美国在与中国进行科技与贸易战的同时，亦在推动通过威胁全球资本秩序的“899条款”。它是美国针对全世界资金的金融核弹。

　　如认为本文长，不想细看，只求即食面，便跳去看红字段落可也。

　　“899条款”是指“The One Big Beautiful Bill”，又称“大而美法案”中第899条条款，原本将在2025年正式启动，对中国台湾、中国香港、新加坡等地的资本大开杀戒，让你辛苦投资美股、持有美债甚至领取股息的收入，都可能被扣上高达20%的美国税。但在6月17日，美国参议院却突然宣布延后执行。这项突如其来的延期，到底是妥协还是另一场阴谋的铺陈？

899条款瞄准所有非美国人征税

　　“899条款”不仅是美国与全球投资者之间的税务拉锯，更是美国总统特朗普操盘下的资本战重要一环，是美国未来金融战略的核心武器。它的真正目的是什么？一句话，对全世界的资金动手，逼你站队、逼你缴税、逼你选边。从表面上看，“899条款”是个针对税务的法案，但其背后逻辑是美国针对资本发动的新一轮全球战争。

　　“899条款”首次授权美国政府对所有非美国人在美国市场中获得的资本利得(Capital Gains)与被动收入(Passive Income)课税。这在国际税制上是个剧烈转向，以往美国市场对外资多半采取友善态度，甚至提供税收豁免，就是为了吸引全球资金流入，支撑美股、美债与美元霸权。但现在风向变了，这“899条款”目的就是要惩罚那些对美国企业征收高税，或推行全球最低税负制度的国家。特朗普的逻辑很清楚，你让我的企业多缴税，我就让你的资金也多缴税。这是赤裸裸的报复与要胁，是金融层面的冷战升级。

　　条款最可怕的地方，在于它是针对整个非美国人社群，无论你是个人、小型投资者还是大型主权基金都在射程之内。让我们来看具体的课税物件：

　　(1)外国政府与中央银行，以前是税务豁免的物件，未来可能不再享有免税地位。

　　(2)主权基金，像挪威主权基金，中国台湾的劳退基金，阿布扎比投资局，全都会被纳入课税范围。

　　(3)退休基金与保险机构，过去被视为公共资本的代表也不再被豁免。

　　(4)外国/地企业，无论是日本企业还是台积电这类在美挂牌的公司，未来的利得可能都要报税。

　　(5)一般外国个人投资者，这才是你我最该关心的。买了美股ETF、买了苹果(US.AAPL)或英伟达(US.NVDA)、买了美国国债，恭喜你，未来可能都要缴税。

　　课税内容呢？主要有两类：

　　1. 资本利得税(Capital Gains Tax)，比如你用100美元买了一股标普500ETF，涨到150美元卖出，赚了50美元，过去你是免税的，但根据“899条款”，未来这个利润会被课税，第一年是5%，每年增加5%，最高可达20%。也就是说，未来这50美元你要缴10美元税。

　　2. 被动收入税(Passive Income Tax)，包括你收到的股息、债权利息、租金收入、授权费等等。这类收入本来就有部分税率，如美股股息30%余扣税，但未来加重到50%也不是不可能。

　　条款最大的变化，是从过去的收入税走向全面资本利得税。一旦实施，美国将从全球投资者身上直接拿到大笔税收，甚至对本来享有免税地位的主权投资者开刀，这是从未有过的激进做法。

　　你可能会想，这法案针对的不是跨国企业吗？但实际上特朗普的目标是整个低税负国家联盟。美国目前企业最低税率是15%，凡是企业税率低于15%的国家，可能都会被美国列为不合作税务区，这些国家未来投资美国金融市场的资金都可能被课重税。根据目前资料，以下地区都很可能中招：

