白宫上周五(21日)发布史上最严的“美国优先”投资政策备忘录，指明将限制养老基金等投资中国高科技行业，包括半导体、人工智能(AI)等，近期热炒的中概科网股及AI概念股隔晚于美国大跌，纳斯达克金龙中国指数急跌约5%，其中近日升势强劲的阿里巴巴(09988)急跌一成，腾讯(00700)ADR也较港股低逾3%。阿里今日(25日)于港股也曾跌最多逾7%至125元，不过，集团计划未来3年投入至少3800亿元人民币，用于建设云计算和AI的基础设施，获大行大升目标价，或可趁调整吸纳？

（阿里巴巴官网媒体资料库）

特朗普签备忘录限制基金对华高科技投资 瑞银：中资AI概念股短期或受压　

　　美国总统特朗普上周五签署《美国优先投资政策》备忘录，指明将限制养老基金及捐赠型基金等投资中国高科技行业，包括半导体、AI、先进制造业、生物科技等。彭博有分析提到，特朗普于今次签署的备忘录中将中国定性为“外国对手”，唤醒外资中国一直都是“特朗普政府关注的重点”。

　　瑞银针对事件发表报告，指现阶段尚未确定哪些公司会受到影响，但预计中国整个AI供应链，包括软硬件以及互联网供应商都有机会受到该命令影响。中概ADS除会受到上述因素而遭抛售外，亦会即将面临“可变利益实体”(VIE)架构审查或潜在的新一轮审计审查等不确定因素。估计“美国优先投资政策”或会导致投资者短期减持中资AI概念美股及港股，以规避风险，尤其是早前表现强劲的股份，科网、数据中心及CRO(医药合同研发机构)板块料为重灾区，因这些板块的主动型外资持仓比例最高。

阿里3年投入至少3800亿人币 建云计算及AI基础设施

　　阿里巴巴公布，计划未来3年将投入至少3800亿元人民币(530亿美元)，用于建设云计算和AI基础设施。集团指，有关投资进一步致力于长期技术创新，凸显集团对AI驱动增长的聚焦，以及作为全球领先云计算供应商的定位。

　　阿里巴巴首席执行官吴泳铭表示，AI爆发远超预期，国内科技产业方兴未艾，潜力巨大，集团将不遗余力加速云和AI硬件基础设施建设，助推全行业生态发展；3800亿元巨额资金继续投入，能极大提振相关产业信心，同时也表明，阿里一如既往相信未来、投资未来。

大摩承认低估阿里AI及淘天韧力 大升ADR目标价至180美元

　　摩根士丹利发表最新研报，承认低估了AI推升阿里云计算的需求和主业淘宝天猫业务的韧力。料阿里云智能业务未来3年收入将倍增，大幅上调其ADR目标价，由80美元升至180美元，评级由“与大市同步”升至“增持”。大摩又指，在乐观情景之中，单计阿里云已值每股100美元，阿里巴巴集团每股估值更达300美元。以阿里港股股价计，最新给予的基本目标价约相当于174.9港元，上限估值更达每股291.5港元。

　　大摩认为该行先前分析有两大错误。首先，自今年1月DeepSeek冒起后，该行未料阿里云业务增长大幅加速。最新预计其2025财年第四季度(即1月至3月)云业务收入增长18%，2026财年增长更可达25%。预测随阿里宣布未来3年为云和AI设施资本投资3000亿元人民币以上，阿里云营收将从2025财年的1180亿元人民币攀升至2028财年的2400亿元人民币，即3年内实现翻倍增长。受惠于规模效应，阿里云的EBITDA利润率将由本财年的20%升至3年后的35%。大摩又承认低估淘天业务韧力。即使内地消费仍然疲弱和行业竞争激烈，淘天业务未如市场预期般脆弱，在较高佣金率(take-rate)支撑下，预计集团即使持续投资淘天业务，未来数季商品交易额(GMV)可增3%至5%，EBITA盈利可维持平稳。

