小鹏汽车(09868)昨日(18日)收市后公布业绩，去年第四季总收入按年升23%至161亿元人民币，经调整净亏损收窄21%至约14亿元人民币，预期今年首季汽车交付量按年增最多3.26倍，收入增最多1.4倍，管理层又估计今年总销量按年实现翻倍以上增长，第四季将稳步走向盈利。小鹏绩后获多间大行唱好，今早(19日)股价却急跌逾半成，可能只是借势调整，可否部署吸纳？

（小鹏汽车网页截图）

上季经调整亏损收窄至13.9亿人币 料首季收入增最多1.4倍

　　小鹏汽车公布，截至去年12月31日止年度，亏损收窄至57.9亿元人民币，2023年同期为亏损103.8亿元人民币，每股亏损3.06元人民币。去年度非公认会计原则亏损55.5亿元人民币，而2023年同期为94.4亿元人民币。总收入408.7亿元人民币，按年升33.2%。毛利58.5亿元人民币，升1196%。全年汽车交付量约19万辆，升34.2%。汽车毛利率为8.3%，2023年为负1.6%。

　　单计去年第四季，亏损收窄至13.3亿元人民币，2023年同期亏损为13.5亿元人民币。期内非公认会计准则亏损为13.9亿元人民币，2023年同期亏损为17.7亿元人民币。总收入161亿元人民币，按年升23.4%。汽车交付量约为9.15万辆，升52.1%。去年第四季毛利率为14.4%，2023年同期为6.2%，而去年第三季为15.3%。第四季汽车毛利率为10%，2023年同期为4.1%，而去年第三季为8.6%。截至去年底，小鹏汽车的实体销售网络拥有合共690间门店，覆盖226个城市。小鹏汽车自营充电站网络达1920座充电站，包括928座小鹏S4及S5超快充站。

　　集团预期，今年第一季度汽车交付量将介乎9.1万至9.3万辆，按年增加约317%至326.2%。总收入将介乎150亿元至157亿元人民币，按年增加约129.1%至139.8%。

料今年销量翻倍第四季稳步走向盈利 将规模量产自研图灵芯片

　　小鹏汽车董事长兼首席执行官何小鹏在分析员会议上估计，集团今年总销量按年实现翻倍以上增长，今年第四季将稳步走向盈利，同时通过技术降本及更大规模效应，汽车毛利率今年持续改善，计划本周五(21日)启动全新G6交付，正和供应链一起全力提升产能。另外，集团今年会进一步提升人工智能(AI)综合技术、推动商业化及全球化。海外销售在去年已突破2万辆，预计今年无论在销量及海外市场都会翻倍计，并拟探索在印尼市场生产的机会，又展望未来10年内地及海外市场销售占比可各占一半，计划在全球建立超过300个销售跟服务网点。

　　他又透露，小鹏汽车今年会规模量产自研的图灵芯片，目前进展非常顺利，会应用于飞行汽车和能源集成，也可以同时用于全球化全场景的快速部署。预期集团拟投入开发的L3级人型机械人，经提高技术后，会比高级的L2级机械人的能力提高以10倍计。现时人型机械人市场渗透率仍低，但料只要到达10%这个渗透率拐点后，便有更多用户跟进。

下半年计划交付鲲鹏超级电动产品 智驾门槛将降至15万人币

　　另何小鹏表示，今年下半年计划交付多款新产品，包括纯电以及鲲鹏超级电动产品，其绝大部分的车型将支持一车双能，通过超级电动产品大幅度扩展可达市场规模。到2026年年底，小鹏汽车将会横跨在10万至50万元人民币的价格段，从紧凑型到大型各个主流的细分市场，具备更完整的产品布局。

　　他又指，将在海外建立新的研发中心，图灵AI智驾将在海外进行研发和测试，并在2026年或之后将小鹏的高阶AI智驾能力带到全球更多的国家。而小鹏从P7+开始所有新产品，包括刚上市的2025款G6和G9，均会搭载行业领先的纯视觉AI智驾，并且做到全系标配；即将上市的MONA M03 Max车型会首次把智驾门槛降低至15万元人民币，相信通过将最领先的AI技术跟极致的统一的平台化跟效率结合，小鹏能够在最宽广的价格带实现AI平权，让广大的用户都能够买得起，也用得好。

摩通：季绩胜预期令人鼓舞 盈利惊喜将成今年股价主要动力

　　摩通发表研报指，小鹏汽车第四季业绩好于预期。管理层专注于人工智能策略，另新车型系列指引料推动今年销量增长100%以上，该行形容令人鼓舞。不过，该行注意到，小鹏今年市场盈利预测于过去一个月内已上调10%，且该行预测仍高于市场预期。为反映更强劲销量，但同时研发开支更高，以及定价趋势更趋保守，该行调整对公司财务预测，其中今、明两年销售预测下调3%至4%，另今年净亏损预测上调，明年纯利预测下调4%。

