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从新国策中判断投资趋势
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-08-10 12:01:50

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  环球疫情持续,展望下半年,发达国家及中国以外的其他新兴市场将持续处于较深的衰退局面,未来外需仍将面对较大幅度萎缩,此外,未来替代效应及防疫物资出口趋势将逐步放慢,下半年内地出口增长速度有可能明显减慢,出口的韧性不能过于乐观,外需拖累或将进一步显现,故此内地利好扶持制造业及内需政策将有进一步加码的可能。
 
  与此同时,上周8月6日,人行发布《二季度货币政策执行报告》,对于下一阶段货币政策,人行延续第二季度政治局会议表述,稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向,保持货币供应量和社会融资规模合理增长,完善跨周期设计和调节,处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系,实现稳增长和防风险长期均衡。
 
  内地货币政策再次从总量进入到结构,利率上升正正就是反照趋势。随着内地经济逐渐恢复,疫情防控的进入到常态化,货币政策预计阶段性的将继续从“总量型”进入到“结构型”过程当中。与政治局会议表述一致,货币政策从“逆周期”转向了“跨周期”,实现稳增长和防风险长期均衡。
 
  未来一段时候,宏观杠杆率回到合理水平,风险将继续释放。随着宏观周期的逐渐改善,“跨周期”的宏观政策也意味着从稳增长转为防风险。参考目前的包商银行案例,相关风险处置进入尾声,将进入“破产申请”阶段,刚性兑付的神话已被打破。在未来一段时期,不良贷款将会持续呈现和上升。在过程中,内地金融体系需向实体经济让利。在内地货币政策从总量转向结构的趋势下,估计流动性将短暂呈紧。
 
  随着内地经济调子逐渐乐观,货币政策宽松的继续边际上退出,资产定价将面临一定的压力,信用风险亦将一步步放出,为市场带来一定的波动。作为对应,市场投资喜好或在经济周期转换的过程中同步出现变化,从风险资产逐步转到商品资产上。故此,投资者的喜好将同步产生变化,在新经济持续发展的情况下,避险情绪将同步升温。

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