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联储利率：下高速公路但是继续前行

作者：陶冬

评论：78

点击率：46315

发表时间: 2022-11-03 10:02:38

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

美国联储公开市场委员会，在其11月2日会议上表达了四层意思。1）上调联邦利率75点，至3.75-4.0%。这是联储第四次大码75点加息，今年3月以来联储累计加息375点，是本世纪八十年代初以来所未见的。2）明言在某个时间点，加息幅度会作出调整，“这个决定最快在下次会议，或之后那次作出“，这个思路七月以来就讲出来了，这次把12月时间点提出来了。3）最近的数据表明，“终极利率水平可能高过我们之前的预期”。这是全新的提法。4）“现在说停止加息，十分言之过早”，联储再次重申将遏制通胀到2%目标水平的决心“，因为就业市场仍然“极度炽热”。这个观点讲过很多次，只是市场有些其它想法。

记者会上鲍威尔使用了典型的鲍威尔语法，既是鹰派，又是鸽派。市场的瞬时反应，似乎显得有点困惑。尽管表述有点模糊，他的思路和逻辑是清晰的，结论就是slower for longer（慢而长）。这次会议前，市场热切等待联储会提出减少加息力度，他们得到了。但是同时得到的是，加息周期可能被拖长的言论。

不少市场人士预言，联储暴力加息的最坏时间已经过去，明年春季联储会停止加息，并在下半年开始降息。笔者认同，联储在一轮激进的前置性加息之后，会停下来观察其政策效果，加息可能会暂停。联储在一年内，将零利率拉升到中性水平，其决心不可谓不大，其力度不可谓不大。在此基础上如何行事，已经没有现成的路径图了，需要根据数据和形势作出判断。由于利率政策在实体经济中的效果有时滞，决策者进入观望期不难理解。

然而观望期后利率会向下，还是持平，抑或向上其实并不清楚。联储有言在先，加息进入深水区，根据数据而决定。本次会议的政策语境，证实了笔者的判断。那么什么数据重要呢？联储的两大政策目标，物价和就业。通货膨胀是不是决定性地持续地向政策目标2%的方向下降？就业市场有无冷却迹象工资大涨趋势是否逆转？

近月美国的通胀数字显示，供应端通胀压力明显放缓，需求依然旺盛，服务业通胀严重，而这个的背后是工资的持续大幅攀升。工资上涨带动万物涨价，而此催生通胀预期，引发新的工资上扬。通胀预期，已经令房租、医疗、教育等平时不太涨价的领域价格攀升，而这些惰性通胀一旦形成很难降回来。

笔者判断，CPI通胀回落到4-5%之后，下降速度大幅放慢，远远高过2%的政策目标。联储遏制通胀的道路会曲折漫长。如果这个判断成立，2023年联储减息的可能性不高；反而如果能源或食品价格控制不当，联储甚至可能重拾加息。

生活成本迅速上涨，已经成为政治问题。中期选举中选民最关心的不是最高法院对堕胎的判决，而是自己的钱袋子缩水。这个压力不仅在拜登政府和民主党身上，也在联储决策者身上。

市场指向经济衰退的风险，认定联储会因此而改变政策。首先，美国经济现在总体而言并不弱，制造业的疲软被服务业的繁荣所遮掩。其次，如果经济不是暴跌，联储的着眼点在就业市场而不是GDP数字；就业市场的工资上涨和新增就业目前都很强劲。笔者相信，为了遏制通胀、平息民怨，联储愿意接受一场温和衰退，不会因为增长数字疲弱而改变政策方向。减息需要等到每月新增就业持续低过100K、工资进入零增长后，决策者才会考虑。

这次会议带出了一个新的不确定性，就是终极利率水平在联储心目中没有既定目标，因为就业市场状况不明朗，不可控。

笔者如此形容11月联储会议上的政策路径。联储的政策车辆下了加息的高速公路，换挡慢行，但是在普通道路上还要开一阵。如果惰性通胀挥之不去，明年下半年利率继续上升。

本文为个人观点，并非投资建议或劝诱。

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最新评论

小桥老树
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2022-11-05 21:18:34真够扯蛋的！
以后体育比赛都别办了呗？为啥要有冠军？其他人怎么办？
卡老师2022-11-05 09:20:06
1
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没力检合众
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2022-11-05 20:06:10喔荷~~~~~~[回复]
美美
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2022-11-05 12:13:58以色列量子极光炮，引发美军极大震动。