　　摩通仍视小鹏为内地汽车业首选股之一，与比亚迪(01211)、零跑汽车(09863)和理想汽车(02015)并列，亦指盈利惊喜将成为今年股价表现主要动力，维持其“增持”评级，惟将其港、美股目标价分别削6%、11%，分别由130港元降至122港元；由35美元降至31美元。

里昂：季绩符预期升目标价至106元 花旗：上季利润率略胜预期

　　里昂则指，小鹏上季汽车毛利率为10%，净亏损13亿元人民币，符合市场预期。相信小鹏在强大的软件支持下将可节省成本。此外，其自主研发的图灵芯片将于今年年中左右推出，并适用于新车型，这亦应有助于降低成本。长期而言，相信小鹏的内部硬体和机械人业务将成为第二条增长曲线。由于更好的增长可见度及公司指引今年第四季可达季度收支平衡，上调集团盈测，目标价由69元上调至106元，并维持“跑赢大市”评级。

　　花旗表示，小鹏去年第四季利润率略胜预期，而毛利率亦略高于市场预期，小鹏预计今年首季整体毛利率将按季改善，该行认为主要是因2025年上半年成本较2024年下半年有所下降；收入结构发生变化，第一季非汽车收入按季增长更稳定，带来上行空间，整体而言，小鹏预计2025财年的研发费用约为85亿元人民币，估计约占收入的11至12%，而销售、一般及行政费用占收入的比例也将按年适度下降，予美股目标价29元及“买入”评级。

伯恩斯坦：季绩强劲惟料市场先行获利 野村：交付量或持续改善

　　伯恩斯坦称，虽然小鹏去年第四季业绩强劲，该行亦对公司今年前景看法乐观，惟股价年初至今已上涨逾1倍，因此预计现水平会出现部分先行获利回吐。MONA M03强劲及P7+加快增长，反映强劲销量增长，但目前平均售价则下降至16万元人民币，按季下降15.2%，亦暗示3月销量数字介乎3万至3.2万辆，按月平均销量大致持平，但逊于预期。由于小鹏M03、P7+销售趋势较强，将公司2025、2026年收入预测分别上调7%、16%，预计同期汽车销量分别为41.8万辆及54万辆，目标价由54元上调30%至70元，评级为“与市场同步”。

　　野村指，小鹏交付量或在未来一年持续改善，从Mona M03及P7+的推出开始，小鹏在技术升级和降低成本的努力下，开始其强劲的业务周期。随一系列新车型的推出，以及即将推出的增程型电动车车型，预计集团将继续实现强劲增长，并有潜力进一步扩大市场份额。预测集团在2024至2027年的交付量将达58%的年复合增长率，同时收入复合年增长47%。随着业务规模可能扩大，预计集团的盈利将在2026年实现转亏为盈，将其评级由“中性”升至“买入”，同时上调其美股目标价114%，由14美元升至30美元。

熊丽萍：业绩不差惟欠技术优势 先看80元有否支持

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，小鹏业绩表现不差，起码交付一直有增长，亏损亦一直按季收窄，可见其交付及成本控制都没问题，现时最关键要看技术。事实上，各车企交付都持续增长，价格暂又再趋稳定，可能与中央呼吁不要内卷有关，小鹏日前也有提到此问题。股价方面，小鹏此前已升过一轮，在业绩前则由约100元回落，今早急跌相信也只是调整，但几只汽车新势力股价上落都较大，小鹏走势已转好，惟仍要留意其波动性，有机会回至约80元，先看该处到时有否支持。

　　熊丽萍又指，小鹏毛利率表现要视乎汽车价格及新车售价，但现时新能源车要斗技术，例如在智能驾驶及电池方面，若在技术上有优势，就算其他车企减价，压力可能也较小。若论销量，小鹏过去半年增长已较稳定，暂只欠技术方面优势，比亚迪就胜在有技术优势，小米(01810)亦一直有自己研发的技术及推进智能驾驶。其实，新能源车股拣买汽车新势力无疑较进取，而其中只有小鹏及理想汽车较值博，较“大路”则可选比亚迪及吉利(00175)。

　　小鹏半日跌6.05%收报89.35元，最多跌7.99%至87.5元，成交28.35亿元。其他新能源车股表现各异，比亚迪升3.29%报414.6元，理想汽车跌2.5%报109.4元，蔚来(09866)跌0.36%报41.25元，零跑跌0.3%报49.95元，小米则升1.21%报58.35元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）