中国的社会融资规模增量于2023年11月份即使同比增幅较上月份位增之况有改善，很主要受到政府债券净融资占比明显“收窄”，惟是月仍倍增，而对实体经济发放的人民币贷款净增额度尚减，而企业债券融资净额、委托贷款甚至信托贷款等项目发展差强人意，意味银行信贷的社会融资市场活力不足。国民经济需要有更多资金渠道支持，始属合理可取之况也，须加之努力刺激资本市场的发展。
　
地方政府需求殷切促政府债增量逾万亿倍增
　
　　来自中国人民银行所发布的《社会融资规模增量统计数据报告》显示，全国社会融资的总规模增量于2023年11月份达2.45万亿元，较上年同期多增4556亿元或23.11%，无疑仍属高增长之态势，却比10月份1.85万亿元飙升1.03倍之况有明显的收敛。此乃受到“政府债券”增量于整体融资增量占比有“递减”，期内涉资1.15万亿元同比飙升1.13倍，较上月份1.56万亿元的3.58倍升幅明显降低，于整体社会融资增量于11月份所达2.45万亿元的占比46.8%，要低于10月份的达84.5%，却仍然是一个相当惊人的增长速度和巨大的占比。

　　要知道，中国人民银行于2019年12月份起将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”并入中央“国债”统一而为“政府债券”大项。即使人行未有在“政府债券”中把中央政府及地方政府债券分类和没有相关具体统计数据。但按合并计算“政府债券”半年之后的2020年上半年的统计数据：政府债券净融资增日量累计为3.79万亿元，同比增长1.33万亿元或2.18倍；粗略估计地方政府债券当时于整体政府债券占比为65.8%，现时的占比更高，为不寻常之事。

　　“政府债券”中的“地方政府债券”庞大，乃因(I)地方政府近年的收入大不如前，相当部分因由为受困地方的房地产市道差劲，使相关税收大减，但政府的开支却未能大幅削减，形成借债的需求日趋殷切。还好的是(III)地方的重大基建项目每多完成，新的大项有限，使地方政府开支压力未算过分沉重。

　　重要的是“地方政府债券”已由中央政府统一集中发行，故发债需要直接报中央审批，“中间落墨”的机会不大，而现时的庞大发债额度，该是实际所需。此是为中央严控地方债务的一大德政。但地方政府债务仍以(i)专项债务为主，一般经费所涉额度占比约25%。
　
社会多项融资主项需求普见回升显国民经济呈波浪式恢复
　
　　至于其他的多个融资项目，最新的发展表现差强人意，稍稳者为（二）信托贷款，于2023年11月份净增203亿元，同比增6.84%，发展稳定。信托贷款为受托人接受委托人的委托，将委托人存入的资金，按指定对象、用途、期限、利率与金额等发放贷款，和负责到期收回贷款本息的一类金融服务，委托人在发放贷款的对象、用途等方面有充分的自主权，又可利用信托公司在企业资信和资金管理方面的优势，增加资金的安全性，以提高资金使用效率。

　　（二）企业债券融资(Enterprise Bond)，于2023年11月份所涉净额达1330亿元，比上年同期多增726亿元或1.13倍。此为股份公司而在中国有一部分属非股份公司发债，通常是依照法定程序发行和约定在一定期限内还本付息的债券，获金融机构积极支持特别是非股份公司的企业机构债券融资。

　　余者皆不理想，其中（三）委托贷款：于2023年11月份净增203亿元，比去年同期多减298亿元或3.38倍。委托贷款由委托人提供合法来源的资金，而委托业务银行会根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率代为发放、监督使用，并协助收回的贷款业务；委托人通常政府部门、企业单位，亦有个人，属可靠性和稳定性相对颇高的融资。此须积极加以支持和改善。

　　还有（四）未贴现的银行承兑汇票，于2023年11月份净增203亿元而多增12亿元，显商情似相对稍好。

　　和（五）非金融企业境内股票融资，于2023年11月份仅359亿元，较上年同期减少429亿元或1.19倍，与沪深股市市况反复回调之况颇有关系。

　　凡此，显中共中央政治局于7月24日召开的会议，以“恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”之语，确认国民经济在欧美经济及需求日趋疲弱和内需增长有限，出现波动和有曲折的环境底下呈反复的态势。会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础作用，和加快地方政府专项投资、支持民间投资、稳住外贸外资而增加国际航班保障中欧班列稳定畅通，相信经济会恢复稳中有进发展。

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