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持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。
上周有两个大故事,第一个是穆迪将美国的信用评级转为负面,第二个是鲍威尔对未来政策利率走向提出鹰派警告。鲍威尔言论直接触发债市抛售,两年期国债收益率升上5%,十年期则先升后回。欧洲央行也发出类似警告,德国两年期升破3.1%。美股对此反应不敏感,S&P500连续一个月上涨,欧亚股市也多数向好。美元指数触及106后回落,日元继续走贬。以哈冲突没有朝最坏方向发展,市场担心明年需求,原油价格大幅回调,黄金价格也疲软。
穆迪投资服务上周五下调了美国主权信用的评级展望,理由是庞大的财政赤字和升高的偿债成本。穆迪特别强调戏剧性升高的国债利率加剧了美国政府的债务压力,如果没有政策应对,偿债能力会“稳步地、严重地移向与其它顶级信用国家相比十分脆弱的水平”。穆迪是三大评级机构中最后一家仍给予美国AAA信用评级的,所以它的改变并没有触发市场轩然大波。
在传统上,美国民主党被称为花钱党,共和党则主张保守财政。这个均衡随着特朗普疫情期间推出超过万亿美元的减税计划而被打破了,赤字财政成为两大政治利益团体的共同诉求。财政赤字在过去受到货币发行的限制,但是QE之后联储变身为财赤的主要背书者,财政与货币政策之间的制衡消失了。同时过去18个月的疯狂加息,极大地增加了发债成本。
根据财政部的数据,联邦财政赤字在2023财年预计高达2万亿美元,较上财政年度翻了一倍。这种财赤做法,除了战争和新冠疫情之外是史无前例的。如今既非战争又非灾难时期,美国经济甚至在过热中,但是拜登行政当局丝毫没有放慢花钱脚步的意思,政治目的十分明显。
然而,美国政府真的会无力偿还债务吗?笔者相信这种机会微乎其微。市场的确有可能不愿意或无能力承接日益增大的国债发行,但是联储随时可以通过QE创造流动性来购买新债,山姆大叔不过是发新债还旧债而已。有可能海外投资者不愿意买美债,但是欧洲日本都在印钱,哪个货币的信用都不好。美元汇率一升再升,折射出投资者的无奈。
在笔者眼中,只要央行肯配合,国会不横加阻挠,大国的内债的违约风险几乎可以忽略不计,只是币值被通胀蚕食。只有那些无法发行本币债务的小国,他们的美元债才会违约。评级公司的降级,更多是表达一种不满和立场,他们也未必预料实质性的债务违约。
财政赤字失控,是短期政治利益与长远国家利益失调的产物,是财政政策与货币政策沆瀣一气的产物。尽管短期未必会导致国债违约,但是中期一定带来通货膨胀和贫富不均的恶果。
联储主席鲍威尔在上周四的演讲中强调,不要被最近几个月的良好数据所迷惑,达成2%政策目标并非确定的,通胀曾经已经几次虚晃。“如果进一步紧缩是合适的,我们会好不迟疑去做”。欧洲央行总裁拉加德认为,目前情况下讨论减息是“完全为时过早”。无独有偶,英格兰银行行长贝利也强调考虑减息的时机“彻底不成熟”。
央行行长们集体发声的目标只有一个,要为市场对明年的减息预期降温。大西洋两岸的通货膨胀和经济增长都有明显的回落,政策利率的上行周期已经结束或接近结束。央行的焦点开始从自己的政策制定,转向对市场利率的影响。此时,市场对明年减息还是充满希望的,华尔街投行中甚至有人直言,联储对明年的判断是错误的。
用一把鞭子来形容的话,政策利率是鞭子的把手,攥在央行的手中,市场利率是鞭子,长期国债收益率更是鞭梢,货币政策、央行态度有很大影响,但市场利率并不直接掌控在货币政策制定者手中。政策意图,归根到底需要通过市场的资金成本来传导到实体经济中去。市场对明年减息的预期,直接反映在资金成本上,冲击央行的抑制性政策意图。
尽管面对同一个经济前景,同一个通胀趋势,同一个信贷环境,市场与监管的解读未必一致,所采取的行动也未必一致,不仅认知上有差异,还包含着博弈。2021年底,央行在通胀判断上集体失误,政策利率在很长时间落后于市场利率。2022年底,市场对衰退概率出现了错判,结果市场利率一路被政策利率拖着走。此时此刻,市场与央行在未来风险上再次发生严重分歧,市场认为明年的风险来自金融紧缩的后遗症,央行则继续以抑制通胀为政策主轴。这种分歧反映在政策利率与国债收益率之间的差异上,政策利率已经稳定下来,但是市场利率却大幅波动。
无论央行的语调偏鸽还是偏鹰,笔者相信加息周期已经基本结束,焦点在于市场对减息时机和力度预期,以及央行针对此所作出的干预与表态。从实体经济看,大西洋两岸的增长强度不同,但都没有减息迫切性,以不变应万变当是目前情况下的稳妥选择。市场看到的是激进加息和流动性收缩所带来的信用萎缩,这是明年风险资产市场的不确定性,央行与市场只能有一个是对的。
本周有几个数据焦点,1)美国十月份通胀数据,预计环比增0.3%,同比4.1%,2)英国十月通胀预计大幅下滑,CPI预计从上月6.7%骤降到4.8%。3)中国十月份月度经济数据,预料固定投资和工业生产增速放慢。4)日本第三季度GDP增长,可能出现收缩。
本文纯属个人观点,不代表所在机构的官方立场和预测,亦非投资建议或劝诱。
地球其实很小。按今时今日的经济模式,事实上只能支持中美日韩台五大工业体,其中美国的产能还只能开一半,欧洲基本丢光了基础产能,其它地区,包括非洲中东和南美,只能永生永世在地狱沉沦。 现在东南亚和墨西哥要发展制造业,欧美都要重振基础制造业,还没法新开战线,只能从中国召回产能,把中国赶回地狱。 没法子,人类在经济模式没有任何理论突破,还在延续二战以来的老一套。社会科学与自然科学一样长期停滞,没找到全球共同富裕的道路。在本质上,依然还是你多吃一口我就没得吃的丛林模式。所以,历史走到今时今日,依然要回归丛林时代。 三战的理由,将会和一战和二战一模一样:捍卫自己的产能和市场。历史规律如此,无从抵抗。
现在东南亚和墨西哥要发展制造业,欧美都要重振基础制造业,还没法新开战线,只能从中国召回产能,把中国赶回地狱。
没法子,人类在经济模式没有任何理论突破,还在延续二战以来的老一套。社会科学与自然科学一样长期停滞,没找到全球共同富裕的道路。在本质上,依然还是你多吃一口我就没得吃的丛林模式。所以,历史走到今时今日,依然要回归丛林时代。
