升得快，跌得急。连续上冲9周的金价，周二(11日)突录7年最大跌幅，周三(12日)进一步失守1900美元，相当于较上周历史高位回吐10%。金价闪崩，最直接利空当推美债殖利率走高，令受益实际负利率的保值光环褪色；加上俄罗斯突宣布注册全球首款新冠病毒疫苗，助兴打压避险需求。

   不过看真些，国债殖利率走高，主因市场预期花旗国将有大量债券发行，并非明确的经济步出衰退信号；而“北极熊”抢头彩推出的疫苗，则是临床三期测试欠奉，有效性成疑。换言之，当经济复苏及疫苗前景双双仍难量化，各国央行印钞机难停，黄金牛市大概率只是中途抖气。

美债息回升及俄疫苗抢闸压光环

   上周五(7日)高见2075美元的现货金，牛气突遭当头棒喝。伴随10年及30年期美债殖利率双双创下逾3个月及8周最大涨幅，被视作对抗实际负利率保值之选的黄金，昨急泻5.7%录7年最伤，今续失守1900关低见1863美元，相当于较历史高位回吐近一成。

连续上冲9周的金价突录7年最大跌幅，周三(12日)进一步失守1900美元，相当于较上周历史高位回吐10%。

   跟金价呈高度负相关的十年期美债殖利率，因何突从历史谷底攀升逾8个基点？答案是花旗国周二当天拍卖了高达480亿美元规模的国债，而周三、周四还将分别拍卖380亿、260亿美元。单周发行创纪录，推高殖利率(价跌息升)并令收益率曲线陡化的押注卷土重至。

   大摩首席股票策略师Michael Wilson就称，鉴于经济复苏信心、企业运营杠杆改善利好盈利、财政刺激提高个人可支配收入三大因素，坚信十年期债息未来3至6个月还将螺旋式走升，似对金价踩多脚。

   助兴打压避险需求的，还有俄罗斯突宣布注册全球首款新冠病毒疫苗，总统普京并宣布，他的女儿是接种者之一。

疫苗及复苏前景短期难明惟印钞

   不过，这款以美苏太空冷战时苏联首颗人造卫星“Sputnik V”命名的疫苗，只进行了前两期临床测试，且参与者只有76人。跟通常疫苗须进行至少数千人的第三期临床测试相比，实际有效性成疑。尽管如此，“北极熊”抢得疫苗头彩的心理战，似乎已成功刺激了川普的神经，他同日宣布，华府将向Moderna购买1亿剂实验性冠状病毒疫苗。

   目前，全球共有8只疫苗进入第三期临床测试，包括美企Modernna独自研发，德企Biontech、辉瑞、复星联合研发的基于mRNA的疫苗；以及牛津大学与瑞典公司AstraZeneca联合研发，康希诺与中国军事医学科学院联合研发的基于腺病毒的苗；武汉生物制品研究所、国药集团、科兴控股份别研发的基于灭活病毒的疫苗等。

   鉴于上述疫苗至少要到今年底才能获得批准，而规模性生产及使用至少需待明年中，换言之，无论是今年秋冬可能的全球大流行恶化，还是生产、消费等经济复苏得以量化，在今年底至明年中前皆不明，而几乎唯一可以确定的就是全球央行QE难停。

   当无节制的Paper money续满天飞，实际利率再次为负，有“money is by nature gold”加持的黄金，牛市大概率只是中途抖气。