比特币跌破了20000美元。加密货币价格极其波动，下跌本不出奇，但是这次不同，这是一场信任危机，并发生了骨牌效应。看来这可能是币圈的雷曼时刻。

　　今年以来，美国联储进入了加息周期，而且力度越来越大，言语越来越鹰派，几乎所有风险资产价格都出现了暴跌，加密货币也不例外。上周一两家加密货币借贷巨头宣布终止客户赎回，引起了挤提现象。这些加密借贷平台提供DeFi（去中心化金融服务）融资项目。如今流动性突然被抽紧、资产估值崩塌，在挤提面前加密货币及其衍生产品暴露出现金枯竭。

　　据报上周五，全球范围内有28万人爆仓。周六再有6亿美元的杠杆仓位遭到了强制平仓。加密货币的市值从最高点时候的3.2万亿美元，已经跌到1万亿以下了。两大明星加密币中，比特币跌了超过七成，以太币跌了超过八成。

　　据报有平台挪用了客户加密币资产，作为抵押品获取海外贷款，购买属于自己的加密货币。货币升值后再做抵押，购买更多的加密货币，出现浮盈后再加仓，重复抵押、重复杠杆。但是一旦加密货币价格下挫，被追加保证金，则高杠杆放大了风险和流动性缺口。

　　大约一个月前，另外一对加密货币姊妹币也曾遭遇类似的流动性枯竭和客户践踏。他们之前给客户提供的融资项目，据说有19.5%的年化回报。

　　加密货币发展到今天，已经是一个非常复杂的生态圈了。加密币抵押贷款是一个十分普遍的做法，借来的资金往往买了更多的加密币。由于币值不断上升，风险意识变得淡薄，杠杆越压越高。这个过程还派生出各种衍生金融产品，进一步放大风险敞口。

　　联储强加息做法不仅打击了没有盈利的科技股，更打击了完全没有盈利前景、风险更高的加密货币。各加密货币暴跌之下出现了，1）抵押品价值缩水，2）无法及时补仓，3）第三方兑付风险，4）市场恐慌触发的挤提。这个路径图，与当年的雷曼事件十分相似，已经在币圈造成火烧连营，只是尚未冲击到传统金融资产。

　　杠杆炒加密币的、将加密币抵押出去的、用加密币做衍生产品的，在这轮市场坍塌中都可能伤筋动骨，由此产生螺旋式下降。需要密切注意的是，有没有金融机构或超级富豪有大量头寸被锁住或需要添加保证金。如果有，则风险有可能蔓延出币圈，将虚拟危机传染成实体危机。加密货币的市值下跌了三分之二，在两万多亿美元资产突然消失之下，露出“裸泳者”绝不出奇。“裸泳者”会带来什么样的连带风险，甚至系统性风险，目前也暂时不清楚。

　　加密货币诞生于去中心化浪潮中，其特性就是去中心化，不受央行政策影响，独立于传统金融市场，与实体经济的相关度低。这些似乎都开始被人质疑。

　　具有讽刺意味的是，加密货币一直以摆脱央行影响为傲，但是现在突然发现危机到来时候也没有央行搭救。这是一场不会有央行营救的雷曼事件。

　　萨尔瓦多是全球唯一一个将比特币定为法定货币的国家。不顾IMF强烈反对而大量买入比特币的萨尔瓦多总统Nayib Bukele，在周末告诉投资者“别再看价格图表，去享受生活”。

　　本文原载于经济通，为个人观点，并非投资建议或劝诱。