中国香港交易所主要分为主板和创业板两个市场。主板即是一般ＩＰＯ市场，被批准上市的企业一般规模较大。创业板（ＧＥＭ）则是１９９９年才推出的新股票市场，仿照美国的纳斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）进行设计，上市的门槛较低，主要目标是给有增长潜力的新企业提供融资渠道，新兴科技企业是中国香港创业板的重要组成部分。
　
　　中国香港创业板创立时为２０００年互联网泡沫前夕，其景气前后持续了三年左右，甚至一度超过了同期主板上市的数量。随后，以科网泡沫破裂为引子，ＧＥＭ市场开始逐渐进入交易低迷、融资萎缩状态。后又因大量质量不高的公司进入市场，中国香港创业板曾一度被称之为“啤壳乐园”。
　
　　在中国香港创业板的黄金时代，陆资蜂拥南下中国香港创业板买壳，２０１７年及２０１８年合计共有多达１５５家公司上市。但自２０１８年下半年开始，联交所及证监会不但多次收紧上市的门槛，更引用被称为“天条”的《上市规则》及《证券及期货规则》杜绝创业板公司的有关行为。目前，在创业板上市，需要符合上市前两年的营业现金流超过３０００万元，且公司经营的业务有现金流入；以及公司市值超过１﹒５亿元这两个要求。此外，主要股东的售股亦有限制，普遍设有１年禁售期。黄金时代过后的２０１９年，中国香港创业板仅有２２家新公司上市，总计３７８家，数量为７年来最少，总集资额也不足１０亿元；２０２０年有１９家公司上市，总计３６８家；２０２１年进一步减少至１７家，总计３５３家。２０２２年，ＧＥＭ没有新公司上市，上市公司总是３４０家，较２０２１年底的３５３家减少１３家，主要是退市１３家所致。
　
　　至此，特首李家超于２０２２年度中国香港行政长官施政报告中提出活化ＧＥＭ，为中小型及初创企业提供更有效融资平台。据悉，港交所（００３８８）亦有意对ＧＥＭ进行新一轮改革，初步提出把ＧＥＭ作分层设计，分成“Ａ”和“Ｂ”两层。“Ａ”层的公司规模较大，并计划参考北交所的上市要求，而“Ｂ”层公司上市要求则料与现时ＧＥＭ相类近。“Ａ”和“Ｂ”两层之间参考“新三板”的升降层机制，当“Ｂ”公司的业务和市值有一定发展之后，可获晋升至“Ａ”层。至于在“Ａ”层的公司如果不符合特定要求，亦有可能被降回“Ｂ”层。
　
　　笔者认为对ＧＥＭ进行改革是十分迫切的，但应该抱有更加开放的态度，不要设置过高门槛，才能更好的帮助有潜力的公司上市集资。同时，亦应该重设简易转板的机制，当企业满足主板上市要求便可以申请转主板上市。此外，为解决ＧＥＭ流动性不足的问题，笔者认为可以引入庄家制，若设有庄家制，则庄家会为投资者接货，由于买卖更为方便，投资者会更愿意交易这些股份。庄家制的存在能让股份的流通性增加。亦希望港交所能大力推动及落实ＧＥＭ的“Ａ”层公司日后有望能获纳入至“互联互通”制度的想法，让内地投资者有机会买卖部分较具规模的ＧＥＭ股份。

　　（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）
　
　　《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。