“这一次不同”、“非寻常周期”、“不着陆”……再多的术语，也无法定义当前的美国经济－－一季度GDP终值刚刚上修至稳健增长2%后，周一(3日)揭盅的6月ISM制造业PMI骤然跌至大流行以来最低，2年/10年期美债殖利率倒挂同接近数十年来最大；然而，纳指100迎来至少是千禧年来最好上半年开局，市场情绪持续“极度贪婪”，而美国人趁国庆假期搭飞机出行更刷新纪录新高。

八强撑标指，制造业急冻

   当殖利率倒挂、消费者支出、制造业指数、写字楼空置率等齐闪现“衰退”信号，气势如虹的美股却正大大惩罚空头，按市值计，年初至今损失至少达1200亿美元。不过，看看上半年飙升逾16%的标指，FAANG+MNI的八强（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google、Microsoft、Nvidia、Tesla）组合即贡献了其中近八成，高度拥挤的交易，似乎应了那句老话，“it’s a market of stocks and not a stock market”。

FAANG+MNI的八强组合即贡献标指上半年回报的近八成，(AP)

   随着下半年开启，市场情绪续从上周的“贪婪”升温至“极度贪婪”，但多个指标警声大作。其中，6月ISM制造业PMI跌至46，为2020年5月以来最低，分项指数支付价格仅录41.8，指向需求崩溃。

   此外，5月消费者支出经通胀调整后按月持平，同显示超额储蓄推动的消费动力消退；而最高法院上周末裁定驳回拜登政府的4300亿美元学生贷款豁免计划，将于10月重启每月还款，恐在下半年续令支出承压。

账面损失 VS 国债雪球

   无独有偶，在被视作衰退信号的2年/10年期美债殖利率倒挂，即将迎来持续一周年之际，其倒挂幅度昨日一度逼近111基点，为80年代以来最深。

被视作衰退信号的2年/10年期美债殖利率倒挂，幅度昨日一度逼近111基点，为80年代以来最深。(AP)

   尽管美股牛气冲天，GDP增幅稳健，美国人趁国庆节假期出游热情高涨（上周五航空安检旅客数录近288.9万名的单日纪录新高），“末日博士”鲁比尼(Nouriel Roubini)最新称，硬着陆的风险似乎低于几个月前，但明年出现短暂浅度衰退的可能性正变得更大，并可能进一步削弱消费者和企业信心，带来重大经济和金融损失的“热带风暴”。

   持同样观点的还有桥水基金联席首席投资官Greg Jensen，他认为，投资者并未消化通胀和增长风险，因此不应排除经济衰退和资产价格暴跌的可能性。他并预测，未来通胀将高于美联储2%的目标，这将限制降息的能力。

   还有一个负面消息是，联邦存款保险公司(FDIC)早前公布数据显示，资产排名美国第二大的美银，截至首季末的投资组合账面损失高达1085亿美元；而自美国债务上限上月4日拆弹以来短短四周，国债雪球已暴增8650亿美元体量。