美英达成关税战以来的首个贸易协议，市场憧憬美国与其他国家也有望达成贸易协议，避险情绪降温下，金价连续两日下滑，纽约期金昨(8日)跌逾2%，每盎司回至3300美元水平，有分析指如果美国和中国能达成协议，料金价将回到至少3200美元。不过，记得此前美国联储局在本月议息声明提到经济前景不确定性增加，面临失业及通胀上升风险，金价一度攀升至3400美元以上，加上最新数据显示全球央行持续买金，多家大行仍看好，其中高盛预测金价年底见3700美元，极端情境下更上望4500美元，金矿股及黄金ETF可否趁回调部署吸纳？

（Shutterstock）

美英达贸易协议特朗普吁买股票 纽约期金再挫2.5%

　　美英昨日达成关税战以来的首个贸易协议，市场普遍预期美国可能也会与其他国家签署类似贸易协定。美国总统特朗普又表示有意下调对中国关税，并号召“最好大家都去买股票。”另美国财政部长贝森特将于周六(10日)与中国国务院副总理何立峰在瑞士展开贸易会谈，市场对谈判感到乐观，避险情绪明显降温。黄金延续回调走势，纽约期金昨跌2.5%，收报每盎司3306美元。现货金跌1.7%，报每盎司3307.84美元。

　　RJO期货公司资深市场策略师Bob Haberkorn指，如果美国和中国能够达成协议，金价涨势将遭遇强大阻力，预计金价将会回落到至少3200美元。

人行连续6个月增持黄金 高盛料未来3年央行购金潮持续

　　根据中国人民银行最新数据，截至上月底，中国黄金储备达7377万盎司，较3月增加7万盎司，连续6个月增持黄金。人行过去6个月累计增持近100万盎司(约28吨)黄金，黄金储备占比提升至5.5%，但仍低于全球平均的15%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，国际金价进入易涨难跌周期，此时增持成本可控性增强。中国外汇储备中黄金占比偏低，结构性增持有助优化储备资产配置，同时强化人民币信用基础，为国际化铺路。华泰期货研究员师橙也指，美国政策不确定性导致美债信用受损，数据显示外国投资人持有美债比例降至30%，日本等主要持有国近期抛售175亿美元长期美债。相较之下，黄金作为无信用风险的终极支付手段，成为各国央行对冲美元资产风险的首选。

　　世界黄金协会(WGC)数据显示，今年首季全球央行购金量达244吨，延续近3年年均超千吨的购金趋势。波兰、哈萨克、土耳其等新兴市场国家成为购金主力，2022至2024年全球央行累积购金量达3000吨，远超过2010至2021年的473吨平均值。根据瑞银预测，今年各国央行购金规模有望达到1000吨，结构性需求持续升温。高盛也分析指，新兴市场央行黄金储备占比普遍低于已开发国家，加上去美元化趋势，未来3年央行购金潮有望延续。

摩通：若外资减持美国资产改买金 金价3年后或高见6000美元

　　尽管近期因中美贸易谈判露出曙光，以及美英达成贸易协定，令金价回落，但在各国央行持续强力买进，以及市场避险情绪升温下，多家大行仍看好黄金后市。摩通全球大宗商品策略师Natasha Kaneva在最新报告中指，在当前关税纷争与地缘政治紧张局势的推动下，黄金有望成为最大的赢家。若全球机构投资者仅将持有美国资产中的0.5%转向黄金，金价在2029年初可能攀升至每盎司6000美元。

　　Kaneva指，国际投资者正重新审视美元的过度特权与其作为避风港的地位。尽管黄金目前在全球资产配置中仅占4%，但由于供应成长有限，只要外国买家增加资产配置，即使资金流入幅度不大，也足以推动金价大幅上涨。尽管上述预测仍属假设性情境，但黄金的长期前景依然乐观。

高盛：基本预测年底金价见3700美元 极端情境上望4500美元

　　高盛最新报告亦看好黄金，指在其“基本情景”预测中，也就是发生经济衰退的情况下，随着各国央行和投资者的避险需求增强，到2025年底，金价将攀升至每盎司3700美元，到2026年中期，金价将进一步上涨至每盎司4000美元。而在一个极端情境下，若美国联储局屈服于政治压力，不顾风险大幅降息，回顾历史，每当央行失去独立性时，都会造成该国货币的信心危机，这样一个“听话的联储局”将失去市场信赖，导致美元贬值、实际利率下滑，从而带动黄金价格飙涨，在这种情况下，金价在2025年底将上看每盎司4500美元。

　　高盛分析师Daan Struyven曾于上月指，由于经济衰退风险仍高于普遍预期，金价有望继续创下新高。该行还强调，即使中美贸易紧张局势有所缓解，股市自4月以来的强劲反弹也限制了风险资产的上涨空间。

道富环球料今年金价最乐观见3900美元 3千美元以上为新常态

　　道富环球投资管理指，黄金交易已于每盎司3000至3100美元区间建立新的基准“底价”，无论从短期战术或长期战略角度来看，均有充分理由支持黄金市场已进入每盎司3000美元以上的高价新常态。基本情景预测为2025年金价将维持于每盎司3100至3500美元的历史高位区间，可能性约45%。乐观情景预测为2025年下半年金价将升至每盎司3500至3900美元的较高区间，可能性亦有35%。即使贸易冲突仅限于中美之间，若全球贸易战持续发酵，仍将进一步推动市场对黄金作为避险资产及替代法币资产的需求。

