昨文(23日)提到，市传中央对内房有一份“白名单”，名单上50家房企会获信贷、债务及股权融资等多方面的支持。政府要救任何企业或产业，乃至经济，有很多方法。政府“指示”银行须满足“白名单”房企“合理”的融资需求是一个方法，日本以低息，甚至负利率政策是另一个。今天续谈美国政府出手救企业、救经济的手段，但同样都为买时间。

　　先说美国于1980年代中至90年代中出现的储贷(S&L)危机。与今天相似，当年美联储局同样为抗击通胀，在数年内大幅加息，部分S&L机构又因投资管理不善，大幅亏损，甚至破产，并拖累房价。房价下跌，又使更多S&L机构倒闭。

发债 买股 买时间

　　美国政府遂放宽规管，准许这些S&L机构投资房地产、股票及高息债券等。其后，美国楼市却持续下滑，这些机构再度大幅损手（当时未做总统的克林顿也炒燶了地皮），10年间共有逾千S&L机构倒闭。最终要由政府出手，发行长期债券集资，以救众多S&L机构，结果花了逾1500亿美元善后。

　　发债以外，美国还透过买股权救企业。2008金融海啸期间，美国政府便连番出手，打救百年汽车工业巨企通用汽车。当时政府透过破产保护程序，将通用主要优质资产出售给新成立的通用公司。在新通用公司中，美国政府便持有6成股权。时任总统奥巴马称，重组通用将有助于美国汽车工业未来的生存及发展。2020年，中国香港政府注资救国泰(00293)也是基于类似理由。

　　不过，美国政府于金融海啸期间最瞩目的救企业行动，当数美国国际集团(AIG)。继接管房利美和房地美之后，政府同意提供紧急贷款给AIG，以交换这家全美最大保险公司的八成股权，雷曼兄弟却不获财政支持，而任其倒闭，全因AIG“大到不能倒”(Too big to fail)。金融海啸、加上之前的次按危机，以及约于2005至2006年出现的美国房地产泡沫爆破，令美国要搞QE，来个大水漫灌，人人受惠。

　　无论是政府“指示”银行借钱予房企度过难关，发债或买股权，都是为陷入财困的房企买时间。内房企欠债1亿元，即使每个月只省到1元还债，但只要还到1元，哪怕用1000亿个月去清还所有债款，也总好过月息2元，还极也还不完！

深圳推政策 吸引买楼

　　人与机构的寿命有限，理论上政府寿命更长，故只有政府可以承担，长命债，长命还。这是“买时间”，但最近政府更推出了政策，助内房企“促销”。深圳市扩大了民众享受优惠政策普通住房的范围，取消了实际成交总额不高于750万元人民币这项要求，可以使更多购房家庭享受税务优惠，降低购房成本。

　　此外，深圳从昨天起，调整二套住房最低首付款比例。二套住房个人住房贷款最低首付款比例，将由原来的普通住房70%、非普通住房80%，统一调整为40%。这政策超出市场预期，并普遍相信其他城市将跟进，这尤其利好内房。

　　扩大税务优惠范围，以及首期少付一半，都可吸引人买楼，或降低上车门槛，无疑利好内房楼市，但或只对首次置业者好，作为再购置第二、三层楼的投资者而言，他们当然会望升值，但内房可真会如前升值吗？

　　除了推政策为内房“促销”之外，上周四（16日）文曾提及内地被誉为“最贵的经济学家”的任泽平，他倡设“大基金”以折扣价，收购内房开发商库存的楼作政府租赁房，同样是去货的其中一法。

政府救企业会惹质疑

　　由此可见，如政府要救内房，真不愁没有办法，只是要看救多少，救哪些。内房如有“大到不能倒”的标准，是看其一旦倒下会对社会造成的影响，而不是看其规模或有什么特权。

　　政府以公帑救私营企业会惹来道德危机(Moral Hazard)的质疑。在这里，道德危机是指今时政府救企业，会令日后更多企业因恃住有政府埋单，而不理自己能力再滥借，引发更大的金融危机，何况当企业赚钱时，也不见得会大幅给库房进帐。

　　金融海啸期间，在奉行资本主义的美国，时任财长鲍尔森(Henry Paulson)便因此而跪求众议院议长佩洛西(Nancy Pelosi)，要求让政府救企业，结果自然是从2008年以后，这个道德危机便消失了。因此，美国今年3月出现SVB等中小型银行危机时，才得以及时推出银行定期融资计划(BTFP)，火速支援银行，顺利拆弹。

搞内房如大国手治病

　　资本主义社会如此，作为有中国特色社会主义国家，政府今次不再讳疾忌医，有大国手对症下药，相信可药到病除。那些可以医的便好，若是烂泥，始终也难扶上壁。

　　有别于美国，中国一直会给政策，而不会鼓励、扶持资本家，当民企有难时才救。那普罗投资者又该如何看待“白名单”（救哪间内房企）、内房板块会否升等问题？笔者建议“二不”：“不”妨小注怡情，“不”宜赌身家。要抱买六合彩的心情，不奢望“金多宝”，只求有个安慰奖。安慰奖可能要在龙湖(00960)、碧桂园(02007)、万科(02202)、融创中国(01918)，甚或A股地产ETF(沪：512200)等中寻（图一至五）。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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