　　(1)中国台湾。企业税仅12%，而且长期扮演亚洲资金流入美国的重要桥梁。

　　(2)中国香港。税率低且金融自由度高，是全球资本中转站，未来可能面临严格限制。

　　(3)新加坡。亚洲避税天堂之一，美资，亚资进出的金融要塞，风险不亚于港台。

　　(4)爱尔兰。欧洲科技巨头，最爱设立总部的地区，税负极低，早已是欧美争议焦点。

　　(5)开曼群岛等地。长期是美国企业避税的天堂，未来可能遭到重罚。

　　这些国家与地区不仅是资金的出入口，更是大量退休基金、保险资金、美债持有者的所在地。一旦条款实施，这些地区的投资者与机构就面临税务重担，将被逼思考要不要继续持有美股与美债？

　　总结来说，“899条款”的可怕之处不在于它收多少税，而是它打破了过去全球资金自由流动的潜规则。它的本质是要重新划分全球资本势力版图，逼逼各国选边站。如果你所在的国家不顺从美国的规则，就准备缴惩罚金税款吧。这就是为什么即便法案尚未正式通过，全球金融市场已经绷紧神经，而这场即将引爆的资本战才刚刚开始。

港台会是899条款一线受害者

　　这场看似遥远的美国“899条款”税改，其实就在我们家门口敲门。你可能没有意识到，一支美国法案正在威胁你我退休金的未来，甚至可能颠覆整个区域的资金流动格局。我们先来看看为什么中国台湾与中国香港会是这场金融税改的第一线受害者：

　　首先，企业税率太低成为被针对的目标。中国台湾的企业所得税目前为12%，比美国设定的全球最低税负基准15%还要低。根据特朗普阵营的逻辑，企业税率低于15%就会被美国列入不公平税务地区，当地资金进入美国市场时就会受到惩罚性征税。中国香港情况相似，目前企业税率为8.25%或16.5%的分级税制，更容易落入美国的重税清单。而两地的共同特征是高资金自由度、高财富密度以及大量与美国市场挂勾的主权或半主权投资资金。

　　这些资金在那里？退休金、保险基金、主权基金，还有我们手中的ETF、海外基金全都算。以中国台湾为例，根据政府资料，劳退基金资产总规模已突破6万亿新台币，其中超过25%以上投资于海外资产，当中又大量集中在美股与美债。保险资金如寿险业资产规模更大，外部投资资产超过11万亿新台币，其中美债持有比重高达30%以上。散户与高资产族群近年来也热衷于透过ETF、共同基金等形式参与美股，从纳指100ETF(US.QQQ)到整体股市指数ETF(US.VTI)都是热门选项。

　　中国香港拥有庞大的退休强积金与保险基金，资金同样高度暴露于美国市场。换言之“899条款”一旦启动，港台资金就是第一批被收过路费的旅客。这对港台投资者与机构会产生什么样的连锁效应？

　　首先是税负压力的实质上升。你买美股ETF，涨了20%，过去不需要缴税，但未来可能要从利润中被扣5%、10%，甚至20%。不只是个人投资者，连退休基金、保险公司等长？资金也无法幸免。这会带来两大直接冲击：

　　1. 资产回报下滑。假设劳退基金每年目标报酬为4%，未来如果其中20%资产被扣5%至20%的税，整体报酬率可能下修到3%甚至更低。这会让退休金提拨压力增加，政府财政负担上升。

　　2. 资产配置压力。若税负过高，主权资金与大型金融机构将被逼重新思考资产配置策略，降低美股、美债的资金配置比重，转向税负较轻或不受美国掌控的市场。更重要的是，这种政策不确定性会严重打击投资信心。过去港台企业因为税务稳定性与资金自由度，愿意赴美挂牌，但未来这些企业可能会选择新加坡、东京甚至迪拜作为上市地点。

　　这样的趋势会在4个层面造成结构性重组：

　　(1)港台企业的海外布局成本上升。未来若要在美国设立分公司、资本运作或财务融资，税务成本将成为一大风险。举例来说，中国台湾科技公司若在美国设立控股公司，可能会被要求补缴过去未报的资本利得税或面临美国税局追查。这会逼使企业调整国际架构，甚至放弃某些美国资本市场的操作机会。

　　(2)资金可能转向向本地或亚洲市场。当美国成为税赋高地，资金自然寻找出路。未来如税赋增加，美股ETF报酬下滑，港台投资者可能将资金转回本地市场寻求相对稳定与免税的投资选项；又或者转向新兴市场ETF，如东协国家、印度甚至沙特阿拉伯的ETF，因为纳入课税范围而具相对优势。

