早前提到，在经济下行压力加大的情况下，内地开始推出全方位的刺激经济措施。由于汽车是第二大消费金额的民生商品；因此，在今次措施中，当然也包括在内。具体来说，就是减征部分乘用车购置税，涉资６００亿元。

　　我个人估计，如果效果不理想，不排除中央会再推出“汽车下乡”等的针对性措施。正因如此，经调整后的内地汽车市场，６月份明显活跃起来。而一众车股，包括传统车股和电动车股，也从５月中旬起陆续转强了。

　　早前谈过造车股，今次想跟大家谈谈汽车经销股，因为造车股好，卖车的公司也不会差！

　　在最新的４只恒指新贵中，刚好有一只汽车经销股，那就是中升控股（００８８１）（下称中升）。上次的品评提到，该４只新贵中，东方海外（００３１６）和中国宏桥（０１３７８）都是周期股，甚至是超级周期股，这时加入恒指成分股，我担心它们的股价已经见顶。

　　但中升又如何？汽车股其实也是周期股；只不过，它的周期性没有航运股和商品股那么明显。再者，过去几年，内地汽车市场已经历了一次周期性的低潮，２０１８年起连续３年，内地的汽车产销都持续下跌。

　　踏入２０２１年，内地汽车市场终于摆脱持续３年的低潮，去年产╱销２６０８万和２，６２７万辆汽车，分别回升３﹒４和３﹒８％，增幅仍然温和。只可惜，踏入２０２２年初，内地疫情升温，个别大城市更要封城，令汽车市场再度受压。今年首５个月的汽车产╱销又再回落约一成，但随着疫情纾缓，踏入６月份，情况开始有改善。
　
中升营业额连年上升
　
　　不过，中升自上市以来，尽管盈利试过倒退（２０１２年首度倒退，然后是２０１４和２０１５年，往后就持续显著增长），但营业额却连年上升，反映即使汽车市场有周期性，但管理层能够适时调整策略，令到公司的经营能够突破障碍；因此，在该４只新贵中，我最憧憬的就是中升。

　　中升控股于２０１０年３月上市，招股价１０元，以昨日的收市价５７﹒２元计，１２年来股价累积上升４﹒７倍。这还不算特别出色，如果以上市时的规模、销售情况和盈利跟现在比较，就更能显出中升的魅力了。

　　２００９年中升只有４７家经销店，去年底已增加至４１２家，增加近８倍；当年中升卖了６﹒１万辆新车，２０２１年卖了５２﹒８万辆，增加了７﹒６倍；２００９年中升的盈利只有４﹒７亿元（人民币．下同），但２０２１年已经赚８３﹒３亿元，增加了１６﹒７倍。

　　上市时，中升只是一家外国名牌汽车的经销商，但到了２０２１年，中升已经发展成一家综合性的汽车经销集团，除了提供一手汽车销售外，还有二手车，汽车零部件、汽车维修、汽车美容、汽车用品和汽车金融等的售前╱售后服务。

　　当然，新车销售仍然是中升的核心业务，仍占大约八成一收入，当中贡献最大的汽车品牌是Ｂｅｎｚ，占中升新车销售的三成四收入。至于售后服务的收入则占大约一成四，其余５％是来自二手车销售。
　
收购仁孚中国效益未反映
　
　　提到Ｂｅｎｚ，值得一提的是，去年中升提出，以１３﹒１４亿美元收购由怡和集团持有的仁孚中国，仁孚中国主要是Ｂｅｎｚ在内地的代理。

　　中升收购仁孚中国之后，可以进一步加强和Ｂｅｎｚ的战略合作，因为中升已是Ｂｅｎｚ在内地第二大经销商，占Ｂｅｎｚ在内地销售的一成八市场份额左右。

　　刚才提到，Ｂｅｎｚ是中升新车销售的主要品牌，去年贡献三成四的新车销售收入。收购完成后，中升将会超越广汽集团，成为内地最大的汽车经销商（以营业额计）。

　　至于怡和透过旗下的怡和策略，最新持有中升约两成股权，是中升第二大股东，未来会有更多战略合作。

　　除了Ｂｅｎｚ之外，中升的主要豪华汽车代理品牌还包括Ｌｅｘｕｓ，ＢＭＷ，Ｊａｇｕａｒ，Ｖｏｌｖｏ和Ａｕｄｉ，以及中价品牌丰田、本田和日产等等。

　　以现时中升在内地的布局，即在全国２５个省，１１０个城市，合共经营４１２家经销店（２５４家豪华品牌经销店，１５８家中高端品牌经销店），绝对能够受惠于汽车市场复苏，以至由补贴政策带动的汽车销量增加。
　
　　最好的是，以中升的前景和增长潜力，估值一点也不费，往绩市盈率只有１２－１３倍左右。我认为，中升收购仁孚中国的潜在好处，仍未在中升的业绩中反映，即是说，现价还有上升潜力，股价应该不似东方海外般已经见顶，可以趁每次回落收集，初步目标是上次高位７７﹒６元。

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