在内地经营肯德基和必胜客等餐厅的百胜中国(09987)公布季绩，上季盈利按年升18%至1.15亿美元，派息增五成至24美仙，收入增4%至26亿美元，餐厅利润率升至12.3%胜预期。集团展望今年净增最多1800家门店，并拟于今明两年向股东回馈30亿美元。百胜中国绩后获多间大行唱好，昨日(5日)股价已偷步升逾4%，昨晚在美股价升9.07%报49.65美元，今早(6日)于港股最多再飙逾7%，还有多少上升空间呢？

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去年第四季纯利按年升18%收入增4% 派息增五成至24美仙

　　百胜中国公布，截至去年12月31日止第四季纯利约1.15亿美元，按年增长18%，每股盈利0.3美元，派季度股息每股24美仙，增加50%。总收入按年增长4%至26亿美元，为第四季度历史新高，不过稍低于预期的26.2亿美元，不计及外币换算影响，系统销售额增长4%，主要得益于5%的净新增门店贡献，同店销售额同比跌1%，胜于预期的下跌1.31%，环比有所提升。同店交易量同比增长4%，连续第八个季度录增长。经营利润按年增长36%至1.51亿美元。核心经营利润同比增长35%。经营利润率5.8%，同比增长140个基点，因餐厅利润率提升160个基点至12.3%，高于市场预期的11.1%。集团于去年第四季净新增门店534家，截至去年底，门店总数约1.64万达家。

　　必胜客中国去年第四季系统销售额按年升3%，同店销售额跌2%，总收入升3%至5.1亿美元，经营利润大升1.6倍至约1400万美元，餐厅利润率升至9.3%。肯德基中国系统销售额按年升5%，同店销售额跌1%，总收入升4%至19.5亿美元，经营利润升15%至1.9亿美元，餐厅利润率为13.3%。

去年纯利升10%收入创上市新高 拟今明两年回馈股东30亿美元

　　另集团截至去年12月31日止年度纯利约9.11亿美元，按年升10%，每股盈利2.34美元，总收入增长3%至113亿美元，创分拆上市以来新高，外卖销售增长14%，不计及外币换算影响，系统销售额同比增长5%，同店销售额达2023年同期水平的97%。经营利润增长5%至12亿美元。核心经营利润增长12%。经营利润率10.3%，增长20个基点，因稳健的餐厅利润率和管理费用的减少。去年门店总数增长12%，净新增门店1751家。集团预计今年净新增约1600至1800家门店，资本支出约在7亿至8亿美元之间。

　　此外，集团宣布将2025年季度股息提升50%至每股0.24美元，并计划在2024至2026年间向股东返还45亿美元。2024年公司已通过股息和股票回购向股东返还15亿美元，其中包括2480万美元的季度现金股息和12.4亿美元的股票回购，总回购股份超过3100万股，占总流通股的8%。集团计划在今年至明年期间向股东回馈30亿美元，包括已签订股票回购协议，计划于今年上半年在美国及香港进行总计约3.6亿美元股票回购。

屈翠容：肯德基展韧性必胜客转型成功 未来攻低线城市  

　　集团在电话会议中透露，将继续扩展低线城市市场，并提升特许经营店比例，以进一步提升市场份额。集团首席执行官屈翠容表示，肯德基展现强劲的韧性和增长势头，必胜客在转型方面取得了显著成效，对顾客来说更具性价比，对公司来说更具盈利能力。展望未来，对中国市场的巨大增长机会充满信心。通过因地制宜的门店模式，不断增加直营和加盟店的店数，稳步向2026年实现2万家门店的目标迈进。加盟商帮助集团开拓先前难以进入的偏远地区、低线城市及战略点址。

　　屈翠容又指，必胜客WOW模式自2024年5月推出以来，已扩展至超过200家门店，并在低线城市和高竞争区域表现出色。WOW模式通过更低的价格和简化的运营吸引年轻消费者，成功推动了堂食销售的增长，外卖销售也在逐步改善。尽管该模式仍处于早期阶段，但公司计划在2025年进一步扩展WOW门店，并持续优化其利润率，预计至年底门店总数将翻倍。而肯德基将以小镇mini门店模式在低线城市寻找机遇，另预计今年内增开肯德基咖啡品牌“肯悦咖啡”至1300间。

高盛：上季盈利胜预期予目标价452元 汇证：未来可提升股东回报

　　高盛发表研报指，尽管整体需求疲软，但百胜中国在餐厅利润率和同店销售增长强劲的推动下，公司去年第四季盈利超出预期，展现其强大的执行力和成本及效率优化能力，股价亦作出正面反应。尽管消费结构仍不稳定，但公司可持续增长的良好支撑得益于其持续向消费者提供多样化和高价值产品的能力、灵活的门市模式，予未来12个月港股目标价452元，美股目标价58美元，予“买入”评级，对其2025年至2026年净收入进行了不到1%的微调，其中成本优化和灵活的门市形式具有更好的利润率，可以抵销较慢的门市产能。

