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联储局议息会剖析
温灼培
作者:温灼培评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-07-29 09:44:46

作者介绍

现任恒生银行高级投资市场经理。

  于今晨议息会后,联储局宣布维持所有货币政策不变。在其声明中有4点特别值得关注。首先,对于近日的Delta病毒,市场一直担心会拖慢美国经济的复苏步伐。尤其是美国异于英国,其全民疫苗接种率只有约56%,远未到75%的全民免疫门槛。不过,联储局主席鲍威尔则认为美国经济在稳步复苏,指疫情对经济带来的影响在减退。这相信可使市场松口气。其次,在何时削减买债的问题上,鲍威尔指美国就业市场仍有“一段路要走”(“some ground to recover”)才能减少对经济的扶持。而鲍威尔更表明在未来数月里,必须见到更强的就业数字才会削减其每月1200亿美元的买债金额。第三,亦是最重要,鲍威尔指见不到现时联储局每月购买的400亿美元按揭抵押债券(MBS),会较其800亿美元购买国债的金额有提早削减可能。并扬言,假使联储局一天要削买债,会同步把两者削减。最后,联储局坚持现今在美国见到的高通胀只属短暂性质,不会对经济带来风险。市场现关注联储局会否于8月底的联储局周年大会(Jackson Hole)上宣布削买债时间表。而市场普遍仍是认为联储局于今年底或明年初削买债的机会最大。
 
  对于Delta病毒,笔者也不难理解到为何联储局不担心会损害到美国经济复苏步伐。因为最近英国的例子已是最佳典范。只要全民接种疫苗的比率到达七成以上,Delta病毒也可被压抑下去。由于已有例子可追随,所以美国政府只要呼吁其人民尽早接种疫苗便可有效抗疫。
 
  就收紧货币政策的其中最重要准则,联储局已多次说过是要先把疫后失去的职位弥补,才会行动。但到现在,美国仍有着680万份职位尚未弥补。加上拜登政府还要推出大型基建方案。到了8月份美国还有超越1万亿美元国债到期。这一切料使联储局未必能如市场期望,可于8月底的联储局周年大会上宣布削买债时间表。不排除待一切稳定下来,联储局到9月的议息会才会有所公布。
 
  过去市场一直担心,联储局会先削按揭抵押债券的购买,之后才会削国债的购买。市场有此想法,是因为见到美国楼价已十分炽热。就如标普Case-Shiller 20大城市二手楼价指数于5月份按年便急攀升了17%。但从最新的美国6月份新屋销售数字中所见,销售量却按月按年分别大幅跌6﹒6%及19﹒4%,情况实在令人忧虑。相信联储局也留意到有关情况所以不敢贸然抽走按揭抵押债券资金。经过今次联储局表明立场后,相信可使这些担心美国房地产市场前景的投资者松口气。
 
  至于联储局坚持美国不存在通胀,这也不难理解。当联储局根本没有能力收紧货币政策情况下,这是其唯一的做法去安慰市场。但笔者相信联储局的做法相当危险。当人民一旦对通胀感忧虑而开始囤积货物,届时如联储局才出手控制通胀,其加息力度将要更大,对经济带来的损害将更严重。
 
  欧央行于上周四(22日)议息会上虽指向收紧货币政策遥遥无期。但联储局又何来不是如此。当两者在货币政策上没太大分别情况下,而欧元过去又累积了一定跌幅,解释了在联储局议息会后欧元汇价见明显反弹原因。今早(29日)于亚洲市场报1﹒1845美元。

  (笔者电邮:enroll@hangseng.com


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