中国美国两国十年期国债息差早前再次收窄至0至50基点这略窄的区间，纵观金融危机历史，每当中国美国两国息差进入这一区间后往往会重新拉宽，并未曾出现过投资界担心的倒挂，其背后的原因大多是美债利率的见顶回落。然而这一次，由于联储局的激进加息叠加了中国稳增长的挑战，倒挂会否出现？

   由于内地疫情挑战及房企违约限制了整体中小企业融资成本的下降，中国的国债利率在年内很难有显著的上升空间。然而，美国3月议息会议后愈来愈多的联储局官员转鹰，尤其是鲍威尔明确表示“有必要在一次或多次会议上把加息幅度提高到25基点以上”后，美债利率再呈现一波升浪，成为影响两国息差的核心。

   目前，联储局全面转鹰象征着今年5月和6月的议息会议上有机会各加息50基点，市场已消化此可能。一般而言，十年期美债利率会跟随市场预期未来一年的加息幅度。今年3月加息25基点后，预期联储局今年还要加息接近200基点，相当于在5月和6月连续加息50基点后，在剩余的每一次议息会议上都加息25基点。这加息幅度已经很尽，难有进一步上升的空间。

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   目前，投资界已基本消化5月、6月加息50基点的预期，除非联储局采取更为激进的加息计划，否则十年期美债利率难有进一步飙升。预计今年内十年期美债利率的高位就在2.5%附近，或在第二季度出现，并在下半年逐渐回落。针对中国美国两国息差，进一步收窄的空间有限，更难倒挂。

   需要留意的是，中国美国两国息差的拐点对于股市回稳有重要的启示。纵观历史，若两国息差持续收窄，将对A股短线调整的加压。两国息差领前于股市回稳，最终随着两国息差重回趋势性扩大，A股将重回上升的走势，主要建基于内地经济基本面的回稳反弹。

   本月16日内地召开金融稳定委员会专题会议，比照历史，在2018年11月1日内地亦曾召开的民企座谈会。2018年11月中旬中国美国两国息差见底，A股则在2019年1月二次见底后转头向上。当然，目前中国美国两国息差处于敏感略窄的时间或将较长，但是市场呈现弱态震荡后，未来走势同样是乐观的。

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