上篇的品评提到，我有一位投资初哥的朋友问我，到底美团（０３６９０）是否一只好股？！这个问题再度勾起我对美团的兴趣。

　　自从美团上市后，我没有买过它，最初是我不太看好这只“外卖股”，而且，腾讯（００７００）是美团的主要股东，我已经持有腾讯了，那就不急着要买美团。

　　但眼见美团股价去年的升势，我终于认真研究了美团，但即使如此，我始终没有买过美团，因为我认为它的估值实在“高不可攀”。

　　我这位投资初哥的朋友，也是被美团的升势吸引了，在它回落至４００元楼下便追入，结果现在套牢了。它的经历令我想到，美团这类股票，到底是否适合投资初哥呢？

　　上次的品评中，我已经简单交代过美团的业务和经营模式。美团的核心业务是餐饮外卖，它透过互联网技术，结合传统的“人肉外卖”，迅速发展成全国最大的外卖平台。

　　２０１９和去年全年计，美团已经录得盈利，但去年第四季，美团又转蚀１４﹒４亿元（人民币．下同）。这还不止，主席王兴还预告，社区电商是１０年难得的一次机遇，未来几季仍要大量投资，所以，还有一段时间会录得经营亏损。

　　另一边厢，上周二（２０日），美团宣布大规模集资。我之所以说是大规模，是因为这次配股连发行可换股债券，总共集资１００亿美元，折合港币约７８０亿元，比起２０１８年９月该公司上市时的集资额３３０多亿港元，大了一倍多。不要忘记，两者相隔不足三年。

　　值得留意的是，今次配股和发行可换股债券所得的资金，主要用于提升公司的整体科技水平。而所谓科技水平，主要是发展无人车和无人机配送等先进的送餐服务，跟美团要发展的新业务暂没有直接关系。

　　但当然，某程度上，美团的所有业务，包括新业务，都跟“物流”和“配送”有关。在这一刻，公司加大力度提升科技水平是无可厚非的。
　
美团搞农产品直送
　
　　至于美团发展的新业务，可以称为“Ｆｏｏｄ＋Ｐｌａｔｆｏｒｍ”，其中最重要的就是社区电商，公司称之为“美团优选”，当中处于起步阶段的就是直接向农户采购时令农产品，利用美团的配送能力，短时间内送到消费者手上，以大幅降低中间成本，令到农民和消费者都得益。除此之外，已经成型和推出服务的就是美团闪购和美团买菜等电商平台，前者的商品集中于日用品，后者顾名思义是街市所卖的菜肉和鱼。

　　从投资角度，美团无疑是一家具前瞻性和执行力的科技公司，所以深得机构投资者喜爱，也因此造就美团股价的爆炸力。但美团的核心业务才上轨道，刚刚开始赚钱，又要继续作巨额投资，这一种风险是否投资初哥可以承担呢？

　　这个问题稍后再讨论。现在我想跟大家分析一下美团今次的集资行动。美团今次集资，其实跟去年底小米（０１８１０）的集资如出一辙。事实上，美团和小米这两只股票，本身就有很多相似的地方。

　　首先，两者基本上都是新经济股，但想深一层，两者都是彻头彻尾的旧经济股，因为美团的核心业务是“送外卖”，而小米则是生产和销售手机。

　　另外，两者都是“同股不同权”的股票，小米于２０１８年７月来港上市，是首只来港上市的“同股不同权”公司，美团则于两个月接着来港上市。两者的股价在上市初期都不大起眼，但到了去年，两家公司的股价都有极出色表现，前者是去年十大升幅蓝筹的第二位，后者是第三位，两者的股价，一年间都升了约两倍！
　
小米美团集资模式相同
　
　　但更巧合的是，去年底，小米率先在市场集资，方式也是先旧后新配股，另加可换股债券，集资总额约３００亿港元；今次美团的集资额更高达７８０亿港元。有趣的是，上次小米配股给６名独立投资者，今次美团也是，未知两者是否同一批人。

　　细阅两者的条款，小米配股的折让较高，有约一成，今次美团只有约半成；而小米的可换股债券溢价是四成，今次美团则高一点，有约五成。

　　即使如此，公布集资后，两者的股价表现都算硬净。小米的股价其后更大升，创了３５﹒９元的上市新高，其后才跟随大市回落，但现价仍比配股价高。美团的情况也相似，至少现价仍比配股价高。不要忘记，公布集资后又传出，美团被纳案调查垄断行为。
　
美团好 腾讯也会好
　
　　我估计，对这批机构投资者来说，配售得来的股票可以提供灵活性，可以分阶段沽售套现，而可换股债则要锁定几年，也要等美团升越４３１﹒２４元之后才有价值。如果有五成利润，美团至少要升至６５０元才达标；如果是一倍利润的话，则要升至８６０元以上才达标呢！

　　我相信，接小米╱美团股票和可换股债券的投资者，应该十分看好这两家公司的前景，所博的利润也是以倍计。但他们是机构投资者，我们只是小投资者，实力和胆色都不一样呢！

　　回说美团未来的发展，我认为是充满困难和挑战的，因为要搞农产品直送，会影响很多中间者的利益，而用无人车或无人机送餐，无疑可以大幅降低送餐成本，但同时会打烂现时逾百万美团骑手的饭碗。这个转变需要小心过渡，历时多久，现在真的不易估计。

　　“帮大家吃得更好，生活得更好”是美团的使命，但要完全做到，还有很长的路。

　　如果我是投资初哥，我宁愿不冒这个风险，或者说，将这个风险转嫁腾讯就算了，因为腾讯是美团Ｂ类股份的最大持有人。美团好，腾讯也会好；但美团不好，也不会太影响腾讯。

　　因此，如果你的心血少，也不想冒太大风险，那就买腾讯算了。但如果你看好美团的商业模式，也有持货能力，买美团就真的要博“大茶饭”了！