摩根大通(JPM)行政总裁戴蒙(Jamie Dimon)上周出席摩根大通全球中国峰会时说，摩通近年在内地的投行业务已“断崖式下跌”，引起关注。

　　不过，上月初戴蒙给股东的信，这位被誉为“最有影响力的银行家”提及的观点，就更加丰富精彩。

　　谈美国经济，戴蒙毫无顾忌地用了“滞胀”(stagflation)这个词，并以“在一个复杂而潜藏着危险的世界中持续前行”为标题。他认为，今时全球可能正进入自二战后至今，最危险的地缘政治状态。而在美国经济刺激政策、财赤、QT（紧缩政策）等背景下，摩通会因应不可预计的、或会持续一段时间的经济和地缘政治事件，做好相应的准备。

　　虽然今时美国许多经济指标都持续好转，但看目前物价和利率水平，美国通胀还未有大幅降低，戴蒙认为非常值得关注。例如持续的财赤支出，便支持着通胀继续高企。

摩通行政总裁戴蒙指美国经济有滞胀风险。

戴蒙：应对2%至8%利率环境

　　因此，戴蒙透露摩通已准备好，要应对利率“从2%到8%，甚至更高”的经济环境！利率加至8%甚至更高，固然吓人。但如利率政策细眉细眼，对通胀的制约作用又可能不大，所以摩通才作较全面的对策准备。

　　在8%利率水平，美国经济便会从强劲的增长，发展到适度的通胀；到通胀性的衰退，便是滞胀(停滞性通胀)——增长停滞，但通胀仍居高不下。滞胀期间，除了利率比较高之外，还有更多信贷损失，企业的生意更少，市况更困难。

　　关于国际博弈，戴蒙认为，美国如要成功执行其战略的话，必须有4大条件：1. 美国的领导地位必须保持，包括在军事上的领导地位；2. 美国及其盟友一起取得了长期的经济成功，并让国民分享到经济成果；3. 美国能够加强国内建设，符合国民的要求；以及4. 深化应对最逼切的挑战。

“美欧低估中国威胁”

　　美国“最迫切的挑战”除了俄乌、以巴的战事之外，当然少不了要谈及“中国威胁论”。戴蒙认为，美欧国家无论企业或政府都低估了，中国的增长潜力及潜在威胁。他指出，中国一直高度关注经济问题，但西方国家却像仍在梦中。

　　戴蒙认为，美国对中国潜在的威胁有不正确的理解，包括：

　　1. 以为中国是企业供应链唯一的方案，导致企业过度依赖中国，例如日用品，甚至关系到美国国家安全的重要原材料，例如半导体、稀土、药物、与5G有关的元件及零部件等；2. 可分享会增强对手军事能力的重要技术；3. 个别关键行业中，出现不公平竞争，例如电动车、再生能源、AI等。当中国透过补贴等措施，造成以上行业出现不公平竞争的情况，继而损害了其他国家的经济利益，令这些国家在某程度上，成为中国的附庸。因此，戴蒙认为，美国绝不应把重要的资源和技术送给中国。

空军战略OODA

　　至于如何应对经济及国际形势的不确定性，戴蒙提出了OODA循环(OODA loop)。

　　透过观察(Observe)、定向(Orient)，从而作出决定(Decide)，并付诸行动(Action)这个不断评量、检视，再加分析、决策及行动的过程，戴蒙认为足以应对任何不确定性。

　　他解释，军人要处于战争状态的不确定性中，“OODA”有助他们解决或处理生死存亡的问题。

　　同时，戴蒙认为，过分重视短期数据对长期趋势及可能影响长远结果的未来发展的话，恐怕会有误导。长期趋势，例如各国因应国际形势再军事化、再生能源产业对资本的需求、地缘政治冲突等，以上每一个长期趋势的变数都会刺激通胀继续上升。

　　如果只看同比CPI、PCE的增或减，即只关注数据相对于上月或去年的变化，投资者便可能难以理解，通胀为什么降不下来或继续向上的原因。所以戴蒙就建议用OODA：观察、评量，检视并决定，最后作相应行动；然后，重复这个循环。

　　作为投资者，看过戴蒙以上政、经分析，相信都会有得着；作为普通打工仔，或会对OODA特别有感觉。职涯规划，不也是要先看清楚自己身处什么环境，定位然后认清目标，努力打拼？如果全力打拼，不幸输了，何妨卷土重来，继续努力。当这个循环无限loop，终有一天，会出生天。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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