港股今日稍见调整，新消费股却再度热炒，其中“新消费F4”之一的老铺黄金(06181)上市满一年，最近有大批限售股解禁，今日突却飙逾一成半，重上“金底”兼破顶，高见1035元，有大行指公司早前于新加坡开业的新店人流畅旺，而同为内地新消费类金行股的周六福(06168)上市第三日亦再升两成。另值得一提，泡泡玛特(09992)及蜜雪集团(02097)最近入选《时代》杂志2025全球最具影响力100强企业名单，连同毛戈平(01318)近日齐获大行唱好，“新消费F4”可否继续看好？应如何选择？

（老铺黄金香港网站截图）

老铺黄金大批限售股解禁 新加坡新店开业获野村升目标

　　老铺黄金于上周五(27日)在港上市满一年，为上市后最大规模限售股解禁，12名主要股东合计持有约1.43亿股将可沽出，占总股本逾80%。此外，公司新加坡新店于6月21日正式开业，为该品牌在海外市场首间店铺，新店位于新加坡地标性高端商业项目滨海湾金沙，毗邻一众国际奢侈品品牌。野村近日发表研报指，公司在新加坡开设的首间海外精品店人流畅旺。摩通分析师前往调研后亦认为人流络绎不绝，每小时有4至10张订单成交，同时店铺整体服务和陈列水准与内地一线城市旗舰店无异。

　　野村又指，相信老铺黄金的销售增长势头将持续至下半年。公司已为其新专卖店争取到更多优质位置，如香港国际金融中心商场及上海国金中心商场。店铺位置得到提升，不仅表明老铺黄金的品牌知名度得到中国一线商场业主的认可，同时亦加强消费者对公司作为高端奢侈珠宝制造商的印象。另外，公司不断推出多元化的招牌产品，有助支持其快速销售，将其目标价由999元升至1023元，评级为“买入”。

泡泡玛特、蜜雪等入选《时代》百大最具影响力企业

　　美国《时代》杂志最近公布2025全球最具影响力100强企业名单(TIME100 Most Influential Companies 2025)，名单分为颠覆者(Disrupters)、创新者(Innovators)、领导者(Leaders)、巨擘(Titans)及先驱者(Pioneers)五大组别。其中，入选颠覆者的中资公司包括DeepSeek、泡泡玛特(09992)及宇树科技等；入选创新者的中资企业包括阿里巴巴(09988)、比亚迪(01211)(深：002594)等；入选巨擘的中资企业包括字节跳动、蜜雪集团及华为等；普拉达(01913)则入选领导者名单。

　　该杂志指，由香港艺术家龙家升融合北欧传说设计的“丑萌”精灵，独家授权给泡泡玛特。随着Labubu开箱影片在TikTok疯狂洗版，收藏热潮席卷全球，推动这家中国企业业绩狂飙，2024年营收与利润较前年翻倍增长。至于蜜雪，可能是西方世界最陌生的全球餐饮霸主，去年以门店计算，正式超越星巴克与麦当劳，成为全球最大连锁餐饮集团。从郑州街头的刨冰摊起家，这家以冰淇淋与手摇饮闻名(且价格亲民)的品牌，如今在中国大陆与亚太地区坐拥超过4.5万家门店。

汇丰研究：料蜜雪受惠低端城市销售强劲 予目标价544.1元

　　汇丰研究日前发表研报指，蜜雪冰城是全球最大的连锁茶饮店，在中国拥有22.7%的市场份额。截至2024年底，集团在全球拥有46479间门店，其中中国内地41584间，海外4895间。蜜雪冰城的端到端供应链规模可进一步巩固其在低价市场的领先地位。集团产品定价通常在每杯7元人民币左右，其端到端供应链有助加盟商渗透低线城市。截至2024年，集团57.4%的门店位于三线及以下城市，高于行业平均的46.2%，首予“持有”评级，目标价544.1元。最牛目标价为806.8元，潜在升幅51%，最熊目标价为423.5元，潜在跌幅为21%。

　　该行预计，蜜雪2025年盈利增长23.1%，收入则增长24%，并料2024至27年期间，蜜雪的收入及净利润将分别实现17.5%及17.4%的年复合增长率。到2027年门店数量将达到69239间。海外扩张仍是增长选项。2024年首9个月，海外市场占集团收入的5.1%，占整体门店数量的10.6%。其中99%的海外门店位于东南亚，主要在印尼和越南。根据CIC预测，东南亚现制饮品市场规模将于2028年达到495亿美元，2023至28年年复合增长率为19.8%。蜜雪主要风险为须留意今年9月2日及明年3月2日股份禁售期届满，上升动力为同店销售胜预期及低端城市销售强劲。

