曾几何时，吼一些有机会“染蓝”，即跻身恒指成分股的股份，也算是一种投资策略。有时候，即使未能洞烛先机，识这些股份于“微时”，在落实染蓝后才追入，也不会很蚀底。

　　但自从恒指服务公司于去年初宣布，将会大幅改革恒指成分股后（其中一项是大幅增加成分股数目，由过去５０只，分阶段增至１００只），近几季纳入为成分股的股份，表现已经失去光彩。个别股份更于纳入后大跌五成以上，最夸张的阿里健康（００２４１）和海底捞（０６８６２），股价更大跌七、八成。

　　因此，从另一个角度看，如果某只股票获得纳入恒指成分股，可能是见顶先兆，或提醒已持有的投资者，这是沽货的时候了。

　　上月底，恒指服务公司公布今年第二次的季检结果，决定纳入４只成分股，包括中芯国际（００９８１）、中升控股（００８８１）、东方海外（００３１６）和中国宏桥（０１３７８），同时会剔走瑞声科技（００２０１８），令到成分股数目增至６９只（根据早前的目标，今年底时会增至８０只）。

　　当我看到这份名单时，最触动我的一只股票是东方海外。首先，当然是跟它的背景有关。而且，这只股票不是首次“染蓝”。早于１９７４年，它已经跻身蓝筹行列，但１９８６年时被剔出。事隔３６年，它又重回恒指成分股行列，说起来也有点传奇。
　
东方海外２０１８年染红
　
　　但当然，东方海外的背景才最令人津津乐道。不错，它是前特首董建华家族经营的公司，但在２０１７年航运业低潮时，中资的中远海运提出收购，用坊间的说法是“染红”了。

　　如果是这样，东方海外是“先红后蓝”呢！或者更准确说，应该是先染蓝，后染红然后再染蓝。

　　但我的感觉是，如果已经持有东方海外的，应趁近期的高位出货，如果未买的，也最好不沾手。

　　首先，航运业是非常周期性的行业，因为要增加供应，即是建造新船的时间很长，往往当货运需求增加的时候才加快造船，但当新船落成时，货运需求可能已经减弱。

　　那么，航运公司只好减价。结果就是，航运业景气的时候大约会好几年，而且会好的很厉害（供应不足只有靠加价去压抑需求，令船公司赚大钱），但差的时候也可以很差，用广东话的“差到贴地”来形容就最贴切。

　　就以东方海外为例，２０１５和２０１６年是航运业的低潮，当时的货运需求减弱，又多新船下水，令到运费减少。东方海外于２０１６年要蚀２﹒１９亿美元，也是在这个时候，中资的中远海运跟东方海外洽谈收购。

　　２０１７年时双方达成协议，中远海运以每股７８﹒６７元提出收购，总作价不足５００亿港元，整个交易于２０１８年完成。现在回看，中远海运是执到平货了，因为去年东方海外的盈利是７１亿美元（见附表），大约等于５５４亿港元，即是以这一年盈利计，中远是用一倍市盈率去收购东方海外呢！又或者说，这笔收购支出，一年就赚回来了。

　　当然，东方海外跟中远海运合并后，实力也大增，成为全球第三大的航运公司，拥有４７７艘货船和２７６万个标准箱。也刚好，航运业在２０１８年开始复苏，到了２０２０年，虽然新冠疫情大流行初期，货运需求减弱，但同时因为运输瓶颈的问题，当需求稍为回复正常之后，运费便因供应减少或个别货柜码头运作出问题而大增。２０２０年因为年初的需求减弱，这个利好形势未有全部反映。
　
东方海外派息慷慨
　
　　但到了去年，即２０２１年，所有因素都利好航运业，也令东方海外创下公司成立以来最好的业绩，即是刚才所说，大赚７１亿美元。而东方海外的股价，也在这两年重拾升轨。由２０２０年时的３０元左右低位攀升，昨日收市报２４３﹒２元，即是短短两年间，股价已升了７倍左右。但其实，该股于本周二（６月７日）曾创下５２周兼一个月即市高位的２８４﹒８元，当日收报２７９﹒４元。即是说，该股过去两日急挫一成三，短线走势欠佳。

　　但另一边厢，东方海外对股东也不薄，当好景的时候，必定会大派股息，而且还有特别股息，令派息比率大增至八、九成。去年的情况特别夸张，因为连同特别股息，全年派了７﹒７１美元股息，折合约６０港元（派息比率回落至七成左右）。

　　总结一句，去年航运业是一种特殊情况，只要供应链稍为回复正常，加上运力增加，运费向下的机会很大。即是说，东方海外最好的情况已经出现了，而它在这时获得纳入恒指成分股，可能有点错配（若不是航运业景气，东方海外的盈利、市值和成交便不会大升，也不能符合染蓝的条件）！因此，股东们应该见好即收，其他投资者也最好不要沾手了！

　　　东方海外（００３１６）过去６年业绩大上大落（单位：美元）
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　　　　　　　　　　　　２０２１　　　２０２０　　　２０１９　
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　　营业额（亿元）　　１６８﹒３２　８１﹒９１　　６８﹒７９　
　　盈利（亿元）　　　７１﹒２８　　　９﹒０３　　１３﹒４８　
　　每股盈利（元）　　１１﹒０８　　　１﹒４４　　２﹒１５５　
　　每股派息（元）　　　４﹒３７　　０﹒５５１５　０﹒０９３５
　　每股特别息（元）　　３﹒３４　　０﹒８６６　　　１﹒８４　
　　派息比率（％）　　６９﹒６０　　９８﹒４０　　８９﹒７０　
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　　东方海外（００３１６）过去６年业绩大上大落（单位：美元）
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　　　　　　　　　　　２０１８　　　２０１７　　　２０１６　
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　　营业额（亿元）　　６５﹒７２　６１﹒０８　　５２﹒９８　
　　盈利（亿元）　　　１﹒０８　　　１﹒３８　　（２﹒１９）
　　每股盈利（元）　　０﹒１７３　　０﹒２２　　（０﹒３５）
　　每股派息（元）　　０﹒０７７　０﹒０２１４　　　－　　　
　　每股特别息（元）　　　－　　　　　－　　　　　　－　　　
　　派息比率（％）　　４４﹒５０　　９﹒７０　　　　－　　　
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　　数据源：经济通和公司年报
　
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