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联储语境变迁 风险意识回归
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-06-19 22:28:10

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  联储、缩表、加息,美国联储公开市场委员会的声明和鲍威尔在记者会上的言论,主导了上周风险资产市场的变化。FOMC公开讨论展开退出QE的时机,让市场感受到联储有转鹰的迹象,美国国债市场即时被抛售,不过债市一天后就稳定了下来;股市第一天反应不大,上周五就见大幅下挫,美股录得四个月来最差的单周表现。所有再通胀题材的资产都遭到冲击,从金融股到大宗商品均面临抛售压力,铜价一天跌8%,木材期货跌15%,彭博商品指数惊爆疫情爆发初期之后最大的跌幅。美元则全面走强,美元指数从90.5跳升到92.3,这是去年4月以来最大的周升幅,资金调整杠杆比率,沽空盘离场。美元强势,黄金惨遭屠戮,黄金期货价跌破1780关口。在再通胀交易中,唯一受冲击不大的是石油价格,布伦特原油收报每桶73.2美元,一周下来变化不大。上周中国五月份的投资和消费数字出炉,均弱过分析员预期。中国还释出工业金属的国家储备,遏制大宗商品价格暴涨。日本央行例会后维持政策不变,延长疫情救助计划九个月。


  笔者相信,联储六月份公开市场委员会会议所做的决定,对于这轮QE具有分水岭意义。其实会议本身并没有政策变化,联储基金利率不变,购债计划也不变,但是决策者的心态变了,疫情触发的极度宽松政策基石要调整。联储继续强调通货膨胀的过渡性质,不过开始正视通胀的上方风险。鲍威尔在记者会上强调了通胀风险,这和他在之前几次记者会上特意轻描淡写的手法形成强烈对比。通货膨胀原本被联储尽量藏在桌子底下,现在摆到台面上来了。对通胀处理上手法改变了,预示政策将作出调整。


  本栏多次提到,美国通胀不完全是过渡性的,尤其工资上涨势必带来连锁反应,核心通胀会持续高企,迫使联储调整政策,不过货币政策决策者估计讲得多做得少。联储现在做的,正是我们预期的,只是提出的时间点稍微提早了。笔者预期今年第四季度减少新增购债的额度,停止资产抵押证券,明年中前后开始退出缩表,加息在2023年出现两次,每次25点。一旦联储离开了极端宽松的保底式的政策操作,政策不确定性和资产价格动荡都会增加。联储给出的央妈红利已经结束,未来的市场会更动荡。


  恐慌指数VIX近来大幅下滑,从去年三月的66辗转下跌,上周一度跌破17,不过上周五又大幅反弹。我们应该怎么样理解风险呢?短期,联储在言语上转方向,意味着央妈护持即将消失,股市需要为此作出相应的调整,去杠杆、去风险会导致资产价格动荡。中期,政策选择不再是单向道,政策风险必然上升,市场的波动自然加大。长期,这场危机的最坏时间已经过去,尽管还会出现波折,经济复苏已经在发生,笔者认为VIX在回归正常的区间,大约在15-25之间。不过必须明白VIX是实时指数,不是前瞻指数,它反映现在的市场情绪,并不预言未来。庞大的流动性刺激资产价格暴涨,资金的风险意识较低是自然的,这要感谢QE。但是联储的极端宽松政策可能接近尾声,虽然未来流动性依然宽松,不过联储政策和语境可能双向波动了,政策表达出错或市场理解出错的风险会更大,笔者预计下半年资产价格波动更大。


  本周焦点有两个,1)美国五月份PCE。预计环比0.5%,同比3.4%,远远超出2%的政策目标,为联储添堵。2)英格兰银行会议。预计在利率和QE数量上维持政策不变,不过在通胀压力面前,会有更多的政策委员会成员表达担忧。除此之外,欧洲的PMI和美国的耐用品订单也值得关注。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱

