半年前，市场仍关注美联储局还加不加息。3个月前，市场开始关注美联储局是否会停加息。今时，市场关注美联储局几时减息。

　　上周估最快减息的时间是2024年3月，这个预测是由债券投资大佬Bill Ackman提出。其他华尔街大佬提出美储局减息的时间窗，未必使人信服，但由Ackman提出，就不能不研究下。因为Ackman一直是美债淡友，坚持美债息是会升升升，但当美债息见顶时，他就平掉所有美债空仓。

　　Ackman于今年8月首次公开他对30年期美国公债的看淡立场，到今年9月仍言造淡。美30年期国债息逾5.18厘，当市场全服膺于美储局的“息再高点”言论时，Ackman就于10月24日谓他已平掉所有美债淡仓，大家看图一，就知Ackman有多神。

　　两周前，在美联储局公布其11月14日的鸽态议息决议后，被称为“美联储局喉舌”的《华尔街日报》记者Nick Timiraos谓：美联储局在今年7月的升息，可能是最后一升，一般言在最后一升之后的8个月，可以见出减息，此即，是明年3月美联储局可能减息。

　　在上周二（28日），美联储局的超鹰理事Chris Waller，竟对鲍威尔的“息会高点，时间会维持长点”(higher for longer)指引扔了个炸弹，他讲：

　　“I am increasingly confident that policy is currently well positioned to slow the economy and get inflation back to 2%。　I'm encouraged by what we've learned in the past few weeks - something appears to be giving, and it's the pace of the economy。”

　　“If we see disinflation continuing for several more months-I don't know how long that might be, three months, four months, five months......you could then start lowering the policy rate just because inflation's lower。”

　　讲话的重点是：通胀应可受控，那就不必再加息，在3个月、4个月、5个月之后就可以减息嘞。

　　连只鹰都飞落下来，还有什么可以担心呢？

　　美3月可以减息，不是因为有位鹰理事突发鸽言，也不是Ackman的神预测（还要待证实嘛！），而是如Ackman在David Rubenstein的电视节目上所言：

　　“That is the current macro bet that we have on。”

　　意译过来是势使之然。

　　“势使之然”是韩非子论纣王不仁为何仍可成皇帝，他讲：“立尺材于山上，材非长也，势使然也。”

　　炒股，也是一样，要顺势，不可逆势，是故鹰必要变鸽，沽空大王必要转向看好。

　　Ackman在David Rubenstein的访问中有表示：

　　“I think there's a real risk of a hard landing if the Fed doesn't start cutting rates pretty soon，”said Ackman, noting that he's seen evidence of a weakening economy.

　　此即美经济不易软着陆，而是会硬着陆，因为经济面开始走弱，这跟不少人上修订美GDP的看法大异。

　　Ackman看到的势是什么？他没有阐述，但看看图二就知：今年3月硅谷银行因为投资在美10年债券，而招来极大额的未兑现损失，原因是，债价是与债息成反比，硅谷银行于数年前买入不少低息债券作投资，但当债息上升后，这些债券投资就蒙受损失。如沽出来就蚀硬，不沽出来就没有足够流动资金应付存户的提出，银行资金不足必然倒闭。

　　硅谷银行出事后，美储局就推出了个银行定期融资计划（Bank Term Funding Program，BTFP），向有需要银行贷出款项去度难关，为期一年。但由今年3月至今，美债息是持续上升，故一众美国银行尤其是中小型银行，在早前买入超低息的国债未能割掉时，银行间的债券潜在损失只会愈滚愈大，所以在第三季美国银行的未兑现债券投资损失就只有愈滚愈大。你作为这些银行的存户、股东，会在几时会去把存款全提出来，将股票全沽出？这个集体“出”的行动，就是美银行的爆煲日。

　　上周有64间美国的银行地区分行关闭了（图三），PNC Bank有19间，摩根大通有18间，Citizens Bank有8间，美银有5间，Citibank有2间，其他一间的就不列名，共计64间。

　　明年3月11日，是美联储局的BTFP到期日，理论上是一众美银行要向美联储局还债，估计是还不了。美联局可以做的，是再延伸BTFP的借款期限，即再QE。若不，美银行业肯定危了。
　
　　吓！又是3月！

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。