花了20年研究[回复]
卡老师
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2022-11-05 09:20:061
[回复]
美美
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2022-11-05 08:56:4810月26日，俄反战组织炸断通往白俄罗斯的铁路，这个俄罗斯反战组织叫 “STOP THE WAR”[回复]
molamola414
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2022-11-05 01:44:28印度和硕已开始生产iPhone14,郑州富士康产量下跌四成

代工也加速润了[回复]
绿豆
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2022-11-05 01:37:38A股这波上涨，领头指数科创50
10月12日至今，A股主要指数涨跌
[回复]
绿豆
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2022-11-05 01:33:12德国总理朔尔茨率领豪华阵容访华，中方采购140架空客

德国总理朔尔茨，默大妈政府财长，搞经济的。[回复]
绿豆
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2022-11-05 01:14:28严重通胀，鲍叔加息，美国经济下行甚至经济衰退
中期选举，如果共和党赢或民主党惨赢
拜登将改善对中关系，除非拜登民主党放弃一年后美国大选。
[回复]
绿豆
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2022-11-05 00:51:50近5个交易日A股主要指数涨幅
[回复]
molamola414
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2022-11-04 23:37:04北京独立学者吴强接受本台访问时表示，朔尔茨上任后，积极发展跨大西洋关系，尤其是德美关系。他在左派的社民党表现最亲美，这种作风与60年代末德国总理勃兰特(Willy Brandt)很相似，高度亲美外，也推动对苏联缓和政策。

“朔尔茨似乎在扮演第二个勃兰特，在新冷战的幕墙逐渐形成之际，他试图一方面促进社民党转向亲美，另一方面保持对华政治、经济的联系。”吴强说。

吴强进一步分析，德国二战后德国外交采取“两线讨好、两线平衡”战略。东西“两线”平衡，西方指的是跨大西洋关系，德美关系为轴心；东方则以俄、中为新轴心。这能帮助德国在后冷战结束、进入新冷战的时代变化期间，他的政治愿景就是成为安理会常任理事国成员。

“政治愿景的实现，很大程度依赖着他在美中之间扮演特殊国家地位的角色。朔尔茨正在帮助德国成为世界大国道路上，在做表面上很矛盾、实际上搞平衡的大国之间游戏。”吴强补充说道。[回复]
绿豆
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2022-11-04 22:58:45近5个交易日A股行业（申万）涨幅
[回复]
卡老师
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2022-11-04 21:36:27永远不会有什么台海战争，这辈子看不见了
美美2022-11-04 19:37:24
如果是这样的话，你存在大陆的美元也不安全呀，分分钟把你美元结汇了或征收，哈哈。。。
molamola4142022-11-04 16:07:34
这是肯定的，最快台海开战
美美2022-11-04 15:47:28
看看现在的俄罗斯、伊朗
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我担心的是假如香港没有外资银行了，拿钱要去外囯。
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开离岸户口，例如在花旗开美国户口
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@molamola414 我想请教你，如果你把钱放在外资银行，万一有事发生外资银行撤退了，你怎么办？去外囯拿钱吗？
[回复]
绿豆
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2022-11-04 21:01:47社保 PK 巴菲特
多读点书吧！

molamola414
2022-11-04 19:39:21
【股神沽比亞迪】巴菲特周二再沽330萬股比亞迪、套現5.6億　料9月初起累售21億大貨

股市17:16 2022/11/04

▲ 【比亞迪1211】巴菲特周二再沽300萬股比亞迪、套現5.6億　料9月起累售21億大貨[回复]
绿豆
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2022-11-04 20:57:18鲍叔药不能减！继续加大加息，把美国经济打趴下！

非农
11月4日周五，美国劳工局公布的数据显示，美国10月非农就业人口增加26.1万人，远高于预期的20万人，前值为26.3万人。
9月平均每小时工资环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%，前值为0.3%
绿豆2022-11-03 11:17:56
联储的两大政策目标，物价和就业。通货膨胀是不是决定性地持续地向政策目标2%的方向下降？就业市场有无冷却迹象工资大涨趋势是否逆转？非农数据，10月CPI就要来了
[回复]
美美
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2022-11-04 19:50:30看那土尔其货币都不知道大贬值多少回了。
美美2022-11-04 19:37:24
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molamola414
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2022-11-04 19:39:21【股神沽比亞迪】巴菲特周二再沽330萬股比亞迪、套現5.6億　料9月初起累售21億大貨

股市17:16 2022/11/04

▲ 【比亞迪1211】巴菲特周二再沽300萬股比亞迪、套現5.6億　料9月起累售21億大貨

比亞迪（01211）再遭股神巴菲特（Warren Buffett）減持，聯交所披露，巴菲特投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway，美：BRK）周二（1日）以每股平均價169.8657元，減持329.7萬股，套現5.6億元，持股量由18.22%降至17.92%。

