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硬着陆、软着陆,美国会不会是不着陆?
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2024-05-25 07:31:34

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  在利率走向上,联储给出了一个不太令人舒服的方向。FOMC五月初会议记录显示,决策者表示如果通胀高烧不止,不排除加息的可能。美债应声全面下跌,美股则先跌后升,最后几乎收复了全部失地。美元走强,石油疲弱。流动性主导下,资金炒完大宗商品后炒农产品,小麦、棉花和咖啡大涨。上周日本十年期国债收益率,突破了1%,走出了安倍“三支箭”以来的最高位。尽管日本央行没有进一步加息,市场利率已经一路向上了。中国推出了一系列消化房地产库存的政策。

  美国经济在放缓。后疫情时代“报复性旅行”曾经是经济过热的一个现象级事件,特别在去年,不过最近酒店减价、机票减价已经随处可见了。三月份每间酒店空房的销售额环比下降2.2%,这是社交限制开放以来首次下跌;至于酒店空置率则已经连续十二个月下行了。究其原因,三个字,“太贵了”。动辄五百美金一晚的酒店房,令游客打退堂鼓了。不过,美国人去亚洲、欧洲旅游就大增,看来不是有没有钱的问题,而是性价比的问题。

  密执根大学消费调查,反映着类似的消费者认知。就业市场放慢步伐,一方面影响消费信心,另一方面也降低了消费者对未来价格的预期。消费狂潮是美国增长挑战地心引力的主要原因,也是美国通胀压力挥之不去的主要原因,如今消费预期出现改变可能也会带来一系列的连锁反应。

  消费预期放缓,会不会导致联储较快降息?笔者认为不会。美国经济目前的增长态势,是从过热滑落回正常,并不支持联储将利率政策转向宽松,充其量减少了加息的风险。内需看来对抑制性货币政策还是有反应的,只是反应速度较慢。这反过来证明鲍威尔所说的“给政策一点时间产生效果”是正确的。

  事态发展也不改变笔者对利率走势的预期。联储何时减息,可能不是衰退触发的,而是事件触发的。以写字楼、商场为首的商业物业正处在水深火热之中,承接他们债务的中小银行也面临生存空间危机,拥有这些物业的机构投资者中不少出现了现金流错配。对此联储心知肚明,只是情况未爆发之前,不便轻易表态。

  今年年初,华尔街几乎一边倒地预测美国经济“硬着陆”,此刻多数经济学家预测“软着陆”。有没有一种可能叫做“不着陆”?也许,美国经济既不需要加息,也不需要减息,随着消费回归正常水平,经济增长回落到1-2%的水平,通货膨胀缓慢地移向2%的政策目标,新增就业趋向每月100K-150K,新的上行周期由此孕育出来。此言尚非笔者结论,但值得观察追踪。

  德国20-65岁的工作人口在过去15年,下降了两百万人;在未来的十年预计再下降五百万,而这个国家的工作年龄人口总共才有五千万左右。尽管经济和本土投资并不景气,工人短缺正在成为企业头疼的问题,纳税人口萎缩正在成为政府头疼的问题。人口老化不仅在德国,在欧元区多数国家均可以见到。各国和欧盟为扭转人口结构变化推出了各项鼓励政策,但是效果看来并不理想。

  传统的工作人口下降,已经发生了一段时间了,只是女性参与率的增加部分掩盖了问题,但是女性加入劳动大军的趋势也进入了尾声。同时,欧洲人的每周工作时间仍在下降,不仅越来越多的四天工作制,甚至出现了三天半的呼声。去年乌克兰难民的涌入,令欧元区人口有所增加。欧洲统计局预测2026年欧元区出现人口负增长,扣除乌克兰难民,人口萎缩最快今年就出现。

  人口老化令就业人口下降,技术工人短缺愈发严重。为此各级政府提供了税务优惠和各类培训,但是在解决技术工人数量和技能错配上,差距仍然巨大。尽管经济不好,但是服务员短缺却是普遍性现象。欧洲国家在过去接受了大量的移民、难民,部分舒缓了低端劳力不足的压力,但是也产生出种种社会矛盾,甚至导致欧洲政坛以反移民为轴心右翼化、极端化。

  剩下的解决方案,就是提高生产力,但是欧洲在人工智能等领域的进展明显落后于美中两大经济体,多数企业在信息化、自动化上扩展不够快,经济的数据化联网也有欠缺。更大的问题是,机器人、AI可以替代工人工作,但却不是纳税者,未来如何平衡公共财政,确是一大挑战。

  人口老化,势必提高社会运营成本,纳税者少了(未来纳税者更少),需要的社会支出却多了。到2030年,欧盟区80岁以上的“超高龄人口”人数比2000年时候多出四倍,他们所需要的医疗费用比全年龄段的费用多十倍。

