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美债利率破2%,市场太敏感还是我们不敏感?
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-06-21 23:19:09

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  美国联储公开市场委员会于6月16日调整政策基调,在前瞻指引的点阵图中公示2023年预期加息两次。美国国债市场应声做出调整。十年期国债利率在会议声明公布后快速上升,但是之后又辗转回落,两年期国债利率走高。最诡异的是三十年国债利率不升反降,跌破2%的心理关口,国债收益率曲线显著平坦化。


  三十年国债利率跌至1.97%,在美国历史上只发生过一次,就是在2020年新冠疫情期间,商业活动骤停,金融资产价格暴跌,美国经济面临史无前例的不确定性,三十年国债利率曾有数个月徘徊在2%之下。三十年国债利率大跌,往往反映市场对严重经济衰退的担忧,不过2008年金融危机和2012年欧债危机的时候,美国长端国债利率也未曾跌破2%。


  难道美国即将面临新的经济经济衰退,难道全世界可能遭遇滞涨局面?是市场太敏感,还是我们不敏感?


  笔者认为,市场太敏感。美国通货膨胀压力显现,联储不得不正视现实,开始讨论减少资产购买数量,乃至缩减资产负债表,甚至在某个时间点开始加息。这些都会发生。笔者预期今年底前联储减少新增购债数量,削减资产购买范围;明年中前后开始收缩资产负债表,回收流动性;2023年开始缓慢加息。


  的确,极度宽松的货币环境已经见顶。但是,联储的收水步伐会很慢,极度宽松的货币信贷环境应该在可预见的未来持续着。


  必须明白,联储打心里不愿过快收水。美国的经济复苏势头很强劲,但是动力中相当一部分来自激进的财政货币政策。疫情改善带来一次过的消费强烈反弹,但是距离疫情前的水平仍有明显差距。以非农业就业数据为例,经济重启后大约三分之二的就业机会被修复了,不过仍有三分之一的饭碗被打碎了。修复越深入,难度越高。一旦财政刺激消失,经济活动也会出现反跌。


  更重要的是,拜登政府推出了史无前例的经济刺激措施,制造出巨大的财政赤字。以目前的国债利率水平,联储的持续背书是唯一解决财政缺口的办法。过快地收紧流动性或提高资金成本,可能触发财政坍塌,导致系统性风险。


  不过,随着低端工资的大幅反弹,通货膨胀压力已经显现。笔者认为,美国目前所见的物价压力,并不完全是暂时的、过渡性的。劳工市场的错位、产业链的断裂,正在制造非典型通胀,并产生连锁反应。对此联储必须正视,并采取适当的措施。


  联储有就业和物价双目标。在过去一年,联储只需要关注增长,通胀不成问题,于是货币政策是单方向的。这种情景已经成为过去,联储必须兼顾增长与通胀,这是六月联储会议转变语境的背景。笔者看来,联储依然将政策重心放在增长和就业上,放在支持行政当局的刺激措施上,但是不可以再对燃烧的通胀之火视若无睹,起码要做做样子,在不妨碍经济复苏的前提下,适当地回收一点流动性是应该的。


  笔者看不到美国经济重回衰退的迹象,暂时也看不到联储为了制止通胀而扼杀经济复苏。


  为什么长端国债市场会有如此大的反应呢?杠杆使然。疫情缓解、经济重启、财政刺激、游资泛滥,再通胀(reflation)故事被唱得高耸入云,成为近十年来最拥挤的交易。联储突然转身,货币政策从单向支持变成双向移动,政策风险油然而生。大量依靠借贷吃套利的交易需要重新评估风险因素,资金的条件反射自然是先减仓、去杠杆。


  笔者认为,三十年国债利率破2%,并不预示着新一轮经济衰退的到来,而是市场在消化新的风险因素时催生出的价格错位。我们不需要对衰退风险作出反应,但是要对更动荡的市场和更多的风险因素保持警惕。


  本文原载于经济通,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2021-06-26 16:54:48当时买的時候比创维贵一倍的价格,创维电视中间有条缝,两块屏并接的。
    2021-06-26 16:33:13

