讲美息，不少人会关注美通胀，但今时投资者还要从另个角度去留意美债息的去向，就是美政府要肩负的利息支出和美财政部卖债成绩。

　　先说美政府的国债利息支出。

　　在11月9日之后，美政府的国债利息支出升越1万亿美元（图一），这是还息的银码，不是还本金的。这个应付利息还要逐日上升，因为迄10月31日，美国债的平均利率是2.884厘，而市场息是平均在4至5厘上。之所以美国债平均付息是2.884厘，是因为三、五年前，美新发债息以30年债息计，是低至2厘多，10年债息则是低于2厘下。但今后所发的债，债息就没有这么低了，也即是说，在今日之后美政府要付的平均债息肯定会高于2.884厘。亦即是美国政府这个1万亿美元的债息负担，会愈来愈重。

　　美债增长的速度有多快？

　　美债总额今时约33.649万亿美元。

　　每月增6040亿美元；

　　每日增200亿美元。

　　按这速度，美国债会于一年内达41万亿美元（图二）。

　　美国国债利息支出多，有什么影响？就是你还得起吗？

　　图三显示，在2000年前后美国债利息支出占美国GDP逾3%。2000年后的QE，推使美债息下跌，美国债息负担亦回至1.5%左右，但自2020年以来的美债息上升已使美政府的债息支出回升至2.5%。再下去数年，美政府的债息支出必会见出历史新高，超越3.5%水平。

　　当然美政府不同于其他政府，是不太怕国债利息支出占GDP过高比例的，因为美政府可以印银纸来偿息。不过当美国政府尚是大手大脚（图四）而入不可敷支（图五），美国总债会气球式膨胀（图六），市场就一定不Like，即是你美国用“废纸”来换我的美金。

　　吓，我都是印美元来给你了，何解叫用“废纸”来换你的美金？

　　美政府是开动印刷机来印美元，所需是纸和油墨，但我用来买你美债的美元是用血汗赚回来的，所以我的美元是“美金”，你美政府印出来的美元只配称为“废纸”。为了要补偿这个“废纸”与“美金”的价差，便只好要求较高的利率来补偿。在最近的一次30年美债拍卖中，美债息便急抽升（图七），期以较高利息收益来补偿“废纸”带来的损失。

　　当美债是由“废纸”支撑，一如股票市场中有假股票，有关的股便会无人要，其市场流动性(liquidity)便低。美债也一样，流动性低了，即是无人爱（图八）。

　　流动性低了，有什么问题？

　　不少美中小企银行就买了不少美国债做其资产配置，当美债因债息升，债价跌，要蚀本才卖得出。但如当市场认为这些债会愈来愈趋向“废纸”时，就无兴趣买，致流动性减低。这些中小银行要资金时，不可以沽手上债券去套钱时，目前就只好向美储局借钱来顶当，目前这个借贷近日又臻高位至1130亿美元（图九）。

　　可以见到，由美政府大手大脚，到无节制地发债，使债息升，累到美中小银行的资金流动性受制，便易生挤提。不错，美财政部已明言有需要便回购国债以压低息口，为美债市提供流动性。而这个财政部买债即是由财政部QE（即放水），与美储局的加息（收水）是唱对台戏，结果？

　　美财政部是美联储局的上司，你认为鲍威尔真可鹰吗？

　　无论如何，美债这个大煲会几时爆？不知，但压力是存在的，因为借了就要还。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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