全球主经济体的通胀持续高企，令到各国央行开始逐步结束新冠疫情以来的货币宽松政策。目前在七大工业国（G7）之中，以美国3月份通胀率达到8.5%最高，德国4月份通胀率为7.4%(整体欧元区通胀率为7.5%)，此外，英国3月份通胀率7%，加拿大为6.7%，新西兰及澳洲首季通胀率则分别为6.9%及5.1%，日本只有0.8%。

   根据已故著名经济学家佛利民(Milton Friedman)的定义，“通胀”乃货币现象。佛利民是货币主义经济学派的主要提倡者，他认为通货膨胀与货币供给有密切且稳定的关系，他提出通货膨胀在根本上源自于货币供应量的主张。“通货”就是“货币”，亦当货币供应量远比商品供应量大时，物价就会上升，这时消费者就需要较多的货币才可换取之前同等数量的商品，换言之，这造成货币购买力下降。

   通货膨胀可分为三类：

   1) 需求拉动型通胀(Demand-Pull Inflation)

   2) 成本推动型通胀(Cost-Push Inflation)

   3) 内建型通胀(Build-In Inflation)

   需求拉动型通胀—因为市场对商品及服务的需求超过了产量，从而推高了物价。例如以万计的歌迷去抢购数千张演唱会门票，就很可能造成所谓黄牛党的出现。又例如中英签署的联合声明中的土地政策，限制了中国香港的土地供应，令私楼持续供不应求，1997年回归前就出现“白手套党”，一些投机份子排队拿筹，然后以数千至数万元卖给有意买楼的人士，从中取利。由于价格的上升是有需求支持，故需求拉动型通胀一般被视为好的通胀。

   成本推动型通胀—当企业生产成本上涨至无法承受的水平，并令盈利受损，必须提高售价时，所谓贵买贵卖，上涨的成本就会转嫁到消费者身上。就如近年油价的大升，就是因为全球央行快速减息至接近零甚至是零以下，以及采取量化宽松货币政策，制造了大量游资。然而，疫情底下，投资者对经济前景缺乏信心，导致大量热钱投机性流入原油市场，推高了油价，加上供应链受阻，令商品供应不能满足市场需求，刺激整体物价上升。

   内建型通胀—这与消费者对通胀前景的预期相关。当消费者预期未来的商品售价将会上升时，为免购买相关商品成本增加，就会选择在现时买入，这就间接造成自我实现。工人若认为未来的生活成本会增加，工会就会要求加薪，否则就会采取罢工行动，假如雇主接受工人加薪的要求，生产成本就会上升，届时就有可能提高产品售价去填补额外的支出。这亦是目前联储局担心，美国可能出现薪酬价格螺旋，即引发第二阶段的物价上升。

   衡量通胀高低，多以消费者物价指数(CPI)的按年变动去判断，但不同的经济体会根据自身的经济结构，将不同的商品纳入CPI，比重亦不尽相同。另外，生产者物价指数(PPI)亦是判断通胀的数据，这个数据较CPI更具前瞻性。介乎两者之间的批发物价指数(WPI)亦是常用的通胀衡量指标。不过，以美国为例，消费者信心指数是唯一只通过访问调查、没有数据基础，但极其重要的指标。

   撰文：经济通资深市场分析师　郑广复

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