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  • 2021-06-22 08:30:24这是蒙古国卫生部20日对外发布的数据。是你言之过早呢,还是你天然带着对中国的敌意呢?这是你能以言之过早掩饰过去的吗?
    2021-06-22 08:26:53

    蒙古国卫生部今天公布新冠疫苗突破感染数据:140万人完全接种了两剂疫苗,1.41万人被新冠病毒突破感染,突破感染率1%;其中中国国药灭活疫苗127.5万人,感染1.15万人,突破感染率0.91%;英国阿斯利康疫腺病毒载体疫苗10.35万人,感染0.24万人,突破感染率2.31%;BNT-辉瑞疫苗1.22万人,感染102人,突破感染率0.84% 匈牙利政府分析了361万完全接种了2剂新冠疫苗的人群,其中8193人在完全接种后感染新冠病毒,感染人中524人死亡。其中:150万人是BNT-辉瑞mRNA疫苗,3567人感染,感染人中268人死亡;85万人是国药北生灭活疫苗,2800人感染,感染人中206人死亡;81万人是人造卫星V腺病毒载体疫苗,697人感染,感染人中13人死亡;21万人是莫德纳mRNA疫苗,204人感染,感染人中25人死亡;18万人是阿斯利康腺病毒载体疫苗,816人感染,感染人中12人死亡。

    2021-06-22 08:13:03

    检测台湾一千多北京才80,这个不能证明蒙古的检测率比印度高。目前只有感染和打疫苗的统计,木有检测的统计。 一个事实是到目前为止,打疫苗最多的国家,包括阿联酋、巴林、蒙古、智利疫情控制都不理想,英国也有反弹的迹象,而义色列、美国和加拿大还直是立竿见影。究竟是不是和打不同的疫苗有关?现在还言之过早,只是值得关注。

    2021-06-21 09:28:57

    有个东西,叫病毒检测(筛查),只有检测数足够多,才能判断疫情的真实性。台湾省、印度一直受到的批评就是没有进行足够的检测,不测就没有,一测就一堆。台湾一次核酸检测需要人民币1千多,北京才80块,不知道他们为啥这么贵。

    2021-06-20 23:10:53

    蒙古国有323万人口,其中总人口的52.5%打了两针疫苗,59.2%至少打了一针,疫苗覆盖率全球居在最前。 不过新冠感染人数却背道而驰,最近连续几天不断创新高,一天高达2700人感染,或换算成每10万人有83人感染。昨为比较,印度一天感染人数40万时,换算成每10万人有30人感染,就是说蒙古国现在的疫情比印度最严重的时候,还要严重2.5倍! 科学的东东有时真搞不懂!印度是因为疫苗覆盖率低,可蒙古国这么高的疫苗䨱盖率了,还是逃避不过厄运,人类和新冠病毒的战争还有相当长的路要走

    [回 复]
  • 2021-06-22 08:26:53蒙古国卫生部今天公布新冠疫苗突破感染数据:140万人完全接种了两剂疫苗,1.41万人被新冠病毒突破感染,突破感染率1%;其中中国国药灭活疫苗127.5万人,感染1.15万人,突破感染率0.91%;英国阿斯利康疫腺病毒载体疫苗10.35万人,感染0.24万人,突破感染率2.31%;BNT-辉瑞疫苗1.22万人,感染102人,突破感染率0.84%
    匈牙利政府分析了361万完全接种了2剂新冠疫苗的人群,其中8193人在完全接种后感染新冠病毒,感染人中524人死亡。其中:150万人是BNT-辉瑞mRNA疫苗,3567人感染,感染人中268人死亡;85万人是国药北生灭活疫苗,2800人感染,感染人中206人死亡;81万人是人造卫星V腺病毒载体疫苗,697人感染,感染人中13人死亡;21万人是莫德纳mRNA疫苗,204人感染,感染人中25人死亡;18万人是阿斯利康腺病毒载体疫苗,816人感染,感染人中12人死亡。
    2021-06-22 08:13:03