　　汇证表示，虽然市场需求仍然疲弱，但百胜中国去年第四季经营表现仍具韧性，增长跑赢同业，同店销售及盈利能力都有所改善，当中增长率与上季相近，增长驱动力从门店扩张转向同店销售的提升，整体盈利表现超出预期，收入则略低于预期。预期百胜中国未来可继续实现盈利韧性增长，并扩大市场份额，周期转变时股东回报应可提升，维持盈利预测基本保持不变，预计2025年收入增长4.6%，核心经营利润将按年增长6.3%，维持“买入”评级，目标价从496.9元降至489.8元。

野村：上季复苏稳定且今年指引正面 麦格理：竞争变理性利润率扩大

　　野村指，百胜中国上季业绩符合预期，反映上季复苏稳定，且今年指引正面。集团上季营收为25.95亿美元，按年增长4%，核心营业利润为1.5亿美元，按年增长35%，均符合市场预期。上季餐厅毛利率按年增长180个基点至12.3%。公司宣派季度息每股0.24美元，同时分享2025年的明确指引，系统销售按年增长中单位数，核心营运利润率稳定甚至改善，这显示管理层对业务韧性的强大信心，目标价由415元升至438元，评级“买入”。

　　麦格理称，百胜中国农历新年期间的同店销售增长略为正面，但相信整体消费环境仍然不稳定。随着竞争对手放缓扩张或提高价格，管理层指出竞争开始变回理性，带动利润率扩大。管理层指，2025年目标开设1600至1800间新店，而肯德基及必胜客净开店的特许经营组合在未来几年将逐步增至40至50%和20至30%。集团今年首季的股息增加50%。预计集团同店销售增长放缓，加上特许经销店组合较多，分别下调集团2025及2026年的净利润预测1.9%和0.2%，惟将目标价由420元升至428元，评级“跑赢大市”。

　　中信里昂指，相信百胜中国已有好转，肯德基去年第四季同店销售增长跌幅收窄至仅1%，这缓解了市场对去年第四季公司收入增长仅4%的担忧，主要担心是管理层对利润率的谨慎态度，肯德基可能无法在2025年继续降低成本，但更有信心将在今年录得同店销售增长1%，将目标价从57美元下调至56美元，维持“优于大市”评级。由于2025年门市开店数量高于预期，将其2025至2026年收入预测上调1%，但下调经调整EBITDA预测2至3%，预计未来EBITDA利润率将保持稳定。

温钢城：内地餐饮股被过分低估 百胜中国绩佳短期上望400元

　　今日《开市Good Morning》节目请来iFAST Global Markets投资总监温钢城，他指百胜中国上季业绩表现好，净利润也可增长18%。市场似乎低估了内需股估值，近一年内需股股价都趋向下行，其实连百胜中国的同业包括一些餐饮股及火锅股生意都不差，估值却一直处于较低水平。预计百胜中国股价有机会借着业绩做得更好，其母公司Yum! Brands昨晚于美股也升近10%，突破近期成交密集区顶，创了近年新高，上面已没甚么阻力，大家对其往后走势会有一定憧憬。相信百胜中国今日股价也可上升，除受母公司表现及业绩带动外，公司也打算开更多分店去扩展业务，有憧憬有故事，另外很重要的是，虽然其往绩市盈率23.4倍，不算特别便宜，但预测市盈率不足18倍，而过往5年平均值可达约40倍，意味未来可以上升的空间很大，升至500元也不出奇。

　　温钢城续指，市场对百胜中国业绩预测乐观，预期2025年盈利增长27%，2026年增长近14%，作为餐饮股而不是科技股，一年有双位数增长已算表现很好。若论市帐率，百胜中国也很便宜，现时只有约两倍，过往5年平均值则处于1.5个标准差，亦算便宜。总之，内地餐饮股已过分被低估，只是未知何时起步上升。百胜中国短期可先看400元，有货可继续持有，未有货也可于约380元买些少。

　　百胜中国半日升5.77%报385.2元，连升2日，累计升幅10.12%，成交2.7亿元。其他内地餐饮股亦普遍造好，海底捞(06862)升3.88%报14.98元，九毛九(09922)升4.01%报2.85元，海伦司(09869)升4.83%报2.17元，奈雪的茶(02150)升7.38%报1.31元，呷哺呷哺(00520)升8.24%报0.92元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）