三战的理由,将会和一战和二战一模一样:捍卫自己的产能和市场。历史规律如此,无从抵抗。[回 复]
如果没有系统性风险,你经常研究的50亿小盘股票与大盘涨跌没有半毛钱的关系。
上证出现某级别二卖。
短线交易时点好像从周五关闭。
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日元升值,会影响好多市场
常规作战没有赢的可能,核战毁灭地球。 科技、经济方面美国不可能都处于前端。有议员竟然建议美国不付华为专利费,就知道他们有多么不自信了
马户集团并不是一个整体,它们的内部是分裂的,从各州的州长就能管窥。 军事方面务实派并不看好美国,尖端力量的缺失,真打起来,他们只能投降。
科技、经济方面美国不可能都处于前端。有议员竟然建议美国不付华为专利费,就知道他们有多么不自信了
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药命染蓝......
911改变美国国策,中国命真好,这货mo,对吧![回 复]
二十二年新高的霉孚......
伊朗根本没把拜登在地中海波斯湾增兵威慑放在眼里
国会山:Iran is calling Biden’s bluff
拜登又给伊朗100亿美元 美国国务卿安东尼·布林肯(Antony Blinken)周二“将制裁豁免延长了四个月,这将允许伊拉克继续从伊朗购买电力。它还“使伊朗获得购买人道主义物资的收益受到限制”。 因此,德黑兰现在可以在账本的一侧获得100亿美元, 伊朗称拜登虚张声势 国会山:Iran is calling Biden’s bluff Secretary of State Antony Blinken on Tuesday “extended by four months a sanctions waiver that will allow Iraq to continue to purchase electricity from Iran.” It also “gives Iran limited access to the proceeds to buy humanitarian goods.” As a result, Tehran now has access to $10 billion on one side of the ledger,。。。
巴以冲突,伊朗不要介入,给糖吃 拜登会不会将周二到期的之前的封存在伊拉克属于伊朗的100亿美元还给伊朗 Biden Considers Sending Another $10 Billion to Iran
拜登解冻伊朗资金
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美国国务卿安东尼·布林肯(Antony Blinken)周二“将制裁豁免延长了四个月,这将允许伊拉克继续从伊朗购买电力。它还“使伊朗获得购买人道主义物资的收益受到限制”。
因此,德黑兰现在可以在账本的一侧获得100亿美元,
伊朗称拜登虚张声势
国会山:Iran is calling Biden’s bluff
Secretary of State Antony Blinken on Tuesday “extended by four months a sanctions waiver that will allow Iraq to continue to purchase electricity from Iran.” It also “gives Iran limited access to the proceeds to buy humanitarian goods.”
As a result, Tehran now has access to $10 billion on one side of the ledger,。。。
巴以冲突,伊朗不要介入,给糖吃 拜登会不会将周二到期的之前的封存在伊拉克属于伊朗的100亿美元还给伊朗 Biden Considers Sending Another $10 Billion to Iran
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国会山:Biden quips Newsom could ‘have the job I’m looking for’
President Biden late Wednesday quipped that California Gov. Gavin Newsom (D) could have any job he wants, including potentially being president, a tongue-in-cheek reference to the governor’s much-discussed White House ambitions.
加州州长纽森会不会代表民主党参加总统大选?拭目以待
美国加州州长纽森访华,东道主州长纽森到机场接机 大熊猫将到加州 ABC:Chinese president signals more pandas will be coming to the United States “We are ready to continue our cooperation with the United States on panda conservation, and do our best to meet the wishes of the Californians so as to deepen the friendly ties between our two peoples,” Xi said Wednesday during a dinner speech with business leaders.
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https://column.etnetchina.com.cn/column-list-EtnetcolB200/108118.htm[回 复]