    检测台湾一千多北京才80,这个不能证明蒙古的检测率比印度高。目前只有感染和打疫苗的统计,木有检测的统计。 一个事实是到目前为止,打疫苗最多的国家,包括阿联酋、巴林、蒙古、智利疫情控制都不理想,英国也有反弹的迹象,而义色列、美国和加拿大还直是立竿见影。究竟是不是和打不同的疫苗有关?现在还言之过早,只是值得关注。

    2021-06-21 09:28:57

    有个东西,叫病毒检测(筛查),只有检测数足够多,才能判断疫情的真实性。台湾省、印度一直受到的批评就是没有进行足够的检测,不测就没有,一测就一堆。台湾一次核酸检测需要人民币1千多,北京才80块,不知道他们为啥这么贵。

    2021-06-20 23:10:53

    蒙古国有323万人口,其中总人口的52.5%打了两针疫苗,59.2%至少打了一针,疫苗覆盖率全球居在最前。 不过新冠感染人数却背道而驰,最近连续几天不断创新高,一天高达2700人感染,或换算成每10万人有83人感染。昨为比较,印度一天感染人数40万时,换算成每10万人有30人感染,就是说蒙古国现在的疫情比印度最严重的时候,还要严重2.5倍! 科学的东东有时真搞不懂!印度是因为疫苗覆盖率低,可蒙古国这么高的疫苗䨱盖率了,还是逃避不过厄运,人类和新冠病毒的战争还有相当长的路要走

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  • 2021-06-22 08:13:03检测台湾一千多北京才80,这个不能证明蒙古的检测率比印度高。目前只有感染和打疫苗的统计,木有检测的统计。

    一个事实是到目前为止,打疫苗最多的国家,包括阿联酋、巴林、蒙古、智利疫情控制都不理想,英国也有反弹的迹象,而义色列、美国和加拿大还直是立竿见影。究竟是不是和打不同的疫苗有关?现在还言之过早,只是值得关注。
    2021-06-21 09:28:57

    有个东西,叫病毒检测(筛查),只有检测数足够多,才能判断疫情的真实性。台湾省、印度一直受到的批评就是没有进行足够的检测,不测就没有,一测就一堆。台湾一次核酸检测需要人民币1千多,北京才80块,不知道他们为啥这么贵。

    2021-06-20 23:10:53

    蒙古国有323万人口,其中总人口的52.5%打了两针疫苗,59.2%至少打了一针,疫苗覆盖率全球居在最前。 不过新冠感染人数却背道而驰,最近连续几天不断创新高,一天高达2700人感染,或换算成每10万人有83人感染。昨为比较,印度一天感染人数40万时,换算成每10万人有30人感染,就是说蒙古国现在的疫情比印度最严重的时候,还要严重2.5倍! 科学的东东有时真搞不懂!印度是因为疫苗覆盖率低,可蒙古国这么高的疫苗䨱盖率了,还是逃避不过厄运,人类和新冠病毒的战争还有相当长的路要走

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  • 2021-06-21 23:31:02疫苗是防病的,别人认不认随他们了,不去他们那边旅游,我们老百姓的购买力留在国内不好么?感谢欧洲。。。。[回 复]
  • 2021-06-21 21:22:44不是我看不起台军,台军也能跟沙特竞争么?台军只能给沙特当垫子用用差不多。。。。。。
    2021-06-21 21:18:54

    欧洲都不跟老美了,还意淫伊朗会跟败登么

    2021-06-21 11:00:03

    看沙特和胡塞武装,让我联想到台军。。。。。。。

    2021-06-21 10:57:38

    是的是的,胡塞武装是一帮穿拖鞋拿AK的山野村夫。

    2021-06-20 23:26:47

    你看沙特军队和胡塞武装打仗那怂样,美国支持稍微少一点,这个中世纪的王朝还有机会生存么?