  经济学有短周期、中周期和长周期之分,人口要素是长周期发展中最重要的因子之一。二战后的婴儿潮,带来了欧洲的复兴和经济繁荣,但是今年或明年,欧洲人口预计进入萎缩状态,这可能是一个历史性分水岭。人口结构性老化,不仅发生在欧洲,也发生在东亚地区。全球经济的增长动力和消费版图,正在出现肉眼可见的、难以阻止的大变化。

  本周聚焦于美国的四月核心PCE,预计同比2.6%,vs上期2.8%。联储对此数字的关注度是不言而喻的,不过本月数字受到机票价格暴跌的影响。预计家庭收入增长环比0.2%,较上期的0.5%大幅放缓。欧元区和东京CPI值得关注,中国的制造业PMI和联储褐皮书也值得关注。

  本文纯属个人观点,不代表所在机构的官方立场和预测,亦非投资建议或劝诱。

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  • 2024-06-01 13:13:08以色列总理一塌糊涂同意吗?

    大选在即
    拜登提出巴以冲突解决方案,分三步走
    Biden details a 3-phase hostage deal aimed at winding down the Israel-Hamas war
    2024-05-28 16:02:10

    美国召集阿拉伯人,解决巴以冲突 中国召集阿拉伯人,经济建设,一带一路 巴林、埃及、突尼斯、阿联酋国家元首将访华 中国—阿拉伯国家合作论坛第十届部长级会议

    2024-05-28 11:24:38

    去年上半年西安中亚峰会。 2023年中国对中亚出口大幅增长 转:

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  • 2024-06-01 10:25:17最大的问题之一是欧盟委员会主席冯德莱恩是否走人。
    One of the biggest questions is whether European Commission President Ursula von der Leyen will remain in charge as the most visible face of the EU.
    2024-06-01 09:59:28

    欧盟大选,会不会变局? AP:What’s at stake in the European Parliament election next month

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  • 2024-06-01 10:16:01土豪沙特基金投资中国努力打造OpenAI的竞争对手
    沙特阿美泓富7参与创业公司智普AI的一轮投资
    FT:Saudi fund invests in China effort to create rival to OpenAI
    Aramco’s Prosperity7 takes part in investment round for start-up Zhipu AI
    2024-05-28 16:02:10

    美国召集阿拉伯人,解决巴以冲突 中国召集阿拉伯人,经济建设,一带一路 巴林、埃及、突尼斯、阿联酋国家元首将访华 中国—阿拉伯国家合作论坛第十届部长级会议

    2024-05-28 11:24:38

    去年上半年西安中亚峰会。 2023年中国对中亚出口大幅增长 转:

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  • 2024-06-01 09:59:28欧盟大选,会不会变局?

    AP:What’s at stake in the European Parliament election next month
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  • 2024-06-01 01:26:38昨天A股主要指数涨跌
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  • 2024-05-31 23:08:19红脖子们为内战做准备
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  • 2024-05-31 22:28:36美国PCE
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  • 2024-05-31 22:25:08美国基本国策围堵中方。
    2024-05-31 21:56:11

    在这个乱糟糟的现世,俄乌、巴以、气候变化、金融危机……全球急需中美两大国齐心协力。最好是美国为首领导,中国为副协助。中美合,则全球之福。中美斗,则全球之祸啊……

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  • 2024-05-31 22:20:38中止对台湾地区134个税目产品关税减让
    2024-05-26 02:05:11

    美国本土生产特斯拉,几乎不用中国零部件,因为拜登新能源车补贴政策 剩下德国生产特斯拉 特斯拉零部件供应商转移,受伤湾湾了。

    2024-05-26 01:38:14

    特斯拉全球三家工厂,美国本土,德国和上海 2023年特斯拉全球生产电动车里面,一半来自上海特斯拉超级工厂生产

    2024-05-26 00:53:24

    特斯拉马斯克与上海政府对赌协议及马斯克对上海政府承诺,特斯拉零部件国产化。

    2024-05-26 00:38:11

    日经亚洲报道称,特斯拉已告知零部件供应商,最早于明年开始在中国大陆和台湾以外的地区生产零部件,理由是美国大选及台海地缘政治不确定性上升构成供应链风险。 据悉目前为中国市场以外车型提供零部件的供应商(包括印刷电路板PCB、显示器、电子控制器ECU等)已收到特斯拉的要求。