    是的,我家現在看的索尼电视机是2002年买的,看了19年,天天看,一直没坏,我也服了。。。

    2021-06-26 02:46:22

    日本产品最大的缺点是产品质量太好了,好到超过了产品的生命周期,以至于高成本,失去了竞争力。

    [回 复]
  • 2021-06-26 16:33:13是的,我家現在看的索尼电视机是2002年买的,看了19年,天天看,一直没坏,我也服了。。。
    2021-06-26 02:46:22

    日本产品最大的缺点是产品质量太好了,好到超过了产品的生命周期,以至于高成本,失去了竞争力。

    [回 复]
  • 2021-06-26 15:23:31保银行棄恒大。有些银行对恒大的付出巨大,看看民生股价市场心里有数。
    华夏幸福怎办? 又要展期到年底。燕郊的房子存量大,聪明的北京投资人去年底已开始甩卖了。
    还有泰禾等等。
    大家伙一直拖到年底,6稳的代价有多大拭目以待吧!
    2021-06-26 14:18:50

    新鲜出炉的面包不能隨意定价降价因为批发面粉的不同意,就算烘培坊多不情願心里有多难有多少苦衷都必須看面粉商的脸色做人,因为人家有权。。。

    2021-06-26 13:25:49

    别瞎猜了,有钱我要买房。面粉垄断供应年年涨,面包能降价?想啥呢,做梦吧

    2021-06-26 13:09:57

    二手房压了,新房怎么可能好?二手房卖不掉,改善需求就没了呀。新房怎么会好?改善需求一般偏高端。你说打击多大?

    2021-06-26 12:20:16

    三道红线是天花板是紧箍咒,眼下只能压二手房保新房。 十几廿年下来,二手房的存量是非常大,手上货多要抓紧。

    [回 复]
  • 2021-06-26 15:00:07中美不同意欧盟非科学导向安排[回 复]
  • 2021-06-26 14:58:25以常人观点,叠字常年脑子进水,梅雨天没办法[回 复]
  • 2021-06-26 14:56:42以美国观点,欧盟目前不要到美国来传播

    正在巴黎访问的美国国务卿布林肯当地时间25日表示,拜登政府正在研究对欧盟游客解除因新冠肺炎疫情实施的入境限制措施,但目前还没有确定具体日期。布林肯表示,虽然美国希望尽快恢复与欧盟的正常旅行往来,但解除旅行限制要以科学为指导,因此目前没有确定具体日期。
    [回 复]
  • 2021-06-26 14:54:16以某某观点,小学毕业否

    美美2021-06-19 23:30:406月18日,欧盟成员国宣布把美国、台湾等8个国家和地区纳入安全旅行“白名单”,正式解除他们的“非必要旅行”限制。

    恭喜台湾![回 复]内心富有2021-06-19 23:52:25欧盟成员国16日同意将台 湾和美国等8个国家和地区,纳入白 名单,并于18日在官网发布新闻稿宣布,解除对这8个国家和地区的「非必要旅行」限制。

    台 湾被纳入「白 名单」,即国人完成接种疫苗、持检测阴性证明等,都可赴欧观光。欧盟今年7月1日起将实施「疫苗护 照」,内含上述资讯,如果台湾未来推出能与欧盟认证兼容的证明,赴欧旅行会更便利。

    目前被列入「白名单」的国家,包括澳洲、以色列、日本、新西兰、卢旺达、新加坡、南韩、泰国及中国,但中国必须同意与欧盟互惠后才会被纳入。相关当局每两周审查一次名单,并视情况更新。
    [回 复]
  • 2021-06-26 14:18:50新鲜出炉的面包不能隨意定价降价因为批发面粉的不同意,就算烘培坊多不情願心里有多难有多少苦衷都必須看面粉商的脸色做人,因为人家有权。。。
    2021-06-26 13:25:49

    别瞎猜了,有钱我要买房。面粉垄断供应年年涨,面包能降价?想啥呢,做梦吧

    2021-06-26 13:09:57

    二手房压了,新房怎么可能好?二手房卖不掉,改善需求就没了呀。新房怎么会好?改善需求一般偏高端。你说打击多大?