    2021-06-20 23:24:33

    和以色列是小问题,伊朗和以色列并不接壤,伊朗反以是和试图与以色列媾和的逊尼派阿拉伯国家争夺话语权,中东历史上对犹太人最宽容的就是伊朗人了。美国真要伊朗彻底投靠,至少要减少对沙特的支持才行,美国敢么?

    2021-06-20 23:19:54

    伊朗谁上台和以色列都是你死我活的关系,美国无解。 伊朗,以色列都等一个机会准备灭了对方,金三等机会收南韩,普京等机会支解乌克兰。 这个机会和大陆收台相联,牵一发动全身。大陆一动,满盘皆动。老美动,日本就会被灭。欧洲隔岸观火。 以上全部为个人胡猜。别当真。

    2021-06-20 23:05:44

    有了过去十年的经验教训,要伊朗亲美,美国需要更大的筹码才行。本来奥巴马要放松制裁就做到的事情,川普不顾帝国信用给破坏了,加上美国相对地位的衰落,再用同样筹码再卖一次,就想让伊朗站队,伊朗没那么笨的,美国不拿出诚意是不行的。 就像俄罗斯,拜登见普京有啥用?白等而已。

    2021-06-20 22:50:48

    lao-zhu 2021-06-20 22:42:29 伊朗刚刚选出新领导人,几个星期后才上任,所以很多事情要新领导人上任后才知道。 老苹果 2021-06-20 22:18:26 哈哈哈!!! 伊朗新总统莱西,上美国制裁伊朗人员名单啊!

    [回 复]
  • 2021-06-21 21:18:54欧洲都不跟老美了,还意淫伊朗会跟败登么
    2021-06-21 11:00:03

    看沙特和胡塞武装,让我联想到台军。。。。。。。

    2021-06-21 10:57:38

    是的是的,胡塞武装是一帮穿拖鞋拿AK的山野村夫。

    2021-06-20 23:26:47

    你看沙特军队和胡塞武装打仗那怂样,美国支持稍微少一点,这个中世纪的王朝还有机会生存么?

    2021-06-20 23:24:33

    和以色列是小问题,伊朗和以色列并不接壤,伊朗反以是和试图与以色列媾和的逊尼派阿拉伯国家争夺话语权,中东历史上对犹太人最宽容的就是伊朗人了。美国真要伊朗彻底投靠,至少要减少对沙特的支持才行,美国敢么?

    2021-06-20 23:19:54

    伊朗谁上台和以色列都是你死我活的关系,美国无解。 伊朗,以色列都等一个机会准备灭了对方,金三等机会收南韩,普京等机会支解乌克兰。 这个机会和大陆收台相联,牵一发动全身。大陆一动,满盘皆动。老美动,日本就会被灭。欧洲隔岸观火。 以上全部为个人胡猜。别当真。

    2021-06-20 23:05:44

    有了过去十年的经验教训,要伊朗亲美,美国需要更大的筹码才行。本来奥巴马要放松制裁就做到的事情,川普不顾帝国信用给破坏了,加上美国相对地位的衰落,再用同样筹码再卖一次,就想让伊朗站队,伊朗没那么笨的,美国不拿出诚意是不行的。 就像俄罗斯,拜登见普京有啥用?白等而已。

    2021-06-20 22:50:48

    lao-zhu 2021-06-20 22:42:29 伊朗刚刚选出新领导人,几个星期后才上任,所以很多事情要新领导人上任后才知道。 老苹果 2021-06-20 22:18:26 哈哈哈!!! 伊朗新总统莱西,上美国制裁伊朗人员名单啊!