　　悲观情景方面，道富环球预测金价将落在每盎司2700至3100美元之间，反映市场获利回吐的压力，以及金融市场可能迫使美国政府调整政策方向，导致全球关税战及通胀风险在2025年得以缓解的尾部风险。而今年前14周西方市场对黄金的投资需求异常火热，预计第二季度趋于稳定，从中期来看，适度的市场整固反而更有利于黄金市场的健康发展。

紫金拟分拆海外金矿业务主板上市 美银：有助实现黄金资产价值

　　另外，紫金矿业(02899)日前公布，拟筹划将下属境外黄金矿山资产重组至香港全资子公司紫金黄金国际旗下，并申请将紫金黄金国际分拆至香港联合交易所主板上市。美银证券发表研报指，紫金所有8个主要海外金矿都将纳入建议的分拆实体。这8个矿场去年的黄金产量约为40公吨，并料今年达约42公吨，约占公司今年指引黄金产量的50%。该行认为，集团的黄金资产价值被低估。由于紫金估值吸引、金铜销量增长强劲及成本控制执行稳健，维持“买入”评级，目标价19元。

　　美银表示，由于紫金的建议仍需等待股东和监管机构的批准，交易日期和细节尚未确定，因此目前无法获得准确的估值或作出盈利预测。然而，建议有助于实现黄金资产价值，是该股短期内的正面催化因素。

招金首季纯利升2倍山东黄金升47% 同获大行升目标价  

　　招金矿业(01818)早前公布，按中国会计准则今年首季纯利6.6亿元人民币，按年升1.98倍；营业收入30.4亿元人民币，升53.5%。高盛发表研报指，招金首季盈利表现大致符合预期，将其2025至2027财年盈利预测上调14%至43%。随着海域矿场全面投产，预计招金自有金矿产量将从2024年的16吨增至2028年的30吨，意味年均复合增长率将为17%。另外，在强劲的产量增长及金价上涨的推动下，预计经常性净利润将从2024年的16.4亿元人民币增至2028年的47.7亿元人民币，意味年均复合增长率为31%，维持“买入”评级，目标价由17元上调至27元。花旗则予招金目标价21.6元，维持首选股，予“买入”评级。

　　另山东黄金(01787)第一季纯利约10.26亿元人民币，按年升46.62%；营业收入259亿元人民币，升36.8%，加权平均净资产收益率3.59%，升1.03个百分点。美银证券表示，山东黄金第一季凈利润同比增长47%，按季增长16%，符合盈利预报。收入同比增长37%，按季增长67%，主要受黄金价格上涨推动，将其2025至2027财年盈利预测上调2%至7%。预计第二季盈利将更为强劲，因第二季以来金价按季进一步上涨11%。Cardinal金矿的金产品销售也将在后续季度开始贡献利润，将目标价从22元上调至26元，重申“买入”评级。

温杰：看好黄金惟现水平宜先观望 若金价下跌宜吼黄金ETF

　　香港股票分析师协会理事温杰指，投资组合中一定要有黄金，但未必要现价买，可再等等，因无论3300、3400、3500美元都是历史高位，特别是周六及周日(11日)可能有中美会谈，不明朗情况持续。其实，英美本身无贸易逆差，谈得拢很正常，现时达成的协定亦只针对个别行业，并非传统上全面的贸易协议。另外，中美各有包袱，未必一次就可谈妥，就算关税真的如市传减至50%也太高，同样没生意做，故短线可以观望一下，料关税续为市场带来波动，继续对黄金有支持。至于美国经济，上周公布新增非农就业职位胜预期，第一季GDP负增长也只是受进口增加拖累，虽然鲍威尔有其忧虑，而关税战下不明朗因素的确增加，但截至此刻美国经济仍不太差，不会于立即出现衰退。在大家短期对关税谈判有憧憬，美国经济仍可以之下，金价即使不跌也难即时再上3500美元，始终由去年初2200美元起步已累升了很多。

　　至于想投资黄金，温杰指，应只考虑黄金ETF，当然若很看好金价，金矿股有杠杆效应，但始终不是在金价2200或2300美元时买入，反而若股市再有大波幅，金矿股多少会跟随。因此，看涨金价就买黄金ETF，不需考虑如成本多少、或其他问题部署方面，现水平先观望，若金价下跌就买SPDR金ETF(02840)。至于金价跌到甚么价位才吼很难讲？若周六及周日中美谈判有好消息就暂时不要买，等其再跌多些，若没好消息，3200或3300美元可能已可买。

　　金矿股今日普遍随金价下跌，紫金矿业跌1.48%收报17.34元，招金矿业跌0.11%报18.82元，山东黄金跌0.21%报23.6元，中国黄金国际(02099)跌1.65%报50.6元，赤峰黄金(06693)跌0.55%报27.1元，惟灵宝黄金(03330)升3.62%报9.44元。黄金ETF亦偏软，SPDR金ETF跌0.33%报2388元，价值黄金ETF(03081)跌0.43%报78.24元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）