泡泡玛特IP产品海外需求强劲 获汇研麦格理齐升目标

　　另汇丰研究称，在6月泡泡玛特新进入的海外市场中，Labubu的Google搜索指数上升。基于强劲的产品势头，将其2025年海外收入预测进一步提高34%至143.25亿元人民币，并预计其将按年增长183%，占今年集团预测收入的51%。另上调其2025年纯利预测24%，预期2025年非国际财务报告准则纯利将按年增长131%至78.56亿人民币，相信新系列的发布以及泡泡玛特旗下的其他IP将可持续点燃海外市场的消费者兴趣。而随着Labubu 3.0的转售价开始正常化，新库存陆续投入市场，转售利润正常化有利于维护其IP，且公司的增长前景良好，预计2025至27年的每股盈利复合年增长率为29%，上调目标价53.8%至331.5元，维持“买入”评级。

（AP图片）

　　麦格理更预期泡泡玛特今年海外收入按年升2.45倍至175亿元人民币，占总收入的57%，因市场对以The Monsters为首的IP产品有强劲需求。而根据市场资料，目前Labubu系列的二手价较官方发售价有2.6倍的溢价。另外，Sanrio(8136.JP)的授权及合作经验，反映泡泡玛特长远可延长IP周期，甚至强化粉丝基础及现有IP内容，以进一步变现，将其今明两年每股盈利预测分别上调60%及61%，以反映需求强过预期，以及支出比例降低的预测，目标价由223元升至360元，予“跑赢大市”评级。

美银：毛戈平具独特竞争优势 予目标价125元

　　美银则首予毛戈平“买入”评级，目标价125元，该行指其旗下品牌MAOGEPING在中国化妆品市场排名第四，市场份额为3.7%，是国产品牌中排名最高。预计公司2024至27年收入及净利润年复合增长率分别为29%及30%。

　　该行认为，毛戈平具有独特的竞争优势，包括线上线下渠道均衡发展、拥有全国第二大自营专柜网络、专注于面部化妆品，以及东方美学　理念。目前公司线下渠道占收入52%，线上占48%，相比其他国产美妆品牌主要依赖线上渠道，毛戈平的渠道结构更为均衡。而公司在2024年拥有409个专柜，其中378个为自营，分布在全国120多个城市，是全国第二大自营专柜网络。公司计划每年新增25至30个自营专柜，增速约7至8%。

温钢城：泡泡玛特蜜雪门店有人流较值博 可现价买入

　　iFAST Global Markets投资总监温钢城指，新消费股隔一段时间就会炒一转，当中较喜欢泡泡玛特，起码见到日日都有人排队抢购其产品，看来较实在，蜜雪冰城店铺亦有人流，主要是年青人，但行业竞争较大，其护城河不太阔，香港也有很多间此类餐饮公司上市，惟蜜雪冰城靠售价便宜及内地较大的网络吸引投资者。至于老铺黄金，有指公司其他店铺人流畅旺，但不见其香港旗舰店特别多人流，邻店周大福(01929)人流看似更多，市盈率只有22倍，老铺黄金市盈率却高达70、80倍，实难说服自己买入。因此，会先选泡泡玛特，其次蜜雪冰城。

　　温钢城又指，泡泡玛特早前股价下跌是因盲盒经济问题，但似乎不是针对泡泡玛特，只因股价升得多借故被质低，今日虽没老铺黄金升得那么劲，但买下去会较有信心，始终随便上网搜寻都感受到Labubu的热潮，相反离开香港后，相信没多少人认识老铺黄金。泡泡玛特可于现价先买一注，之前有个下跌小裂口处于约247元，回到该处可再买多一注，跌穿50天线220元才止蚀，目标价则难定，因其市盈率虽高，但盈利增长随时可翻倍，消费者追逐潮流也不会嫌贵。蜜雪股价则比泡泡玛特更波动，若于现价买入，跌穿早前低位460元要止蚀，目标价则可定于之前高位618元。

　　“新消费F4”今日齐上升，老铺黄金升14.94%收报1008元，泡泡玛特升3.41%报266.6元，蜜雪集团升1.28%报514元，毛戈平升1.6%报108.3元，周六福则升20.67%报48.45元。其他新消费概念股亦普遍急升，布鲁可(00325)升5.61%报141.2元，巨子生物(02367)升6.36%报57.7元，沪上阿姨(02589)升4.41%报132.6元，古茗(01364)升6.46%报25.55元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）