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  • 2021-06-21 17:07:46别介,等新主角登场的时候,摸摸下巴在感慨不迟的
    2021-06-21 10:54:28

    课外辅导班怎么可能取消

    2021-06-21 09:27:53

    近期中小学取消课外辅导班,必须这样。教育部已经注意到大学留学生伴读,本科处长管理博导这类弊端,改革整治很快了。宁波黑人外教伤害女学生案,应该加快高校改革步伐。

    [回 复]
  • 2021-06-21 16:49:26是的,你能说出这种话来,AIG顿时脸胀的发紫
    2021-06-21 15:22:07

    咱这没保险,只有诈骗。

    2021-06-21 14:45:20

    平安不安。

    2021-06-21 14:33:15

    63.8x买入平安,本周有copy地产股走势机会 另一支次新加码,新开中小板某某

    [回 复]
  • 2021-06-21 16:45:47大股东出的货,被谁接了?[回 复]
  • 2021-06-21 16:00:45近5个交易日A股涨幅前20只股票
    晨曦航空 63.22%
    聚灿光电 59.27%
    台基股份 58.44%
    先锋电子 51.82%
    润禾材料 42.37%
    GQY视讯 41.01%
    蓝海华腾 40.10%
    美晨生态 32.95%
    广誉远 32.86%
    海特高新 31.75%
    民德电子 31.72%
    东土科技 30.67%
    飞利信 30.38%
    嘉应制药 27.88%
    上海贝岭 27.36%
    赛腾股份 26.92%
    伊之密 26.87%
    *ST大唐 26.69%
    中潜股份 26.60%
    一拖股份 26.14%
    [回 复]
  • 2021-06-21 15:34:13中证1000,科创50创今年新高
    2021-06-21 11:25:36

    强者恒强,弱者恒弱。

    2021-06-20 01:18:38

    3月以来,A股反弹,主要指数涨跌幅 最差:中证50和沪深300 最好:创业板和科创50

    [回 复]
  • 2021-06-21 15:22:07咱这没保险,只有诈骗。
    2021-06-21 14:45:20

    平安不安。

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  • 2021-06-21 14:56:43日本输出的,除了家电、动漫、现在还有低欲望。来到了其他国家,变了“躺平”。很多人说:香港的未来,也会和日本一样成为低欲望社会……

    http://column.etnetchina.com.cn/column-list-EtnetcolB297/93392.htm
    [回 复]
  • 2021-06-21 14:45:20平安不安。
    2021-06-21 14:33:15

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  • 2021-06-21 14:33:1563.8x买入平安,本周有copy地产股走势机会
    另一支次新加码,新开中小板某某
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  • 2021-06-21 11:57:29台基[回 复]
  • 2021-06-21 11:44:19于是,我拿起左手,压住右手,闭上眼睛。[回 复]
  • 2021-06-21 11:35:29赞,绿豆老师!
    2021-06-21 11:32:52

    创业板成交量是增加的 10%涨停不过瘾,要20%

    2021-06-21 11:25:36

    强者恒强,弱者恒弱。

    2021-06-20 01:18:38

    3月以来,A股反弹,主要指数涨跌幅 最差:中证50和沪深300 最好:创业板和科创50

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  • 2021-06-21 11:32:52创业板成交量是增加的

    10%涨停不过瘾,要20%
    2021-06-21 11:25:36

    强者恒强,弱者恒弱。

    2021-06-20 01:18:38

    3月以来,A股反弹,主要指数涨跌幅 最差:中证50和沪深300 最好:创业板和科创50

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  • 2021-06-21 11:27:55内配要看尾盘?[回 复]
  • 2021-06-21 11:26:39一拖[回 复]
  • 2021-06-21 11:25:36强者恒强,弱者恒弱。
    2021-06-20 01:18:38

    3月以来,A股反弹,主要指数涨跌幅 最差:中证50和沪深300 最好:创业板和科创50

    [回 复]
  • 2021-06-21 11:16:48宁波方正[回 复]
  • 2021-06-21 11:03:29小心大盘如“海飞丝”一般顺滑而下
    2021-06-21 10:58:31

    大盘不得不防

    [回 复]
  • 2021-06-21 11:00:03看沙特和胡塞武装,让我联想到台军。。。。。。。
    2021-06-21 10:57:38

    是的是的,胡塞武装是一帮穿拖鞋拿AK的山野村夫。

    2021-06-20 23:26:47

    你看沙特军队和胡塞武装打仗那怂样,美国支持稍微少一点,这个中世纪的王朝还有机会生存么?

