“有智慧不如趁势”讲到明顺（市）势而为，非常重要。炒股扮清高，投资抱“众人皆醉我独醒”的心态，真是输死没命赔。

　　不过，巴菲特的军师兼黄金拍档芒格（1924-2023）就曾与公众分享投资及人生的智慧，一字记之曰：“逆”。

　　即使大市跌，买股自然希望买中“逆”市可升的股，例如上周的电力股；相反，市升便沽出“逆”市会跌的股，但要炼就这种逆市中的“慧眼”并不容易。巴菲特那句“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”，实在蕴藏了几许智慧与经验。

　　既然投资是人类（投资者）其中一种行为，芒格便曾积极研究心理学，希望藉以理解投资行为。投资理论上，有一个名为“行为投资”的策略，那是利用投资者认知上的偏差，而造成市场错误定价来制定的投资策略。即是当市场低估或高估了个别股价，“众人皆醉”之际，并在大部分投资者知道自己错误之前，买入或沽出那些价格有偏差的股票；或在价位回到合理水平之后，平仓获利。

反向操作 逆向投资

　　“逆向投资策略”(Contrarian Investment Strategy)则是行为金融学的理论中，最受人关注的投资策略之一。当市场上出现“反转效应”(Reversal Effect)，或“赢者输者效应”(Winner-Loser Effect)时，买入过去表现差的股票，而沽出过去表现好的股票，便是逆向投资策略。

　　在投资过程中，投资者往往过分注重上市公司近期表现，并以公司的近期表现，预测它未来盈利，导致过分低估业绩较差公司的股价；反之，对业绩较好的公司股价，却过分高估了。如果投资者能慧眼识股，落实逆向投资，便有赚餐晏的机会。

　　理论上，当市场上大部分投资者的看法、策略，甚至市场情绪（“羊群行为”）转向时，而投资者反向操作，就是逆向投资。芒格没有太多理论，但他融合了自己精研心理学所得，形成了自己的一套“心法”：多元思维模型。就像《笑傲江湖》里的“独孤九剑”，这思考模型可破尽天下武功、兵器。

　　芒老说：“长久以来，我坚信存在某个系统——几乎所有聪明人都能掌握的系统，他比绝大部分人用的系统管用。你需要做的是，在你的头脑里，形成一种思维模型的复式框架。有了那个系统之后，你就能逐渐提高对事物的认识”。

芒格：警惕25种倾向

　　芒格这个多元思维模型，涵盖了人类（投资者）错误判断或错误决策的心理，实可与行为金融学的理论互相印证，而更多了芒老的实际体会和解说。2005年，芒格把自己于1992年、1994年及1995年，共3次演说的讲稿修订，并归纳为人类25种心理倾向。而这些心理倾向都会误导我们，作出错误的判断或决定。

　　芒格提及的心理倾向，包括羡慕或妒忌、自视过高、过度乐观、好奇心等25种。若以逆向思维角度对待，时刻警惕着，避免自己有这些心态，便能加深对事物的认识。事物，当然包括投资在内。

　　“如果你思考我所讲的内容时所得到的快乐，有我写下它的时候得到的快乐十分之一那么多，那么，你就是一位幸运的听众”，当年芒格演讲时曾这样说过。笔者拣了芒老其中3个有趣的心理倾向：“锤子效应”、迷信权威，以及好讲废话，跟读者一谈。

拿着锤子 只看到钉

　　“锤子效应”的倾向源自西谚：“对一个拿着锤子的人来说，他眼中的问题都像钉”。芒格说了件真人真事：曾有个外科医生，经常割下病人的胆囊送病理化验。不要以为他在过程中会有什么利益，其实是因他始终以为，“胆囊是所有病人的病根”！芒格认为，这类由专业认知而形成偏见的心理倾向，可令人做出很吓人的行为。

　　芒老讲“锤子效应”原是要忠告大家，要多学习新知识，掌握并不断练习不同的技能，扩阔知识面；笔者则会建议，在个别专业或行业有较深了解的投资者就更要以此为鉴，炒股时要对公司及其行业板块，有个更全面、更客观的了解。

芒格讲“锤子效应”是忠告大家，要多学习新知识，掌握并不断练习不同的技能。

　　“锤子效应”也令笔者想起，发明移动平均线的美国投资专家葛兰维尔(Joseph E. Granville)。葛兰维尔在投资实战中，凭平均线的使用自然发其大达。但可谓“成也平均线，败也平均线”，葛兰维尔也因堕入了“锤子倾向”而输了身家。

　　至于迷信权威，相信读者听过的投资故事与教训不会少，但应不及芒格这个故事般令人喷饭。有个耳鼻喉科医生用文字指示护士，替病人滴耳：Two drops twice a day r. ear。（（每次）两滴，每日两次，右（r。是right的缩写）耳）。但护士就“迷信”医生权威，把“r. ear”看成是“rear”（肛门），也不再向医生确认，二话不说，便把病人翻过身来……

　　“迷信权威”倾向也可能在投资者使用移动平均线出现。投资者每在图上看到“黄金”或“死亡”交叉，也不理实际市况及趋势形态，便视移动平均线为金科玉律，盲目跟买或沽，结果都是——输。

蜜蜂废话 无聊之舞

　　关于好讲废话的倾向，芒格说人类是群居动物，生活上需要群体合作，所以天性就倾向要多沟通、多说话，即“R水吹”。大自然群体协作的另一好例子是蜜蜂，当一只蜜蜂探到花蜜之源后，便会透过跳舞，与同伴沟通，通知蜜源所在。

　　芒格引述了一个实验说，科学家因想知道，蜜蜂遇到沟通困难会怎样做，于是把蜜源放到比大自然任何花蜜都更高的地方，却发现蜜蜂因没有这类基因，不能传达这个信息。当牠飞返蜂巢后，惟有跳出其他蜜蜂无法理解的舞蹈。蜜蜂跳一些无意义的舞，就像一些喜欢说废话的人。芒格建议，企业要让一些说废话的人远离严肃的工作。

　　一些财经评论员、“讲股佬”（包括笔者在内）做“严肃”的分析和评论时，多以“当大市升/跌至……时，就会……”做开场白，这跟那只跳着无聊之舞的蜜蜂没有什么分别。因为最重要的是，为什么“大市会升/跌至……”，而不是“大升/跌至……，就会……”。有果无因，就是废话。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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