美国1月以消费物价指数(CPI)衡量的年通胀率为3.1%，数字虽较12月的3.4%有所回落，但幅度却远不及市场所估计会跌至2.9%。据了解，美国1月通胀率保持高企，是受到当地住宅楼宇租金上升所致。而按上述CPI数字推算，现市场估计美国联储局最看重的核心PCE通胀数字，其1月年率比较数字，将有机会由12月的2.9%回落至2.7%水平。
　
联储局或要延至6月才减息
　
　　美国1月通胀数字的回落幅度实在有点强差人意。鉴于其现今仍处3.1%水平，这很难令人想象到在3月12日公布2月通胀数字时，会回落到一个地步可说服联储局赶于3月21日的议息会上作出减息。由于联储局4月没有议息会，即联储局就算减息也可能真要待到5月2日。事实上，据美元利率期货最新价格变化显示，现市场估计联储局3月减息机率已不足10%，5月减息机率也降至只有35%，6月减息机率为73%，到7月减息机率才有90%。亦即是说，市场估计联储局最快减息日子也要待6月。这解释了为何美国通胀数字公布后，美元会全面上升。至于对息率最敏感的日圆，今早于亚洲市场报150.67兑1美元水平。
　
联储局今年可能只减三次息
　
　　假若上述市场对联储局的估计属实，将有两点值得我们关注。首先，联储局的延迟减息不是没代价。今早（14日）于亚洲市场所见，美国10年期债券孳息率便重上4.326%水平。回顾周一收市，美国10年期债息仍处4.17%。除10年期债息外，基本上美国各年期债券孳息率现都高于4.3%水平。这意味拜登政府今年上半年面对庞大债务需要续期时，其利息成本支出将会是沉重。这对美国政府的长远财政绝对是压力。

　　其次，假如联储局延至6月才减息，这样今年内联储局减息次数料将大不如之前所估计的五次。现按美元利率期货价格显示，市场估计联储局今年内可能只减三次息，这与联储局于去年12月议息会上建议的次数相若。
　
可留意相对高息的新西兰元
　
　　我们作为投资者，面对上述转变应如何自处？首先，联储局减息的大方向相信依然不变，或许只是不及先前市场估计那么激进而已。在这大前提下，料美元今年走弱机会仍大。但当然，美元走弱，在时间表上又或幅度上，将要作出调整。其次，经过今次大家把联储局今年减息期望降低后，并把外币大幅作出调整后，这反而令外币变得吸引。假如日后美国通胀回落得较快，又或因为其他原因，如地区银行不稳等使联储局有提前减息压力，这反而有利加速外币走强。现阶段可留意相对高息及政经较稳定的新西兰元。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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