    2021-06-26 12:20:16

    三道红线是天花板是紧箍咒,眼下只能压二手房保新房。 十几廿年下来,二手房的存量是非常大,手上货多要抓紧。

    [回 复]
  • 2021-06-26 13:44:22我有点看明白了,论坛里有钱人不多,或没有。因为有钱人不论文凭咋样,都会说,语言表达顺畅流利,还逻辑清晰,在理。再一个,他们很忙,不会来这里闲聊。对不对?都别装,你们和我一样没钱没地位。[回 复]
  • 2021-06-26 13:35:00兄弟我十年门房工作经历证明,房价一直在涨。[回 复]
  • 2021-06-26 13:25:49别瞎猜了,有钱我要买房。面粉垄断供应年年涨,面包能降价?想啥呢,做梦吧
    2021-06-26 13:09:57

    二手房压了,新房怎么可能好?二手房卖不掉,改善需求就没了呀。新房怎么会好?改善需求一般偏高端。你说打击多大?

    2021-06-26 12:20:16

    三道红线是天花板是紧箍咒,眼下只能压二手房保新房。 十几廿年下来,二手房的存量是非常大,手上货多要抓紧。

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  • 2021-06-26 13:09:57二手房压了,新房怎么可能好?二手房卖不掉,改善需求就没了呀。新房怎么会好?改善需求一般偏高端。你说打击多大?
    2021-06-26 12:20:16

    三道红线是天花板是紧箍咒,眼下只能压二手房保新房。 十几廿年下来,二手房的存量是非常大,手上货多要抓紧。

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  • 2021-06-26 12:31:34引领全球太空探索NASA,夕阳无限好
    2021-06-26 12:28:22

    NASA局长:支持“永久排斥中国参与国际空间站合作”

    2021-06-23 02:46:22

    MOLAMOLA231 2021-06-23 02:30:36 有賴於SpaceX近年密密射衛星上太空,目前已部署好1,737枚Starlink衛星,近日SpaceX總裁Gwynne Shotwel就表示,預計今年9月左右可以持續覆蓋全球,接住落嚟嘅工作就係走訪每一個國家取得電訊服務供應權。 哈哈哈!!! 据说空间站机械臂,给美国卫星太阳能电池板剪了。

    [回 复]
  • 2021-06-26 12:28:22NASA局长:支持“永久排斥中国参与国际空间站合作”
    2021-06-23 02:46:22

    MOLAMOLA231 2021-06-23 02:30:36 有賴於SpaceX近年密密射衛星上太空,目前已部署好1,737枚Starlink衛星,近日SpaceX總裁Gwynne Shotwel就表示,預計今年9月左右可以持續覆蓋全球,接住落嚟嘅工作就係走訪每一個國家取得電訊服務供應權。 哈哈哈!!! 据说空间站机械臂,给美国卫星太阳能电池板剪了。

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  • 2021-06-26 12:20:16三道红线是天花板是紧箍咒,眼下只能压二手房保新房。
    十几廿年下来,二手房的存量是非常大,手上货多要抓紧。
    [回 复]
  • 2021-06-26 11:40:10制造业回流美帝,天方夜谭。[回 复]
  • 2021-06-26 11:39:308年投1.2万亿美元。1090亿美元投资于道路、桥梁和其他主要项目

    美国主要城市修建1公里地铁造价有兴趣的人去查这点钱够干什么

    唉,美帝还两线进行,同时赞助印度基建,我想应该印度总理。都不会这样发梦。
    [回 复]
  • 2021-06-26 11:35:58美国丐版基建计划一出,卡特彼勒和美国钢铁上涨二、三个点回应。

    内心富有2021-06-20 17:48:52美国自己的国内基础设施都老旧,急需更新,你问美国人民同不同意,美国法律同意不,亲自赞助印度。印度什么人口美国的财政兜不住。

