“巧笑倩兮，美目盼兮”，古人笔下的佳人，早已由1995年央视大剧《武则天》传神再现，亦令化妆师毛戈平名声大噪。经历过去8年寻求IPO“四战四挫”，定位“高端美妆”的毛戈平化妆（01318）终守得云开见月明，周四（5日）截止的招股录孖展额1738亿元，问鼎今年新股“冻资王”，热闹背后有机又有危。

业绩一路狂奔，毛利媲美茅台

   获超额认购826倍的毛戈平，尽管据报将以29.8元上限定价，但仍获分析师大胆押注下周二（10日）挂牌涨幅上看五成。乐观的理据，首推其一路狂奔的业绩，单看上半年，营收19.7亿元（人民币．下同），净利4.9亿元，双双按年增41%。以2023年计，公司营收增速更跑赢珀莱雅、上海家化等国货美妆巨头，以57.8%问鼎榜首。

毛戈平上半年毛利率高达84.9%，旗舰彩妆“光影塑颜高光粉膏”售价720元。

   对公司标榜的“光影美学、东方美学”趋之若鹜，加上巴黎奥运担纲中国国家队官方美妆服务供货商的加持，令毛戈平被戏称为美妆界的茅台－－上半年毛利率高达84.9%，甚至高于外资高端美妆三巨头的L'OREAL Paris、Estee Lauder、LVMH。以其旗舰彩妆“光影塑颜高光粉膏”为例，售价720元，定价相当进取。

营销开支占近半，研发成本低

   以去年线下渠道零售额计，弗若斯特沙利文数据显示，毛戈平以20.3亿元排名第11位，市场份额2.1%。但跻身前15位中唯一的国货品牌，代价之一或是庞大的的销售及经销开支，仅上半年就近9.4亿元，按年飙42%，几乎占同期营收的半壁江山（47.5%）。根据招股书，公司亦计划将这次募资净额的45%，用于扩大销售网络及品牌建设。

1995年央视大剧《武则天》传神再现“光影美学、东方美学”，令化妆师毛戈平名声大噪。

   值得一提的是，毛戈平产品为通过选择可靠的ODM及OEM供货商负责生产，换言之并无独立生产基地，而位于杭州的自有生产基地预计需待2026年中投入运营。

   同时，相比庞大的营销开支，毛戈平上半年研发成本仅1526.7万元，产品开发团队58人（截至6月底），占3725名全职员工的1.6%，且似乎未如上海家化、花西子、珀莱雅等国货彩妆般公布“首席科学家”一职。

社媒和Ｚ世代，或成不确定性

   眼下成功面临的更大不确定性或是，风生水起的社交媒体和Z世代独特的消费哲学。美妆博主、素人改造、大牌平替，或令毛戈平的高毛利和化妆艺术培训（均价1万元人民币）面临潜在冲击。而国统局数据亦显示，去年限额以上化妆品类总零售额虽创4141亿元新高，但增幅5.1%，仍未回到疫情前水平，今年首10月计更仅3%。

去年限额以上化妆品类总零售额虽创4141亿元新高，但增幅5.1%，仍未回到疫情前水平。

   回想港股“超购王”、2018年3月上市的毛记葵涌(01716)，超额认购6288倍，首日暴升4.3倍，惟最新股价较当年招股价潜水近七成。荣膺港股今年IPO“冻资王”的毛戈平，惊艳之后能否魅力永驻，且拭目以待。

   撰文：金子安