巴郡周二減持後，因持股量跨越1%才觸發披露門檻，最新披露巴菲特旗下巴郡持有1.97億股比亞迪，較上一次公開披露沽貨，即9月1日時的2.07億股，減少1037.5萬股，以期間比亞迪平均價202.37元推算，該批貨值21億元。[回复]
美美
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2022-11-04 19:37:24如果是这样的话，你存在大陆的美元也不安全呀，分分钟把你美元结汇了或征收，哈哈。。。
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美美
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2022-11-04 18:23:59那你在大陆的钱怎么办？
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绿豆
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2022-11-04 18:18:35市场情绪
A股涨停家数走势
[回复]
绿豆
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2022-11-04 17:17:25欢迎这货molamola413，进场抬轿子！

molamola413
2022-11-03 13:28:13
势倾则绝，利穷则散，这是天道

molamola413
2022-11-03 13:26:58
人民币再跌穿7.3，救市是不准急跌只能阴跌，听话的靠，猜的不知道没钱了[回复]
绿豆
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2022-11-04 17:12:30近5个交易日A股涨幅前20只股票
佳创视讯 61.15%
天鹅股份 57.39%
久吾高科 43.64%
启迪药业 34.06%
顺鑫农业 34.01%
爱旭股份 31.27%
西藏矿业 30.70%
百润股份 29.84%
翰宇药业 29.82%
众信旅游 29.00%
通合科技 28.70%
西安饮食 28.69%
永兴材料 28.64%
风语筑 28.54%
众生药业 28.00%
回天新材 28.00%
新力金融 27.62%
鱼跃医疗 27.57%
海达股份 27.44%
融捷股份 27.17%[回复]
guxiuqing
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2022-11-04 17:11:56这个时代很少用现金，基本都是手机支付或者手机转账，如果外资银行倒闭，最好提前转账。
guxiuqing2022-11-04 16:50:08
内资银行之间通过云闪付中国银联在手机上就可以相互转账，外资银行和内资银行可以相互转账吗？如果能转账，没必要去外国取钱。
美美2022-11-04 15:47:02
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guxiuqing
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2022-11-04 16:50:08内资银行之间通过云闪付中国银联在手机上就可以相互转账，外资银行和内资银行可以相互转账吗？如果能转账，没必要去外国取钱。
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molamola414
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molamola4142022-11-04 15:27:19
开离岸户口，例如在花旗开美国户口
美美2022-11-04 15:18:43
@molamola414 我想请教你，如果你把钱放在外资银行，万一有事发生外资银行撤退了，你怎么办？去外囯拿钱吗？
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molamola414
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2022-11-04 15:44:55同时开本地户口和离岸户口就可以操作了
molamola4142022-11-04 15:40:45
上网自己户口转帐
molamola4142022-11-04 15:39:45
香港银行没关门可以在香港处理的
美美2022-11-04 15:36:37
我问你是不是要去外国拿钱？
molamola4142022-11-04 15:34:55
我有BNO随时可以去英国入藉也可以到处飞
molamola4142022-11-04 15:30:47
星展开新加坡户口，汇丰渣打开英国户口
molamola4142022-11-04 15:27:19
开离岸户口，例如在花旗开美国户口
美美2022-11-04 15:18:43
@molamola414 我想请教你，如果你把钱放在外资银行，万一有事发生外资银行撤退了，你怎么办？去外囯拿钱吗？
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molamola414
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2022-11-04 15:40:45上网自己户口转帐
molamola4142022-11-04 15:39:45
香港银行没关门可以在香港处理的
美美2022-11-04 15:36:37
我问你是不是要去外国拿钱？
molamola4142022-11-04 15:34:55
我有BNO随时可以去英国入藉也可以到处飞
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星展开新加坡户口，汇丰渣打开英国户口
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开离岸户口，例如在花旗开美国户口
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@molamola414 我想请教你，如果你把钱放在外资银行，万一有事发生外资银行撤退了，你怎么办？去外囯拿钱吗？
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我问你是不是要去外国拿钱？
molamola4142022-11-04 15:34:55
我有BNO随时可以去英国入藉也可以到处飞
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星展开新加坡户口，汇丰渣打开英国户口
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开离岸户口，例如在花旗开美国户口
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@molamola414 我想请教你，如果你把钱放在外资银行，万一有事发生外资银行撤退了，你怎么办？去外囯拿钱吗？
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