各位好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天的话题依然是中国银行股的倒挂现象。

H股与A股倒挂

　　倒挂现象引出的第三个银行是招商银行，招商银行H股的价格居然高于A股价格，这是典型的H股与A股倒挂。

　　我们都知道，很多中国公司既在A股上市又在H股上市。H股是港股，港股是一个离岸市场，并不是本土市场。那么按照一般投资者的理解，离岸市场肯定对一个公司的认知要普遍低于本土市场，这是一个说得通的道理。

　　再者，回到A股来讲，A股投资者2亿多人，那么A股的投资者对于在国内经营运作的公司的了解，应该讲是相对直接的，跟中国香港投资者的了解那就不是一回事。更何况中国香港的投资者只有186万人，所以中国香港这种离岸市场，他的投资者有限，他的机构投资者对中国内地上市公司的了解也是有限的。

　　所以，如果H股股价低于A股，是非常正常的事情，一般A股跟H股的价差在一倍左右。比如，中石油就是最最典型的例子，大家都知道，中石油的发行价早年间是16.67元。那么，这个价格是怎么来的呢？就是比照当时H股20港元的价格，算上汇率再打一个九折定下来的A股价格。上市之后股价是48.6元，又基本上是一倍左右的一个差距。

　　在A股中间，A股和H股溢价最高的是国联证券，大概是3.7倍，当然这个盘子比较小，我们可以忽略不计。

　　所以，如果说H股高于A股，这就是个别现象，少有的个别现象。早年间，有一家公司比较显著一点，那就是海螺水泥，他的H股价格高于A股。

H股价格为什么高于A股？

　　现在，大家最关注的就是银行股，银行股中间招商银行的股价最近2年长期低于H股的价格。我们看到，今天（6月7日）做节目的时候，最新的价格港股是49元，A股是39.36元。

　　金融资产长期低估导致的结果就是H股跟A股倒挂，换句话来讲，境外的投资者比我们境内的投资者更为看好我们最为重要的金融资产。这是让人非常非常失望，也是非常愤慨的一件事情，国有的这种金融资产谁来看护？怎么给他一个合理的估值？

　　这种交易现象如果发生在现实生活中间，大家都知道，那一定是国有资产流失。但是，为什么在证券市场大家就熟视无睹？不怕不识货就怕货比货，没有对比就没有伤害，我们境内的机构投资者是不是有点不负责任？我们的大股东是不是也有点不尽责？我们的管理层是不是也有点……我真的是不好意思说这话。

　　金融资产的严重低估和倒挂，影响的不仅仅是投资者的收益问题，还有这些机构的形象问题，还有金融系统政府的公信力问题。

　　很多人会胡思乱想，会怀疑这个报表是真的还是假的。因为你不符合常识，如果报表是真实的，那么这个价格是不符合常识的，那么如果这个价格是符合常识的，是真实的，那么倒推回去，报表就是假的。

　　但实际上我们知道，中国银行业的监管是最严格的，系统性作假的可能性几乎为零，是不存在的。所以回过头来讲，就是我们的投资理念发生了严重的扭曲。

　　这个扭曲的形成方方面面都有责任，不是投资者一家的责任。为什么离岸市场能够给出比本土市场更高的价格？说明招商银行的价值在国际上是得到认可的，但在国内却没有得到应有的认可，这是要人命的，这叫自毁长城。

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