　　(3)扩大对虚拟资产的兴趣。比特币、以太币等非主权资产将被视为避税与资本自由流动的替代管道，尤其在美国以外交易的平台，如币安、哔哔等，将吸引部分资产前。

　　最后，财富管理的全球结构将被重塑，在高竞职人士与家族办公室层级上，避税不再只是富人游戏，而是生存策略。过去设立开曼架构投资美股，是一种税务效率安排，未来若被“899条款”锁死，这些架构将不得不去美元化，转向其他地域，如阿联酋、新加坡，或直接将资产虚拟化。

“899条款”延迟是多方在角力

　　美国正透过“899条款”把国际资本变成美国税源。这对长期依赖美国市场的投资者与政府基金而言是前所未有的挑战，但挑战愈大机会也愈多，当资金流向被重新打乱，谁能提前找到新出路，谁就能掌握下一个资本黄金时代的节奏。

　　当大家都在预测“899条款”即将成为现实，甚至已经准备开始调整资产配置时，2025年6月17日，美国参议院突然宣布延后实施，这个讯息震撼了整个金融圈。明明看起来势如破竹的法案，为什么会突然踩剎车？这背后的故事绝不只是技术层面，而是一场牵动美国金融安全、企业利益与国际政治的三方博弈。

　　虽然特朗普与其团队坚持“899条款”是为了公平税负，打击避税与保护美国利益，但金融与企业界看到的却是另一幅映象——资金外逃、交易流动性下降、外资信心崩盘，尤其是几个重要的利益团体发挥了关键作用。华尔街巨头联合施压，摩根大通、高盛、黑石、贝莱德等资产管理巨头在得知条款细节后迅速行动，他们担忧一旦“899条款”实施，来自亚洲、中东与欧洲的资金将会减少对美股的投资，撤出美国固定收益市场，特别是美债与商业地产债，降低对REITs基金与ETF的持仓。这些资金规模庞大，仅新加坡与中国台湾的保险资金在美国市场的整体资产估算就超过5000亿美元。外资银行与财富管理界，像瑞银、汇丰、渣打等深耕亚洲市场已久的外资银行也纷纷表示，此举可能破坏客户对美国资本市场的信心，他们难以向高资产客户解释，为什么现在投资美国等于多缴一笔税。对于美国国会来说，这不只是业界反对声音大，而是整个金融生态系统出现系统性风险的警讯。

　　尽管“899条款”由特朗普所属的共和党主导推动，但党内其实并非铁板一块。部分共和党参议员开始忧心，美国金融市场是否会自断生路，是否会削弱美元作为全球资本定锚的地位。长期来看，会否导致国际资金转向欧元、人民币、比特币等替代资产？一名未具名的共和党参议员私下透露：“我们当然希望保护本国利益，但不该用会吓走资本的方式，毕竟美国最强的武器就是它的资本市场。”这一点说得很透彻，美国能够维持财政赤字与高债务，靠的就是全球资本愿意埋单。若这股信任动摇了，整个美国经济体的基础也将动摇。

　　另一个法案被逼延后的重要原因是来自盟友的不满。欧盟官员与日本财务省代表在条款公布后公开表示严重关切，并私下透过外交渠道向美方表达抗议。他们担心欧洲与日本的退休基金如挪威主权基金、法国退休金储备基金、日本年金机构等将首当其冲。若不撤回，美国企业在欧日地区也可能被报复性征税，尤其日本更是特朗普想拉拢的重要军事与经济盟友，若因为一条条款而引爆税务冲突，对整个围堵中国战略将是一记自毁长城的操作。

　　值得注意的是，特朗普阵营对这条款的延后并非表示放弃，而是将它变成了一张外交谈判的筹码牌：你们想避免被899征税，就必须在其他议题上让步。这是特朗普一贯的交易风格，例如要求欧洲停止对美国科技企业征“数位服务税”、要求日本开放更多农产品进口配额、要求中国台湾在半导体供应链上更多与美国挂勾。条款延后是暂缓不是终止，它的真正功能正在转化成特朗普2025大选战略中的一枚棋子。