    2021-06-20 23:24:33

    和以色列是小问题,伊朗和以色列并不接壤,伊朗反以是和试图与以色列媾和的逊尼派阿拉伯国家争夺话语权,中东历史上对犹太人最宽容的就是伊朗人了。美国真要伊朗彻底投靠,至少要减少对沙特的支持才行,美国敢么?

    2021-06-20 23:19:54

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    有了过去十年的经验教训,要伊朗亲美,美国需要更大的筹码才行。本来奥巴马要放松制裁就做到的事情,川普不顾帝国信用给破坏了,加上美国相对地位的衰落,再用同样筹码再卖一次,就想让伊朗站队,伊朗没那么笨的,美国不拿出诚意是不行的。 就像俄罗斯,拜登见普京有啥用?白等而已。

    2021-06-20 22:50:48

    lao-zhu 2021-06-20 22:42:29 伊朗刚刚选出新领导人,几个星期后才上任,所以很多事情要新领导人上任后才知道。 老苹果 2021-06-20 22:18:26 哈哈哈!!! 伊朗新总统莱西,上美国制裁伊朗人员名单啊!

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  • 2021-06-21 10:58:31大盘不得不防
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  • 2021-06-21 10:57:38是的是的,胡塞武装是一帮穿拖鞋拿AK的山野村夫。
    2021-06-20 23:26:47

    你看沙特军队和胡塞武装打仗那怂样,美国支持稍微少一点,这个中世纪的王朝还有机会生存么?

    2021-06-20 23:24:33

    和以色列是小问题,伊朗和以色列并不接壤,伊朗反以是和试图与以色列媾和的逊尼派阿拉伯国家争夺话语权,中东历史上对犹太人最宽容的就是伊朗人了。美国真要伊朗彻底投靠,至少要减少对沙特的支持才行,美国敢么?

    2021-06-20 23:19:54

    伊朗谁上台和以色列都是你死我活的关系,美国无解。 伊朗,以色列都等一个机会准备灭了对方,金三等机会收南韩,普京等机会支解乌克兰。 这个机会和大陆收台相联,牵一发动全身。大陆一动,满盘皆动。老美动,日本就会被灭。欧洲隔岸观火。 以上全部为个人胡猜。别当真。

    2021-06-20 23:05:44

    有了过去十年的经验教训,要伊朗亲美,美国需要更大的筹码才行。本来奥巴马要放松制裁就做到的事情,川普不顾帝国信用给破坏了,加上美国相对地位的衰落,再用同样筹码再卖一次,就想让伊朗站队,伊朗没那么笨的,美国不拿出诚意是不行的。 就像俄罗斯,拜登见普京有啥用?白等而已。

    2021-06-20 22:50:48

    lao-zhu 2021-06-20 22:42:29 伊朗刚刚选出新领导人,几个星期后才上任,所以很多事情要新领导人上任后才知道。 老苹果 2021-06-20 22:18:26 哈哈哈!!! 伊朗新总统莱西,上美国制裁伊朗人员名单啊!

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  • 2021-06-21 10:54:28课外辅导班怎么可能取消
    2021-06-21 09:27:53

    近期中小学取消课外辅导班,必须这样。教育部已经注意到大学留学生伴读,本科处长管理博导这类弊端,改革整治很快了。宁波黑人外教伤害女学生案,应该加快高校改革步伐。

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  • 2021-06-21 10:15:21科力远[回 复]
  • 2021-06-21 10:13:48航天XX[回 复]
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