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  • 2024-05-31 22:11:40欧洲CPI
    5 月份总体 CPI 同比上涨 2.6%,高于 4 月份的 2.4%。
    核心 CPI 从 4 月份的 2.7% 升至 5 月份的 2.9%。
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  • 2024-05-31 22:04:23我们基本上是全球采购,加工后出口美欧。如果欧美对我们关闭市场,我们将不再全球采购。现在那些穷国好像跟我们好,那是因为我们是他们的大客户。如果我们失去了欧美大市场,我们就不再是他们的大客户,他们就不会站在我们这边。到时,我们将会辛辛苦苦改开几十年,一朝回到解放前![回 复]
  • 2024-05-31 22:01:44近5个交易日A股行业(申万)涨跌幅
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  • 2024-05-31 21:56:11在这个乱糟糟的现世,俄乌、巴以、气候变化、金融危机……全球急需中美两大国齐心协力。最好是美国为首领导,中国为副协助。中美合,则全球之福。中美斗,则全球之祸啊……[回 复]
  • 2024-05-31 18:34:59老美太烂,臭不可闻,是吧?其实你们好这口,更恶心[回 复]
  • 2024-05-31 15:42:58老大与美国四届总统打过交道,奥巴马,特朗普,拜登
    加州庄园会晤,中方想妥协,奥巴马一口回绝,当时副总统就是拜登。(民主党牌)

    拜登上任总统,杨委员在欧洲分别与美国国务卿布林肯国家安全顾问沙利文会晤,。。副国务卿舍曼天津之行两份清单,。。。战狼
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  • 2024-05-31 15:38:05市场预期中国5月官方制造业PMI稳中有升之际,实际读数却意外跌穿荣枯线,中小企、消费品制造、新订单等分项指数,不约而同齐由扩张转为收缩……

    https://column.etnetchina.com.cn/column-list-EtnetcolB368/110722.htm
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  • 2024-05-31 15:29:50模型
    近5个交易日A股涨幅前20只股票
    300637 85.59%
    600501 46.54%
    600171 39.33%
    300672 38.16%
    300046 37.62%
    300342 36.37%
    300069 35.32%
    300576 32.97%
    300305 31.67%
    300423 29.04%
    601020 27.31%
    300293 27.21%
    300486 26.99%
    002395 26.20%
    300290 25.66%
    300745 25.39%
    300265 22.73%
    300455 22.01%
    300671 21.53%
    300537 20.93%
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  • 2024-05-31 12:25:28大国永远是内部的事情大大滴大于外部
    2024-05-31 11:37:15

    下个月将在中国上映美国影片《美国内战》(Civil War)

    2024-05-31 11:17:11

    老头乐

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  • 2024-05-31 12:23:52特朗普媒体股价暴跌

    AP:Shares in Trump Media Slump After Former President Convicted in Hush Money Trial
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  • 2024-05-31 11:37:15下个月将在中国上映美国影片《美国内战》(Civil War)
    2024-05-31 11:17:11

    老头乐

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  • 2024-05-31 11:32:33制度优势哈~~~~~
    2024-05-31 11:31:55

    老敗+川普,一个干大妈,一个上萝莉,大干快上~~~~~~~~~~~哈哈哈

    2024-05-31 11:21:27

    哈哈哈……,川普离任时,我预言川普将会被定罪,准确无误哈。铁证如山,上帝也救不了他。

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  • 2024-05-31 11:31:55老敗+川普,一个干大妈,一个上萝莉,大干快上~~~~~~~~~~~哈哈哈
    2024-05-31 11:21:27

    哈哈哈……,川普离任时,我预言川普将会被定罪,准确无误哈。铁证如山,上帝也救不了他。

    [回 复]
  • 2024-05-31 11:30:09支持败登再干500年~~~~~~老敗不是习的对手
    2024-05-31 11:17:11

    老头乐

    [回 复]
  • 2024-05-31 11:21:27哈哈哈……,川普离任时,我预言川普将会被定罪,准确无误哈。铁证如山,上帝也救不了他。[回 复]
  • 2024-05-31 11:17:11老头乐
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  • 2024-05-31 01:19:375月29日记者问81岁拜登:拜登总统,你会完成你的四年任期(连任)还是将权力移交给哈里斯副总统?
    拜登回答:你还好吗?你还好吗?你没有受伤?你脑子进水吗?

    Biden mocks reporter: ‘Did you fall on your head or something?’
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  • 2024-05-31 01:10:32昨天A股主要指数涨跌
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  • 2024-05-30 21:50:44近5个交易日A股行业(申万)涨跌幅
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  • 2024-05-30 15:59:11拜登任期3年多了。
    阿富汗混乱撤军,俄乌冲突,巴以冲突。
    2024-05-29 02:00:19

    过几天就是诺曼底登陆战役纪念日,诺曼底人工码头 美国在加沙北部修建临时码头,因为风浪部分结构脱落 美军工兵现在连小码头都搞不定

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  • 2024-05-30 15:40:30模型
    近5个交易日A股涨幅前20只股票
    300637 72.16%
    300046 40.84%
    300305 33.38%
    601020 32.70%
    300576 32.39%
    002501 32.04%
    600501 31.39%
    300745. 30.18%
    300069 28.95%
    300293 28.81%
    300672 28.44%
    603068 28.40%
    300423 24.75%
    002395 24.53%
    600171 24.00%
    300670 23.06%
    300215 22.48%
    000875 22.07%
    300537 21.94%
    300671 21.59%
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