小米(01810)昨日(18日)收市后公布业绩，去年第四季收入按年增49%至1090亿元人民币，经调整净利润更升69%至逾83亿元人民币，远胜市场预期，公司又将今年汽车交付目标升至35万部，绩后获多间大行上调目标价，股价今日(19日)一度升逾3%再破顶，高见59.45元，若想吸纳应如何部署？

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上季经调整净利润按年升69% 收入升49%首次破千亿人币

　　小米截至2024年12月31日止第四季利润按年升90.4%至89.95亿元人民币，非国际财务报告准则计量经调整净利润按年升69.4%至83.16亿元人民币，均远胜预期。期内收入按年升48.8%至1090亿人民币，首次实现单季收入破千亿；毛利升43.8%至224.55亿人民币。以分部计，第四季小米手机和AIoT(智能物联网)收入按季增11%至923亿元人民币，其中智能手机业务收入为513亿元人民币，按年增16%，毛利率环比提升0.3个百分点至12%，集团全球智能手机出货量为4270万台，按年增5.3%；小米电动车为主的创新业务收入则为167亿元人民币，按季增71%。

　　另小米截至2024年12月31日止全年纯利为236.58亿元人民币，按年升35.4%，不派末期息。期内收入3659.06亿元人民币，升35%；毛利765.6亿元人民币，升33.2%；非国际财务报告准则计量经调整净利润升41.3%至273.35亿元人民币。全年智能手机业务收入为1918亿元人民币，按年增21.8%，毛利率达12.6%。集团全球智能手机出货量为1.685亿台，按年增15.7%。根据Canalys数据，集团全球智能手机出货量排名第三，市场份额为13.8%。全年IoT与生活消费产品业务收入按年增30%至1041亿元人民币，毛利率升3.9个百分点至20.3%，收入和毛利率均创历史新高。而“智能电动汽车等创新业务”分部总收入为328亿元人民币，其中智能电动汽车收入321亿元人民币，分部毛利率为18.5%，经调整净亏损62亿元人民币。Xiaomi SU7系列全年交付量达约13.7万辆。

今年汽车交付目标升至35万部 目标手机内地市占每年升1百分点

　　小米创办人雷军形容小米今次业绩为“史上最强年报”。总裁卢伟冰则表示，去年“人车家全生态”协同效应强劲驱动营收，今年汽车交付目标提升至35万部，暂定小米汽车将于2027年出海，正着手进行准备工作。因小米电动车大受欢迎，商场业主出租予小米的意欲更高，租金亦更优惠，旗下门店进驻黄金地段，也有助其手机、IoT产品零售表现。他透露，今年内地将增加约400间占地500平方米以上小米实体店，另未来5年预计新增境外小米之家约1万家。

　　对于手机业务，卢伟冰指，目前整体手机市场增长轻微，不过小米目标未来2至3年手机年度出货量达至2亿部。品牌效应、渠道分销能力、受惠电动车SU7拓大目标客群等将支撑手机增长，小米手机目标内地市占率每年提升1个百分点。

　　卢伟冰又指，小米将投入总研发经费的四分一，大约70至80亿左右到AI中。长期来看，AI、OS和芯片三项被列为小米核心技术。短期来看，小米要做好AI基建，开发语言大模型、多模态大模型等AI技术，搭建AI大模型落地的应用场景，比如超级小爱、智能座舱、智能驾驶等，小米内部也会利用AI技术进行内部提效。

花旗：季绩超预期升目标价至73.5元 美银：料产品组合持续改善

　　花旗发表研报指，小米去年第四季业绩超预期，其中智能手机、IoT、电动车毛利率分别为20.5%、76.5%及20.4%，均优于该行预期，但整体毛利率因空调安装服务成本激增未达标。预估小米2025年智能手机出货可达1.82亿台，毛利率13.6%；IoT及互联网业务可维持20%及76%毛利率水平以上，并于2025年保持稳定；2025至27财年电动车出货量预计为40万、70万及100万辆，毛利率分别为21.7%、23.4%及24.8%，估计股价短期催化剂包括AI智能眼镜、手机MIX系列新品、YU7车型发布，予“买入”评级，目标价由51.7元上调至73.5元。

　　美银证券称，小米去年第四季表现胜预期，经调整盈利为83亿元人民币，按年增69%，较该行及市场预期为高，主要得益于经营杠杆和低税率。销售额达1090亿元人民币，按年增49%，符合该行预期。预计产品组合将持续改善，高阶及海外智慧型手机销售和家电销售将进一步增加，上调2025至2027年经调整盈利预测3至5%，将目标价由52元上调至65元，重申“买入”评级。

