“神级”投资专家、芒格(Charlie Munger)以99岁高龄离世。芒格不单是“股神”巴菲特的黄金拍档，也是他的军师。巴菲特在一份声明中表示，如果没有芒格的灵感、智慧和参与，巴郡不可能有今时今日的地位。

　　芒格的投资智慧，的确改变了巴菲特“以非常便宜的价格，收购一般质素公司”的想法，令巴菲特其后投资品质更高，但价格低廉的公司，而不是一些只陷入财困的公司。

　　芒格知道，真正出色的企业虽然盈利微薄，但仍可成为物色对象，并以一个公平的价格收购回来，时思糖果(See's Candies)便是个好例子。1972年，芒格说服了巴菲特，以2500万美元(下同)收购了时思。时思当年的税前盈利只有约400万元，但其后它却为巴郡创造了逾20亿元的销售额。

　　除了要买优质公司之外，芒格也忠告投资者不要太过多元化，因过度分散投资涉及成本，且会难以了解每一间公司。此外，芒格认为投资者只须避免做错决定，便会比那些努力做“聪明事”的人收获更多。

炒股要“到位” 向凯恩斯学习

　　芒格的投资智慧在他的“金句”中，更能体现出来。我挑了4句跟大家分享一下：

　　一、“凡事往简单处想，往认真处行。”所谓“大道至简”(老子《道德经》)，天下至理，莫过于“简”。要学懂简单，其实并不简单；若要execution(执行)“到位”，更不简单。

　　这里说的“到位”并不是以自己的意志为依归。例如冬天到了，投资者买股，都知道买煤炭股好，但其他人却买了其他煤炭股，而不是买自己投资的那一只，自己买的煤炭股，就斯“股”独憔悴了。

　　经济学家凯恩斯(1883-1946)是有实战经验的炒股高手。36岁时，他的资产只有约1.6万英镑，到62岁逝世时，已达41万英镑了，增加了近25倍！他的炒股秘诀是看市场。

　　凯恩斯每晚临睡前都会想想，明早市场会“想”些什么，这让他成为以炒股发达的经济学家。很多经济学家炒股不能发达，是因常困扰于“市场为什么会这样？”与“为什么不会这样？”之间——对不起，市场不是以经济学家(个别投资者)的意志为依归，而是以市场意志，即一众市场参与者的意志为依归。哪怕市场是错，投资者也需要随波逐流，但到必要时却要众人皆醉我独醒，“鹤立鸡群”，这当然十分有难度。

　　二、“学习分两种：一种是要知道什么是可为的，另一种是要知道什么是不可为的。”《老子》也说“无为而无不为”。像今时港股，若扒逆水，不但事倍功半，而且买什么股都容易跌，认真无“谓”，那就要“无为”。

　　由于“无为”(什么都不做)，便可以“无所不为”(什么都做)，即是储足弹药，伺机才大买特买。当市况不就时，要保留实力，储备力量；到适当时候，便要全力出击。正如芒格经常引用的一句：“在手里拿着铁锤的人看来，世界就像一颗钉子。”时刻准备，等待机会“落锤”。

选择了“不可为”的内房企

　　不少人说，企业要融资(借贷)，生意才可以做大，这同样是“可为”与“不可为”的考量。假设某内房企用200亿元买地，再以此向银行抵押，借150亿元，然后却转给其他承建商起楼，条件是那分判商先垫支工、料的钱起楼。

　　其后，那内房企开始卖楼花，也收了准业主1000亿元。如此，除了早期投入相对较少的资金之外，那内房企差不多可“零成本”起楼。如果这时以卖楼花收回来的钱找数，支付给分判商，并清还银行债，内房企还有机会赚到500亿元，但如果内房企贪心，拿1000亿元到其他省市，重施故伎，楼便永远交不了。

　　如果楼市时来风送，让你“无所不为”，自然上上大吉，但当2020年，中央画了“三道红线”，讲了“房住不炒”之后，你还不肯收手，不幡然醒悟要“保交楼”，是贪胜不知输。3年过去，有内房企仍不“转身”，是不为也，非不能也。

　　芒格说：“想想自己可能会死在哪里，就千万不要去那个地方。”事实上，学习“不可为”(不做什么)，需要累积错误的经验，但学习可以让你不至于去犯一些让你翻不了身的大错。失败乃成功之母，买错了一只股票，便不要再犯第二次错误。

　　三、“人生就像做投资，总是会遇到那些你很想买、很诱人的股票”，那时候就要提醒自己要有逆向思维。不少投资者看见企业“大”便以为好，有时反而公司小才是好，可能还较安全。投资者可能看不到，那些“大”公司其实“没那么大个头，但戴那么大顶帽”，在财务上不自量力，一味“死充”。

　　今时内房股的困境，在股市上不知凡几：1980年代中期，美国的S&L危机、1987年港四大地产大佬想吞并渣甸，但被反噬；1989年日本房地产危机、1998年中国香港负资产业主烧炭，乃至今时恒(03333)，他们之所以出现危机，共通原因是：借大了，一旦9个盖冚不了10个煲就会“爆煲”。因此，投资前要先查看公司的债务状况。

　　投资者若看过相关资料(例如经济通)，自2020年起，便不会沾手恒大。（表）恒大数据有负数固然吓人，但可能还不及出现“N/A”(“不适用”)般“瞩目”，因数据或已“大”到不能计算。

投资者的盲点

　　财务分析一般多以总负债率、净负债率、短期负债(一年内到期)为主要指标。对于一些资本密集的行业，会较倾向用长期的贷款(例如债券)，有利于流动资金管理及较稳健的财务结构。

　　芒格的逆向思维是：当你看到十分吸引的股票时，更要保持清醒。人说“一叶障目”，是指眼睛像被一片树叶遮着，看不到事物的全部。笔者就会说“一目障眼”：因独眼只能看到平面，而看不到三维影像。即使看到，也看不透；只看表面，却看不到其深度，投资者的盲点亦在于此。

　　不过，芒格致富最重要的一句还是：四、“不要花多过你所赚的。”(Spend less than you earn)那就不至“大富”，也可“小富”。钱要多少才叫够？就是所有债都可以在有需要时，立马还清。这便是“裕”，游刃有余会较“富”到一屁股债更重要。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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