    拜登精神上赞助。

    傻到河沟了

    powong12021-06-20 15:56:40拜登會親自赞助

    powong12021-06-20 16:55:23去咗美帝德州 迈阿密湾佢哋啲電平,仲有州政府支持。联邦制係唔一样嘅!
    powong12021-06-20 19:27:08用國內思维看美帝,终成井底之蛙。
    美帝同時進行也不会有冲突,人家是机场+公路带动。
    反观我们,指望高铁+地铁鸡建带动房价/gdp,剩下都是城投欠银行的白條+铁路公司债务+居民杠杆+amc的金融公司们美债欠款。。。。最后就财政部理单!
    [回 复]
  • 2021-06-26 11:31:24地产商



    KINGKING2021-06-18 17:52:34下半年不打算玩1318,大蓝筹中出现确定性更高品种,自中国平安上市以来,跑赢通胀整体三倍左右
    [回 复]
  • 2021-06-26 09:44:53不一定吧,你说这个人出道还是晚了10年,80年代在日本待过几年?[回 复]
  • 2021-06-26 09:40:54看你们评论当年日本,忍不住上来冒个泡,都几十年的事现在还在讨论还弄不清?其实我觉得肯定有人清楚,人家就是不说[回 复]
  • 2021-06-26 09:40:28海航今年初从低到高一倍,再放到2025年啥价[回 复]
  • 2021-06-26 08:28:36着一下今天的丰田汽车,就能看到当年索尼的样子了。
    2021-06-26 06:22:25

    难得你最后还平衡了一句,日本落后的原因是近20年没跟上电脑时代。要知道日本在80年代是世界半导体老大,存贮芯片份额甚至达到全世界的80%,日本的兼容机也曾经超过IBM,90年代日本的机器人就能跳舞写字画画!后来为什么落后了呢?查查美国都干了什么?日美间有几份半导体协议?美国是怎么整日立东芝等日本科技公司的?先把IT这个行业搞清楚,至于其它约如广场协议之类的就先不说了

    2021-06-26 02:36:03

    全方位打击是你首创的。 广场会议,到日本高通胀,至日本“失去了二十年”,然后美国负全责,貌似是顺理成章的逻辑。 事实上85年广场会议之后,日本货在美国一样所向披靡,汽车行业的丰田、本田、日产,甚至三菱汽车、速霸路等打到美国汽车公司满地找牙。索尼、松下、日立、三菱电器等日本家电产品基本上垄断了美国市场,美国仅剩的通用电器只有被打的份没有还手之力。美国人手一部索尼的随身听(Walkman ),美国的小孩们手上都拿着一部Game Boy、Nintendo DS,打的游戏是Pokémon ,晚上看的是日本动漫。…… 时至今日,美国的80、90后出国旅游第一选择是日本。如果当年美国对日本全面打压,那当年日本产品有这么风光吗?! 日本失去了二十年,主要是日本落后于时代,没能跟上电脑时代……

    2021-06-25 06:15:18

    别什么都扯制度,这就是永恒的老大和老二的利益、江湖地位之争。美国和日本没有制度差别吧?你回忆一下八、九十年代美国对日本在科技、贸易、金融等方面的全方位打击,就会发现从理由到手段,与如今打击中国完全相同。

    2021-06-24 22:24:49

    其实制度的竞争一直没有停止,之前以美俄为代表的的是1.0版,现在的是2.0版。

    2021-06-24 17:17:58

    未来已来!

    2021-06-24 16:59:02

    作者回复:通讯和AI是未来大国间战争最重要的两个环节,国家与军方一定倚重本国科研,排斥外国人和外国企业的介入。对手国则对之进行打击。美国对若干中国科技企业的打击、封杀就有这个味道。最终结果是科技分叉。人类进步和科技共享的悲剧,但是可能在未来发生

    2021-06-24 12:10:31

    John Boyd曾经的F-86佩刀飞行员,他的OODA循环军事理论为今天商业AI的开发提供了营养和精髓。而如今美国国防部最热门的话题就是如何将AI运用到所有军种中并进行全域指挥作战(反哺)。 OODA循环军事理论即:observation观察--orientation定位--decision决策--action行动(在金融市场也如此) observation:美军希望利用分布在全域的传感器(包括宙斯盾舰,吴人鸡,御景鸡,卫星)获取需要的一切数据(数据采集)。 orientation:通过算法将广泛混乱的数据优化并定位目标。 decision:算法提供所要优先攻鸡的目标决策。 action:算法选择最佳五气平台实施打鸡。 而AI未来取代人成为站场指挥官的可能性越来越大。那么带来的问题是1,商业AI开发公司愿意为国家开发站争用AI技术吗?2,会引发大国军备竞赛吗?3,基层指挥官会不会相信并执行AI的命令? 写到这儿,突然想到,散户未来在市场里的命运,又会怀疑WSB里散户大战机构的故事的真实性。总之这个世界很有趣,值得我们为之努力奋斗。

