阿里巴巴(09988)近来着手剥离零售资产，继早前出售银泰百货股权后，再折让最多38%悉售高鑫零售(06808)持股，料蚀近132亿元人民币，惟仍获大行普遍唱好，指其出售高鑫零售已为市场所预期，出售这些非核心资产也符合管理层专注电商及阿里云等核心业务的发展战略，更相信套现所得或以回购及派息等方式回馈股东。阿里今早(2日)股价不见异动，最多只随大市跌近2%，可否趁其近期股价走弱吸纳？抑或仍只宜观望？

（阿里巴巴官网媒体资料库）

阿里折让最多38%悉售高鑫零售 料蚀132亿人币

　　阿里巴巴公布，旗下子公司及New Retail出售高鑫零售约78.7%股权予德弘资本旗下DCP基金，作价103.61亿元，每股作价1.38元，计及高鑫零售中期股息每股17仙，每股可收1.55元，收取116.37亿元，而倘2027/28年度平均经调整EBITDA高于或等于经调整EBITDA上限(初步为44亿元人民币)，则德弘资本将应付利息的最高金额为0.2元。这意味着阿里最多可从中套现131.38亿元，相当于每股作价1.75元，较高鑫前收市价折让29.4%；若以1.55元计，则折让37.5%。

　　不过，阿里估计出售事项所产生的股东应占损失仍然高达131.77亿元人民币，而出售事项是将非核心资产变现的良机，并可利用所得款项更加聚焦于核心业务发展，并提升股东回报。集团始终对中国消费市场的潜力充满信心，面向未来，将继续以技术创新推动消费体验提升，促进行业高质量增长。

　　而德弘资本向阿里收购高鑫零售约78.7%股权后，触发全购。德弘资本有意私有化高鑫零售，作价分两级，若股东选择全股东选择额预付结算则作价为每股1.38元，较其前收市价折让44.35%，而若部分递延结算替代，则每股作价1.58元，较前收市价折让36.3%。

阿里此前悉售银泰百货料蚀近百亿 大摩：符合管理层发展战略

　　其实阿里近来已着手剥离实体零售业务，上月中就以约74亿元人民币向内地纺织服装行业龙头企业雅戈尔(沪：600177)出售其银泰百货全部股权，预计录得约93亿元人民币亏损。大摩当时解读指，阿里出售银泰符合管理层早前公布的发展战略，即专注淘天集团、阿里云及国际数字商业集团等核心业务，潜在分拆线下零售业务，而且由于银泰资产价值下跌在市场预期之内，因此录得亏损相信不会令投资者感到意外，同时考虑到亏损属非现金及非经常性，预料可按Non-GAAP会计准则调整，相信阿里可能会运用是次所得款项来派发特别股息。

　　交银国际则称，出售银泰百货对阿里财报一次性帐面亏损有影响，但不影响经调整运营利润，又因银泰整体收入及利润较小，对阿里总收入的影响小于1%，而对集团主要聚焦在核心平台及阿里云的战略转型具意义，未来阿里仍可能有部分业务调整，但也是集团长期战略目标实现的必经之路。

高盛：阿里可更专注核心业务及股东回报 予目标价131元

　　另高盛发表最新研报指，阿里是次出售高鑫零售是其非核心资产变现的良机，旨在更专注核心业务及提高股东回报。交易标志着继早前宣布出售银泰后的第二项重大非核心资产出售，两项资产在其SOTP估值中并不重要，高鑫零售和银泰业务均计入“所有其他”分部，对集团的利润贡献极小。虽然该些资产出售完成后可能导致会计出售亏损，但出售两项主要的线下零售业务符合集团持续专注电商的方针，同时相信交易获得净额，或回馈股东，包括回购及股息。

　　随着阿里股价走软，高盛认为投资者的焦点仍在于阿里商品交易总额(GMV)增长与同业的差距，及12月止季度，淘宝天猫EBITA的下跌水平。据渠道调查，12月份行业服装销售略有回升，基于持续的用户至上投资，预计12月季度，淘宝天猫GMV按季改善，增长约5%，公司客户管理收入(CMR)增长5%，淘宝天猫EBITA同比下降3%，予集团目标价131港元及“买入”评级。

　　富瑞则指，阿里宣布出售高鑫零售已为市场所预期，早于去年10月，已传出高鑫零售接获一份并非来自大股东阿里的私有化要约。而连同较早前出售银泰百货，反映阿里专注于核心业务及股东回报，且策略一致，予“买入”评级，港股、美股目标价分别为138港元、143美元。

黄伟豪：剥离非核心资产未必有助业务发展 料续于78至88元上落

　　独立股评人黄伟豪表示，对阿里看法审慎，集团近年已着手剥离非核心资产，以专注电商及阿里云等核心业务，今次出售高鑫零售也不太令人意外，但消息是好是坏很难讲，毕竟比集团当初买入价帐面蚀逾130亿元人民币。虽然套现所得可能会用于回购，但回购金额多少要再观望，而用作派息机会应不高，始终科技股不太爱派息。另外，阿里剥离这些非核心资产未必对业务发展有很大帮助，集团于2023年也曾提出要将旗下业务分拆成六大业务，其后却不了了之走回旧路，市场对其估值难免有折让，股价亦一直跑输大市，料续于78至88元上落，78元会有较大支持，50天及100天线约88元会有阻力。尽管阿里现时估值不贵，股价大跌空间有限，确可长线吸纳，惟需要有耐性持货。

　　阿里半日跌0.73%收报81.8元，成交19.27亿元。其他科技股表现各异，腾讯(00700)升0.86%报420.6元，美团(03690)跌0.33%报151.2元，京东(09618)跌2.21%报133元，百度(09888)跌1.63%报81.35元，网易(09999)升0.94%报139.7元，快手(01024)跌1.33%报40.8元，小米(01810)无升跌报34.5元。高鑫零售则跌16.53%报2.07元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）