各位好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天的话题是聚焦中国上市公司的怪现象，其中之一就是中国神华。

分红大户

　　中国神华应该讲是中国股市上的一个另类，为什么呢？因为它每年都高比例分红，高到什么程度呢？高到你目瞪口呆的程度。

　　按照它的股价来看的话，每年现金分红的回报大概接近9%。我们统计了一下，最近5年的分红每年都在2元多一点，加起来是10元左右。但它现在股价才多少呢？在30元左右，这是不是一个匪夷所思的现象？现金回报高到这个程度，但是它的股价却是如此的徘徊，水皮有时候真的是怀疑自己的眼睛是不是出了问题。

　　说起来，水皮最早关注中国神华还是2016年的时候，那时候它抛出了一个令人目瞪口呆的分配预案。中国神华当年利润不过是197亿元左右，分红却是500多亿元。很多投资人都说，这是不过了的节奏吗？因为这是掏空上市公司的节奏。

　　当时产生这个疑问，应该讲是有一定道理的。因为中国神华的股比结构也是国有股东一股独大，第一大股东占比是70%多。换句话来讲，大比例分红实际上分得最多的也是国有股的控股股东，中小股东只不过是一个陪衬，20%多的中小股东就算分也分不了多少钱，所以大家都说，这个钱不是分给我们的，是分给控股股东自己的。

　　第一年这种观点也影响到了水皮，但是后来发现，中国神华2018年、2019年、2020年、2021年每年都是如此，每年的分红基本上是它当年的利润总和，所以这种推论、这种假设就不成立，这个判断逻辑被证伪了。

投资者为啥不买账？

　　我们知道，中国证监会一直在倡导上市公司要回报投资者，那么最切实的回报就是分红。不管公司挣了多少钱，拿钱出来分红，能分出去的钱才是真正的利润。

　　因为有的上市公司是靠做账形成的利润，它是没法分的，一分账上钱都没了，流动性也就没有了。有的上市公司为了发展，挣多少钱都不愿意分，就像宁德时代利润挣的也不少，150多亿，但是它一分利润都不肯分，各种解释都有。

　　总得来讲，分红偏低是中国上市公司回报投资者比较少的一个顾忌所在，所以证监会要求上市公司分红比例要达到1/3左右，特别是国有控股的上市公司，应该起一个率先垂范的作用。

　　中国神华是做到了这一点，而且它是每年都做到这一点，但是投资者却不买账，不知道问题出在哪里？我想或许还是对于中国神华能不能持续类似的高比例分红抱有怀疑的态度。很多人可能在想，现在是新能源时代，煤炭是不是已经out了。

　　但实际上，这个观点应该讲还是有点偏颇。因为你要知道，中国是以煤为主这么一个基本状况，所以在提高煤的使用上面，或者说精准的开发上面我们还是要下大功夫的。换句话来讲，中国能源56%以上来自于煤炭，煤炭在目前来讲，我们还是离不开的。

　　所以我们看到，最近很多政策实际上是对于煤炭行业有所倾斜的，央行最近新增1000亿煤炭专项贷款，就是一个很好的证明。所以在相当长一段时间内，这个行业应该是没有问题的，需求也是巨大的，客观存在的。

　　换句话来讲，这个行业的利润，我们看到最近几年也是稳步回升的。从前几年的五六百亿元，现在已经回升到了两千多亿元，其中，中国神华又是最大的一个受益者，因为大家都知道它是最大的煤炭集团，现金分红又是可以持续的，所以这就形成了这么一个无法理解的现象，你觉得呢？