高盛：未来数月有多个催化剂 大和：电动车出货量指引有惊喜

　　高盛表示，小米去年第四季业绩表现持续超出预期。期内收入按年增长49%，高于该行及市场预测各3%及6%；经调整净利润按年增长70%，高于该行及市场预测26%及32%。去年只是小米多年增长轨迹的开端，主要受惠于其“人车家全生态”系统的扩展、对六大核心策略的增强投资、对全球消费者品牌吸引力的提升。小米未来数月有多个股价催化剂，包括SU7 Ultra挑战纽博格林赛道、下月举行15周年新产品发布会、电动车第一阶段产能扩张、第二阶段建设及第二座电动车工厂更新，以至上海车展、YU7电动车发布及618购物节。维持其“买入”评级，目标价由58元升至63元，将其2025至2027财年收入预测平均上调3%，经调整净利润预测平均上调9%。

（小米官网截图）

　　大和指，小米今年可能会继续实现强劲增长，所有关键业务部门都执行良好。小米去年第四季调整后净利润继续超出预期，而修改后的35万辆电动汽车出货量指引是另一个积极的惊喜，这意味产量的增加远远超过了最初的计划，维持其“增持”评级，并将目标价从50元升至65元。

摩通：基本面仍强劲升目标价至60元 惟宜先行获利

　　摩通认为，虽然小米基本面仍强劲，核心盈利增长健康，但在近期股价强劲表现之后，相信公司于今年再无足够的市场惊喜空间。相信其电动车持续强劲增长，IoT及智能手机受惠于补贴政策乐观情绪已反映在股价之中，而智能眼镜、机器人及人工智能等新领域突破预期，惟尚未证实。

　　摩通指，小米预测市盈率约40倍，接近之前的高位，但已证明情况并不可持续。目前小米市值仅低于腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)等内地大型科技平台股，且已较比亚迪(01211)高出约17%，建议投资者先行获利，并等待更好入市时机，将其评级由“增持”降至“中性”，目标价则由34元上调76.5%至60元。

熊丽萍：业绩未见太大惊喜股价已反映 可待回至54元才分注吸

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，小米业绩好过预期，但不算有很大惊喜，而股价之前已一直反映，关键要看能否突破上次高位兼历史高位58.7元，若今次也未能藉业绩上破，可能会有调整。虽然小米业绩暂时“交到货”，且今年汽车销售目标向35万部冲刺，新能源车亏损也比预期少很多，第四季只有7亿亏损，全年也只有62亿，可见第四季大有改善，但股价此前可能已反映了一部分，若今日未能再上冲，可能要回至53、54元。不过，小米还有很多主题，若要带动股价再上仍有催化剂，跟着要看有甚么新产品推出，据报4月又有新产品发布会，到时股价有机会再冲高。

　　熊丽萍又指，小米汽车业务有机会提前扭亏，去年亏损已见大幅收窄，关键要看今年产能可否追上来，去年已交付136000几部，比预期交付10万部多，今年又有望达到交付35万部的目标，随着第一期车厂扩产，第二期可以投入，产能应能配合，跟着看其交付能否逐步兑现，而公司整个管理团队一直以来实现能力颇强，达标机会大。不过，小米手机毛利率料难有突破，能维持到已算不错。小米去年推出了几款新机，销售价格均较高，能否推动毛利率上升，要看今年有否更多贵价手机推出，但去年全部国内品牌都已推出很多新机，今年可能不如去年，也要看新机加上更多AI元素后能否提升售价，市场又可否接受，另要看成本方面能否延续第四季较平稳表现。

　　另外，熊丽萍提到，AI对小米肯定必要，要留意其自家大模型及芯片研发落地情况。此外，在物联网方面，家电销售若加上政策支持可能会带起整体毛利率。惟小米股价即使回到53、54元，估值仍高，到时见有支持才可考虑，并要分注买，绩后其市盈率仍达54倍，即使有盈利增长，预期2025年仍达40倍，若一直没有货宜保守一些。

　　小米今日升0.95%收报58.2元，连升5日，累升11.82%，成交215.54亿元。其他科技股普遍回吐，腾讯跌0.19%报540元，阿里巴巴跌1.6%报141.1元，美团(03690)跌0.79%报175.9元，百度(09888)跌3.97%报99.2元，快手(01024)跌0.91%报65.7元，京东(09618)跌0.96%报176.2元，惟网易(09999)升0.44%报160.2元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）