　　除了看好阿里，大摩亦将中国互联网股票的投资评级由“与大市相若”升至“吸引”，并将腾讯(00700)视为行业首选，而阿里吸引力反超美团(03690)、拼多多和京东(09618)。

美银：AI需求快速扩张将令云业务收入急增 升目标价至146元  

　　美银证券则指，阿里截至去年12月底止上财季业绩显著胜预期，云业务及AI是阿里策略焦点及主要投资领域，管理层料云及AI收入会在2026财年持续加速，并承诺巨大的策略投资，包括未来3年为云及AI基建动用逾4000亿人民币加上资本支出、AI基础模型以及原生应用，以及将目前的电商和其他互联网平台业务利用AI科技转型。该行相信，此AI需求快速扩张会令云智能业务收入在2026财年按年增逾30%，但毛利会因为竞争激烈及较高的资本支出而受压。

　　美银维持对阿里2026财年的收入及经调整纯利预测大致不变，但上调2027财年的预测分别4%及5%，以反映来自AI的上升空间，将美股目标价由117美元升至150美元，H股目标价由114港元升至146港元，重申“买入”评级。

黄玮杰：美国政策短期对相关股影响负面 惟阿里124元可吸

　　今日《开市Good Morning》节目请来辉立证券董事黄玮杰，他指特朗普签署“美国优先投资政策”备忘录，是限制中美对科技方面双向投资，不止限制美国机构投资中国相关行业及企业，亦限制中国对美国投资，或一定程度上拖慢中国未来科技进步，但亦会迫使中国寻求突破，DeepSeek的横空出世正是因受限制下靠自己发愤图强找到解决方法。因此，美国政策短期对相关股份影响偏向负面，但影响有多大视乎将来中国在相关科技发展，及会否如DeepSeek一样愈受压愈发愤。

（Shutterstock）

　　至于隔晚于美股跌幅较大的阿里，黄玮杰指，阿里由1月中开始上升，共出现6个上升裂口，其中5个都没有补回，最近是上周五(21日)介乎123.6至139.6元的裂口，另其昨日(24日)高位偏离10天线逾一成，料会借今次中概股下跌调整，对后市走势更健康，若能回补上周五裂口一部分或完全补回，都是买入机会。现在也见多了投行转口风看好阿里，以上季业绩所见，除菜鸟收入下跌，阿里其余5个业务集团都录得增长，AI相关产品收入更有三位数增长。另其通义千问AI模型据称性能胜过DeepSeek，并可媲美Meta的Llama及ChatGPT，苹果也拣与阿里共同开发中国iPhone的AI功能。再者，国家主席习近平上周一(17日)出席民企座谈会有与马云握手，可能会令市场认为中央会为蚂蚁上市“开绿灯”。阿里若完全补回上周五上升裂口，即回至近10天线约124元，可作为第一个吸纳位，下一吸纳位可留意约118元。

　　黄玮杰又指，AI由算力、算法及数据三大重要元素构成，阿里在算法方面很强，有自己的AI模型，其电商则有海量数据，亦有很多电子支付的数据，可见阿里在算法及数据都有其优势，未来有机会继小米(01810)后成为另一只股王级股票。至于腾讯则宜再观察多一两日，暂见恒指于22800点有支持，但腾讯今日裂口下跌，恐与2月17日的上升裂口形成岛形转向，若未能补回今日下跌裂口，走势不太好，调整可能未完。

　　阿里今日跌3.76%收报130.6元，成交304.31亿元。其他中概科技股亦普遍下跌，腾讯跌2.49%报484.8元，京东跌3.79%报155元，美团跌4.75%报158.6元，百度(09888)跌3.91%报86元，快手(01024)跌3.26%报53.35元，哔哩哔哩(09626)跌7.6%报164.2元，网易(09999)跌1.84%报154.5元，万国数据(09698)跌3.63%报41.15元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）