　　法案延后是市场的胜利吗？不是。它只是让我们看清了3件事。

　　(1)美国已经将资本市场当作战略武器，不会轻易放下；

　　(2)金融资本的力量仍然可以对抗国家机器，但这次只是小胜；

　　(3)国际资金未来仍得面对，在安全、回报与课税之间的艰难选择。

　　延后不等于没事，相反它只是提醒我们全球资本的游戏规则正在被改写，而这一次美国不是在邀请大家加入游戏，而是在逼你按照美国的规则玩。

　　对投资者来说，这不只是观望法案的进展，而是必须开始调整思维。不能再单靠美国资产作为唯一核心配置，资产分散与税务结构最佳化，将成为未来10年的新基本功。

应对资本战要学会多元配置

　　看懂这场由美国发起的资本税务战争本质后，一个问题自然浮上心头：普通人该怎么办？

　　我们可以做一件至关重要的事——重新调整自己的资产逻辑与风险策略。这是未来10年财富保卫战的基础防线。很多人这几年靠着美股ETF、美元保单创造不错的回报，但那是建立在低税环境与资金自由流动基础上的过去式。未来如果“899条款”启动，或类似税改法案常态化，你必须考虑全新的风险。以往投资者常看帐面回报，但现在更该关注税后实得回报。例如，你投资美股ETF，过去可能赚20%，全部收入落袋。但未来若美国对外资开征10%资本利得税，实际收益就只余18%，还不包含手续费与汇兑成本。对长期持有者来说，这个差距会年年累积，最终大幅拉低整体回报。

　　税不是一次性事件，它会变成一场制度性的转变。我们应该多关注人行、中国外交部、中国香港金管局、大型券商、保险公司对此法案的内部应对方针，因为它们往往是政策实施的第一线。

　　若你是高资产族群或公司负责人，考虑与税务顾问、家族办公室建立长期合作关系，提前最佳化你的跨境资产结构，危机往往也是新机会的起点。当美国对外资征税，资金必然寻找新的避风港与回报来源。这几个方向绝对不能忽略：

　　1. 亚洲区域市场。它或许是新兴市场的新主角。比如很多亚洲国家甚至是东南亚国家正在取代中国成为制造业与资本的下一个增长中心，那边的人口红利大，市场开放速度快，且尚未被条款涵盖。

　　2. 港股高息股。它是被低估的现金牛。美资撤出中概股与港股后，高息股估值下探反而形成中长期布局机会。蓝筹港股如电信、能源、地产，股息率高达7厘至10厘，远高于美债。若中国稳定港股制度与资本流动性，将吸引新一波亚洲资金回流。

　　3. 去美元化资产，最受欢迎的是黄金与比特币。当美元成为税收陷阱，黄金与比特币成为避险与反脱勾的选项。黄金无国籍、无信用风险，仍是长期保值首选；比特币具备数位黄金特性，尤其美国SEC已批准比特币现货ETF后，市场信任度大增。

　　4. 稳定币与数码资产。它是资本战时代的新工具。去中心化金融(DeFi)与稳定币如USDT、DAI，提供一种低税可转移的新资金配置工具。稳定币可用于国际支付、对冲通胀、跨境资产转移。尤其在美国之外的交易所与钱包平台，可降低资本监控风险。这里的关键不是投机，而是保全你的资产灵活性与未来操作空间。

　　最后给你提醒，在这个新时代，资产配置必须要有3大思维转向：

　　(1)从报酬最大化转换为税后净值最佳化。税负将成为未来最重的投资成本，必须提前计算与调整。

　　(2)从单一市场配置转为多地区多资产配置。美股不再是唯一，亚洲、中东、新兴市场逐渐崛起。

　　(3)从资产回报转换为资本自由与主权风险管理。谁能保障你自由出入与处分你的资本，谁就是未来的安全港。未来十年将是新资本秩序的重组期。

　　而这次最聪明的人不是跑得最快的，而是提前看懂方向的。

　　港府及金管局是最能够看到前方向的人士，他们应该代中国香港人监察这个“899条款”及适时向港人发出警告，以便逃资。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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