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  • 2021-06-26 06:22:25难得你最后还平衡了一句,日本落后的原因是近20年没跟上电脑时代。要知道日本在80年代是世界半导体老大,存贮芯片份额甚至达到全世界的80%,日本的兼容机也曾经超过IBM,90年代日本的机器人就能跳舞写字画画!后来为什么落后了呢?查查美国都干了什么?日美间有几份半导体协议?美国是怎么整日立东芝等日本科技公司的?先把IT这个行业搞清楚,至于其它约如广场协议之类的就先不说了
    2021-06-26 02:36:03

    全方位打击是你首创的。 广场会议,到日本高通胀,至日本“失去了二十年”,然后美国负全责,貌似是顺理成章的逻辑。 事实上85年广场会议之后,日本货在美国一样所向披靡,汽车行业的丰田、本田、日产,甚至三菱汽车、速霸路等打到美国汽车公司满地找牙。索尼、松下、日立、三菱电器等日本家电产品基本上垄断了美国市场,美国仅剩的通用电器只有被打的份没有还手之力。美国人手一部索尼的随身听(Walkman ),美国的小孩们手上都拿着一部Game Boy、Nintendo DS,打的游戏是Pokémon ,晚上看的是日本动漫。…… 时至今日,美国的80、90后出国旅游第一选择是日本。如果当年美国对日本全面打压,那当年日本产品有这么风光吗?! 日本失去了二十年,主要是日本落后于时代,没能跟上电脑时代……

    2021-06-25 06:15:18

    别什么都扯制度,这就是永恒的老大和老二的利益、江湖地位之争。美国和日本没有制度差别吧?你回忆一下八、九十年代美国对日本在科技、贸易、金融等方面的全方位打击,就会发现从理由到手段,与如今打击中国完全相同。

    2021-06-24 22:24:49

    其实制度的竞争一直没有停止,之前以美俄为代表的的是1.0版,现在的是2.0版。

    2021-06-24 17:17:58

    未来已来!

    2021-06-24 16:59:02

    作者回复:通讯和AI是未来大国间战争最重要的两个环节,国家与军方一定倚重本国科研,排斥外国人和外国企业的介入。对手国则对之进行打击。美国对若干中国科技企业的打击、封杀就有这个味道。最终结果是科技分叉。人类进步和科技共享的悲剧,但是可能在未来发生

    2021-06-24 12:10:31

    John Boyd曾经的F-86佩刀飞行员,他的OODA循环军事理论为今天商业AI的开发提供了营养和精髓。而如今美国国防部最热门的话题就是如何将AI运用到所有军种中并进行全域指挥作战(反哺)。 OODA循环军事理论即:observation观察--orientation定位--decision决策--action行动(在金融市场也如此) observation:美军希望利用分布在全域的传感器(包括宙斯盾舰,吴人鸡,御景鸡,卫星)获取需要的一切数据(数据采集)。 orientation:通过算法将广泛混乱的数据优化并定位目标。 decision:算法提供所要优先攻鸡的目标决策。 action:算法选择最佳五气平台实施打鸡。 而AI未来取代人成为站场指挥官的可能性越来越大。那么带来的问题是1,商业AI开发公司愿意为国家开发站争用AI技术吗?2,会引发大国军备竞赛吗?3,基层指挥官会不会相信并执行AI的命令? 写到这儿,突然想到,散户未来在市场里的命运,又会怀疑WSB里散户大战机构的故事的真实性。总之这个世界很有趣,值得我们为之努力奋斗。

