年又可能自己主动买回美债的话，便会利好美长期国债。这类趁债息高而买债的策略原没什么特别，只是明年若耶伦落场买债，相信有助债价止跌，投资美债便会稳赚不赔。2000年时，美财政部也曾自己买美债以撑美债价，近周市场又传美财政部出手买。

　　投资债券的策略一般是：当利息上升时，便买短（债）弃长（债）；当减息时，则取长舍短。以上“利好长期美债”的结论是建基于：当美联储局停止加息之后，如果开始减息，美长债息率下跌，美债价便升，例如投资者在美国30年长债价格最低点（即债息最高时）买入，便可以赚息和价差。（见副文）

不加息就买长债？

　　有人认为，美财政部和美联储局释出了“债券市场需要财政部干预程度”的重要信息，而加息周期接近尾声，便“可能”是投资长债的时机。有关政策的信息可以有不同解读，至于加息周期是否已接近尾声，就更是言人人殊，相信今时市场也很想知道明确答案。因此，若说买美长债其中一个风险是，美联储局继续加息，其实就等于没有说一样。

　　不过，市场的确普遍预期，美联储局不会继续加息。有不少分析相信，美国即将或已经出现“滞胀”(stagflation)，一个经济停滞及通胀并存的现象。今时美国遇到“稳经济抑或遏通胀？”这个两难的问题，经济如病人，通胀就像顽疾；开刀施手术（加息遏通胀），即使手术成功，但病人死了（经济被搞垮），便非常非常不妥。故耶伦（美财政部）买债，未始无因。

　　如果美联储局不继续加息，甚至掉头减息，甚至进入减息周期，投资债券便须“取长舍短”。80年代，美联储局前主席沃尔克(Paul Volcker)推高了美债息：30年期债息15%；3个月债息更一度高达23%！及至1986年，3个月债息已大幅回落至3%至5%，而如投资者于30年长债息15%时买入长债，则可稳坐30年15%的高息钓鱼船。

“穷得只剩钱”的投资

　　美国债券无论长短（期），都有其特点或相应的投资策略，但似乎不是每个投资者都适合买债券。近十多年有句很流行的说话：“穷得只剩下钱”，这当然很大可能是穷佬阿Q嘲讽富人的话，但也可用来形容债券投资者，因它让我想起约30年前的一件小事。

　　时为90年代，有位富豪想投资，希望有安稳的退休生活，遂问我有什么好建议。记得我当时只问他两个问题：一、可以投资的资金若干？及二、他每个月的生活使费多少？他的答复分别是8000万及24万元。我二话不说，便建议他买30年期美债。

　　当年美国30年期债息有8%，8000万元本金每年可赚息640万元，而他年花288万元，还有352万元可供储蓄。当时他年约50岁，预计30年后，即他80岁时，30年债到期取回那笔本金8000万元后，还有逾27年时间可供他吃老本，尚未计他30年来可供储起逾亿资金！今时既感慨“时间是投资的最好朋友”之外，还更体会到，债券真可能是“穷得只剩下钱”的富豪才会投资的工具。

2类股债可投资

　　买美债是取其稳阵，派息稳妥。如果只求跑赢通胀，为你提供可以接受的收益，各类债券其实还有很多选择，更不限于美国长债。今时一般通胀3%至5%，理论上，任何投资有6%以上回报便抗通胀，去年美国通胀高达9.1%虽极为罕见，但也要提防通胀一旦急升，长债息或不能抗突然急升通胀的风险。

　　投资债券的另一选择是买优质的公司债券，最长年期通常10年。买公司债要“带眼识公司”，即使有内房企今时有债务问题，偿还或有拖延，但这类债息可高达几十厘，要看你胆识，敢不敢博？如敢，当该类债可以被赎回时，就财息兼收，获利非常可观，是为风险管控的艺术。

　　可能没有人会反对狮子银行是间优质公司，之前全球曾出现银行危机，狮子银行遂推出一种投资者没有主动赎回权的8厘息“永续债”，只付息，而债券就像个循环债务。当危机过去，狮子银行当然再没有这支高息歌仔唱，速请债券投资者赎回。如投资者仍对优质公司债有兴趣，苹果（美：AAPL）、微软（美：MSFT）、英伟达（美：NVDA）等均可考虑。但风水也会轮流转，如何衡量风险，投资者须自行考量。

　　与其买公司债要细挑“优质公司”，更恐它从优变劣，还不如买优质公司股？买股是取其可灵活走位：见它势头不对，优质不再，可先走货；见它趋好，又可候低位买回，仍是“优质”。“优质”股其中一个标准是愿意连续几年派高息，市场上不乏高息股，例如中移动　(00941)、建行(00939)、中银(03988)、工行(01398)等便是。

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减息债价升

　　债券孳息主要由两部分组成：利率和信贷息差。如果市场预料利率将会向上，债券孳息亦会上升，促使债券价格下跌。反之亦然。

　　如果投资1000元于3年到期、票息为3%的国债，投资者便以债券面值买入债券，每年可获得30元利息，以及在债券到期时，取回1000元。若3个月后，政府为了刺激经济而减息至2%，支付3%票息的债券便会比只支付2%利息的新发行债券，更具吸引力。

　　投资者会愿意以高于1000元的价格买入3%债券，以赚取较佳利息，当出现这个情况时，便会利好那些已持有该债券的投资者。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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