为压止高企的通胀，各国央行持续加息，每次半厘已是基本步，加息0.25厘叫温和。加拿大央行在今年7月13日加息1厘，在今轮利率上升周期中，是主要央行之中加息幅度最大的。不过，联储局亦在今年6、7、9月议息会后各加息0.75厘，令到美、加指标利率同样达到3.25厘。数加息最早的央行，那就是新西兰储备银行及英伦银行，两家央行分别在2021年10月及12月加息，前者加0.25厘，后者加0.15厘。　　

　　通胀高企迫使央行开始收紧货币政策，令企业及家庭承受借贷成本快速上升的环境，经济衰退忧虑升温。事实上，美国首两季GDP已按季收缩，陷入所谓的“技术性经济衰退”；英国第二季GDP亦按季收缩0.1%；欧元区亦是五十步笑百步而已。四大经济支柱之中，最强的德国今年首季GDP按季增长0.8%后，第二季增速急降至0.1%；法国首季按季收缩0.2%后，次季增长0.5%；意大利首两季分别增长0.1%及1.1%，同期西班牙收缩0.2%后增长1.5%。整体欧元区首两季按季分别增加0.7%及0.8%，衰退风险不低于美、英两国。

　　读过经济的都知道这道公式：GDP=C+I+G+NX。即GDP等于消费开支、商业投资、政府开支及净出口的总和。此外，GDP亦可大致分别为三大产业—农业、制造业及服务业。由于各国经济结构不同，各经济领域所占GDP比重亦不一样，故面对的经济问题不会完全相同。

消费力主导美国经济

　　以美国、德国及日本为例。根据美国中情局(CIA)截至2017年的数据，美国服务业占整体GDP的80%，制造业占19.1%，故此，美国属于消费型经济体，由此亦可了解到为何过去历届美国政府均强调，强美元符合美国利益，是美国国策。当然，这亦与美元为国际主要交易及储备货币有密切关系，而消费者信心可谓主导着美国经济发展。然而，密歇根大学消费者情绪指数，在9月份只有59.5。各位不要错将PMI的盛衰定义套用在消费者信心指数上，将50定为盛衰分界，非也！消费者信心指数必须在90以上，才反映消费者对经济前景极度乐观，低于90已是悲观的结果，而美国2021年对外贸易额仅为GDP的23.44%，由此反映美国消费力主导经济表现。

出口为德国经济命脉

　　至于德国这个净出口大国，尽管新冠疫情冲击全球，但自2020年以来，德国每个月均可保持对外贸易顺差，2021年贸易顺差总额达到2336.4亿美元。德国的三大经济产业亦以服务业占比最大，2017年达到68.6%，制造业占比为30.7%，农业只占0.7%。此外，欧元自1999年面世后，明显增加了德国对外贸易收入。数据显示，由1970至1998年，德国对外贸易收支介乎438.2亿美元赤字至275.1亿美元盈余，但2001年已达到316.5亿美元盈余，是之前逾50年来最多，之后贸易顺差持续扩大，2017年达到2616.4亿美元顺差的历史高位，而德国去年贸易额与GDP之比为89.4%，可见贸易是德国经济的命脉！

日本内外疫弱脱困成迷

　　在其他国家已完成数轮加减息周期，今年再次进入加息周期之际，日本，一个曾有机会超越美国，至今仍处于二十多年来无止境的超宽松货币政策之中的亚洲先进经济体，奈何人口老化令内部消费疲弱，迟迟未能令通胀稳定在2%目标，日本央行将时间停留在超量宽阶段。日本在1981至2010年属于贸易顺差期，欧债问题爆破一度令日本在2013及2014年皆出现逾1250亿美元贸赤，过去两年亦因新冠疫情导致连续两年出现贸赤。人口方面，日本人口在2009年达到128117042的历史高位后，人口开始减少。

　　根据联合国预测，日本人口将于2056年跌破1亿，2100年减至约7364万。根据日本总务省截至9月1日的数据，目前总人口为1亿2475万，但仍以高岁人口占比较大，其中45至49岁人口有94.8万；50至54岁有94.1万；70至74岁有93.8万，而75至79岁亦有69.9万。故此，即使日本的三大产业占GDP比重与德国极之接近——服务业占68.7%；制造业占30.1%，但在内部消费疲弱的同时，对外贸易额与GDP之比亦仅为31.36%。日本何时可以脱离困局仍是个迷！

　　撰文：经济通资深市场分析师　郑广复