信“鳄王”还是信“股神”？惠誉上周二(1日)赫然下调美国信用评级至AA+，似应了达里奥6月“债务危机大周期后期阶段开端”的警告，一路高歌猛进的纳指录3月以来最差单周表现。另一边厢，巴菲特却指“无须担心”，并透露最近两周各买入100亿美元美债。巴郡(Berkshire Hathaway)周六公布的二季报另显示，截至期末，持有的现金和短期美债投资接近创纪录水平。

保险业务大赚，铁路业务缩水

   150亿美元、104亿美元、80亿美元，说的是“股神”巴菲特执掌逾半世纪的巴郡，过去三季（4Q22、1Q23、2Q23）的股票净卖出金额。跟标指自去年10月低点累升逾28%相反，公司持有现金及等价物水平，从去年底的1250亿美元，飙升至6月底的1474亿美元。由此，一个老套的问题再浮出水面，巴菲特在想甚么？

   看看巴郡最新业绩，即能为游走在“软着陆”和“硬着陆”之间的美国经济把脉一二。第二季，公司净赚359亿美元（去年同期亏损432亿美元）录新高，反映基本业务业绩的运营利润（operating earnings）录100.4亿美元，其中保险承保业务、保险投资业务收入分别按年增74%、24%，录12.5亿美元、23.7亿美元；非受控企业业务（持股20%-50%的企业，包括卡夫亨氏、西方石油等）收入按年飙194%，录5.4亿美元。

   不过，拥有3.2万英里轨道的BNSF铁路业务，收入却按年缩水24%，显示消费品需求萎靡、员工工资上涨。此外，房地产经纪业务收入按年跌6.1%，反映抵押贷款利率上行的逆风。

短债袋高息，长债转押软着陆

   对于持有1474亿美元现金及等价物（按季增142亿美元），巴菲特解释，“只要经济放缓和加息影响的一些证据持续存在，下半年就会继续保持谨慎”；而其中包括的逾1200亿美元短期美债，令巴郡二季度利息收入高达14亿美元，应了巴菲特5月在公司年会上的估算，即国债投资组合每年可带来50亿美元收入，就连“钢铁侠”马斯克最新亦指，短期美债是“无需动脑”的投资选择。

   同样拥有重金的还有苹果、谷歌、微软等科技巨头，分别达1670亿美元、1180亿美元、1110亿美元，而亚马逊、Meta、特斯拉亦分别拥有640亿美元、530亿美元、230亿美元。

   有何启示？如果说短期美债交易拥挤，显示市场预期加息周期高位见顶，那么长期美债孳息攀升，则暗示市场正转押注美国经济软着陆。尽管标指成分股二季度盈利恐录2020年以来最差表现，但较多的现金、较高的利率以及未来较大的减息空间，都似令企业、联储更易应对可能的经济衰退，巴菲特一句“美元是世界储备货币，人人都知道这一点”，正是最好注解。