各位好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天的话题是中国银行股的倒挂现象。

股价低到什么程度

　　今天跟大家谈一谈华夏银行，华夏银行的定增价格居然是市场价的三倍。应该讲，这是一个匪夷所思的现象。

　　谁都知道，金融资产是一个国家最重要的资产，在中国尤其如此，因为中国的银行基本上都是国有控股的。那么银行股在一个市场上的价值，如果长期得不到认可或者严重低估，一定对市场会造成本质性的伤害。因为证券市场压舱石的作用，或者价值投资的标尺就无从发现，所以市场想要稳定也就无从谈起。

　　关于这个问题，郭树清早在2012年就已经敏感察觉到了，当时他在当证监会主席，发起了一场价值投资的讨论，实际上针对对象就是银行股。那次银行股也迎来了短短两三个月的一波行情，应该讲，对于很多价值投资者是一个很大的安慰。但是之后就没有之后了，因为郭树清调走了。

　　现在已经十年过去了，整整十年中国银行股严重低估的局面，不但没有得到改善，反而越来越严重。

　　低到什么程度呢？从数据来看，42家A股上市的银行平均市盈率只有6.39倍，中位数是工商银行，是4.59倍；平均市净率是0.66倍，换句话来讲，基本上是打个对折，中位数正好是兴业银行，是0.65倍。

　　那么最低的是谁呢？是民生银行，0.33倍，华夏银行市净率是0.34倍，仅仅高于民生银行一点点。这里我们要说一下，中国的银行业从2016年到2021年，不良率已经从1.55下降到了1.26。

　　那么另外，银行的拨备率均值也从215%上升到了301%，连国务院都在要求大银行应该降低拨备水平，释放更多的利润给这个市场。换句话来讲，过去十年中国的银行业是不断成长的十年，利润增幅从3%升到了12%，可见，这十年中国银行业的不良率和拨备都有改善，银行的基本面是不断向好的一个过程。所以我们才会说，银行现在的估值是中国股市的关心项。

华夏银行高价定增

　　最近，华夏银行公布了定增方案，该方案已经获得中国证监会的批准，方案中要定增200亿元左右。

　　那么价格是多少呢？当然是不会低于每股净资产的。现在华夏银行的每股净资产是15.76元，而华夏银行现在的股价只有5.3元左右，也就是说，他的定增发行价是市场交易价格3倍。那么，这个定增能完成吗？真的是匪夷所思的一个事情。

　　但实际上，这个方案去年就已经公布过了，当时的发行价格在13.3元左右，在当时的每股净资产之上，当时的股价要好一点，6.35元/股，那也是两倍于这个市场价格。当时就没有干成的事情拖到了今年再来过一遍，今年能不能干成呢？很多投资者就觉得非常有意思，这华夏银行真的是太值得关注了。

　　但是你千万别想简单了，中国股市很多怪现象是只有你想不到的，没有你看不见的。因为类似的事情，华夏银行自己就做过不只一次。

　　我们回过头去看一下，华夏银行历史上两次增发都是如此，第一次是2008年10月份，华夏银行定增115.6亿，发行的对象就是大股东，包括首钢集团、德意志银行、国家电网。当时的发行价格是14.62元，当时市场价仅在7元左右。

　　2019年11月份，华夏银行又定向增发了292.36亿元，对象又是首钢集团、国网英大、京投公司这样的大股东。发行价是多少呢？是11.4元左右，市场价是多少呢？7元左右。

　　是不是觉得有点不真实？中国的A股市场从来都是机构或者大股东割小股东的“韭菜”，但在华夏银行身上，这个事情倒过来了，屡次定增实际上都变成了市场割大股东的“韭菜”，为什么会发生这样的情况？大股东为什么愿意被割？这一点真的是有点让人匪夷所思。

　　转载自水皮微信公众号。