投资者必然知道什么叫“牛市”，什么叫“熊市”，但它们是如何产生及如何结束，以及过程是怎样，大家未必了解。因此，这次讲讲股市周期。

   股市周期大约分为四个阶段，分别是收集期、旺盛期、派货期及衰退期。

收集期智者先行

   处于第一阶段——收集期，即反映股市已经见底，有内幕消息及部分价值型投资者，还有基金的“聪明钱”，以及有经验的炒家判断最坏时间已过，开始买货。在此阶段，估值非常吸引，市场气氛普遍低迷。此外，传媒的评论亦偏向鼓吹前景暗淡，持货至此的投资者决定放弃，且感到厌恶而沽出手上余下的股票。然而，在每个投资者都决定投降之时，股价在收集期走势趋向平坦，部分投资者会趁低吸纳，整体市场气氛开始从负面转向中性。

旺盛期图表派追

   进入第二阶段——旺盛期，市场已经在一段时间内稳定下来，并开始爬升，最初阶段加入看涨行列的主要力量中，包括了图表派，他们看到价格出现一底高于一底的形态，认为市场方向及气氛已经改变。此时，传媒亦开始报道最坏时间或已过去的观点，但失业率仍在上升，而且不少行业仍出现裁员情况。不过，随着这个阶段的发展开始成熟，入市恐惧已被贪婪及害怕落后于人所取代，令更多投资者加入看涨行列。

   当这个最初的上升阶段进入尾声时，后知后觉者开始入市，交投亦会稳步增加。这时，“大傻理论”就会出现。股票价值开始超出历史范围，逻辑上令股价出现合理调整，由于有第二梯队入市，正好成为“听明钱”及掌握内幕消息的投资者沽货离场的时机。然而，股价出现回调，或升势稍缓时，一直都场外观望，没有采取行动的投资者趁机入市，令股价呈现最后一个拋物线式上升。技术上而言，当股价在最短时间内出现最大升幅，就是沽货时机。不过，在周期接近顶部时，市场气氛由中性转向看涨，以至极度乐观。

派发期贪婪者败

   到了第三阶段——派发期，淡友开始主导大市。这时市场气氛由之前的乐观转为两极化，价格经常呈现横行整固状态，时间可以持续数周至数月。不过，派发期可以快来快去，以纳斯达克综合指数为例，2020年2月19日在9838点见顶后下跌，3月23日在6631点见底回升，时间只有一个多月，以交易日计，24日已经完成了派发期。当这个阶段结束，市场方向逆转，而典型的技术形态如双顶、三顶，又或头肩顶则常在派发期出现。

   不过，市场在这个阶段非常情绪化，因为价格随时会再次攀升，投资者在希望与贪婪间充满着恐惧。由于股票估值处于极端水平，价值型投资者已经离场，市场气氛通常会慢慢转变，但若受到例如强烈的负面地缘政局或极差的经济数据影响，这个转变可以发生得很快。这时，未能获利的投资者会选择平手或接受轻微亏损沽货离场。

衰退期长线者进

   到了周期的最后一个阶段——衰退期，亦是令到仍然持有股票的投资者感到最痛苦的阶段。许多投资者因为股价已跌至他们的买入价之下，但又继续抱有价格回升的希望，拒绝止蚀，故选择继续持有。然而，每每在股价跌幅达到五成，甚至更大时，这些在派发期或在衰退期初段买货的投资者才选择投降。不幸地，对于有内幕消息或价值型投资者而言，这是个买入讯号，同时亦是底部已经形成的讯号。可惜的是，只有新的投资者愿意在下轮收集期，买入价格低残的股票，等待股市进入另一个旺盛期！

   目前全球通胀高企，联储局以至环球主要央行倾向持续加息下，股市的旺盛期显然已经过去，目前应处于派发期，随着利率持续上升，美国以至全球主要经济体陷入经济衰退的风险升温，一旦确认美国陷入经济衰退，股市将进入衰退期，届时可视为长线投资者的入市机会。

   撰文：经济通资深市场分析师　郑广复

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