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  • 2021-06-26 03:11:21标普继续创新高[回 复]
  • 2021-06-26 02:57:37口罩等防护用品美国产能过剩,再加上竞争不过中国,只有裁员和停产关门
    npr:美国 Companies Shifted To Make N95 Respirators During COVID. Now, They're Struggling
    The nationwide vaccination campaign, combined with an influx of cheaper, Chinese-made masks and N95 respirators, has dramatically cut into the companies' sales and undermined their prices.
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  • 2021-06-26 02:46:22日本产品最大的缺点是产品质量太好了,好到超过了产品的生命周期,以至于高成本,失去了竞争力。[回 复]
  • 2021-06-26 02:38:216月底,随着北京生物所第三个新冠病毒疫苗P3生产车间建成投产,国药集团中国生物新冠病毒疫苗整体年产能超过50亿剂,成为目前全球最大新冠疫苗研发生产基地和供应商。
    2021-06-23 02:01:17

    中国疫苗产能大幅提高了。 辉瑞等疫苗产能上个台阶,早着。

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  • 2021-06-26 02:36:03全方位打击是你首创的。
    广场会议,到日本高通胀,至日本“失去了二十年”,然后美国负全责,貌似是顺理成章的逻辑。

    事实上85年广场会议之后,日本货在美国一样所向披靡,汽车行业的丰田、本田、日产,甚至三菱汽车、速霸路等打到美国汽车公司满地找牙。索尼、松下、日立、三菱电器等日本家电产品基本上垄断了美国市场,美国仅剩的通用电器只有被打的份没有还手之力。美国人手一部索尼的随身听(Walkman ),美国的小孩们手上都拿着一部Game Boy、Nintendo DS,打的游戏是Pokémon ,晚上看的是日本动漫。……

    时至今日,美国的80、90后出国旅游第一选择是日本。如果当年美国对日本全面打压,那当年日本产品有这么风光吗?!

    日本失去了二十年,主要是日本落后于时代,没能跟上电脑时代……
    2021-06-25 06:15:18

    别什么都扯制度,这就是永恒的老大和老二的利益、江湖地位之争。美国和日本没有制度差别吧?你回忆一下八、九十年代美国对日本在科技、贸易、金融等方面的全方位打击,就会发现从理由到手段,与如今打击中国完全相同。

    2021-06-24 22:24:49

    其实制度的竞争一直没有停止,之前以美俄为代表的的是1.0版,现在的是2.0版。

    2021-06-24 17:17:58

    未来已来!

    2021-06-24 16:59:02

    作者回复:通讯和AI是未来大国间战争最重要的两个环节,国家与军方一定倚重本国科研,排斥外国人和外国企业的介入。对手国则对之进行打击。美国对若干中国科技企业的打击、封杀就有这个味道。最终结果是科技分叉。人类进步和科技共享的悲剧,但是可能在未来发生

    2021-06-24 12:10:31

    John Boyd曾经的F-86佩刀飞行员,他的OODA循环军事理论为今天商业AI的开发提供了营养和精髓。而如今美国国防部最热门的话题就是如何将AI运用到所有军种中并进行全域指挥作战(反哺)。 OODA循环军事理论即:observation观察--orientation定位--decision决策--action行动(在金融市场也如此) observation:美军希望利用分布在全域的传感器(包括宙斯盾舰,吴人鸡,御景鸡,卫星)获取需要的一切数据(数据采集)。 orientation:通过算法将广泛混乱的数据优化并定位目标。 decision:算法提供所要优先攻鸡的目标决策。 action:算法选择最佳五气平台实施打鸡。 而AI未来取代人成为站场指挥官的可能性越来越大。那么带来的问题是1,商业AI开发公司愿意为国家开发站争用AI技术吗?2,会引发大国军备竞赛吗?3,基层指挥官会不会相信并执行AI的命令? 写到这儿,突然想到,散户未来在市场里的命运,又会怀疑WSB里散户大战机构的故事的真实性。总之这个世界很有趣,值得我们为之努力奋斗。

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  • 2021-06-26 02:16:46美国加州干旱,导致居民抱怨饮用水的味道像泥土。
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    CNN:California's historic drought is causing drinking water to taste like dirt. Just 'add lemon,' officials say
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