上周四(24日)美储局公布其11月议息会议纪要，基本如下：

　　1. 美储局首度暗示衰退机率达五成，是3月息升以来首次。

　　2. 绝大多数与会者认为应放慢加息步伐。

　　3. 几乎“明示”12月只应加50点子息。

　　4. 有认为最终利率水平将高于先前预期，因为就业市场仍紧，通胀压力仍在。

　　5. 持这个观点的出席者人数是Various，这是美储局鲜有用上的词，以前只用Several、a few、majority等词。用Various，就是模糊“认为最终利率水平将高于先前预期”的支持者有多少人。因此这个Various是等于没什么人，连a few也不到，故可看成这只息鹰已折翼。

　　6. 总括言，上周四的美储局议息会纪要，对未来的美息前景会是：

　　A. 短期至12月议息会，会因11月的美储局议息会纪要，而息软；

　　B. 至明年3月美息可能会鹰一下；

　　C. 明年中至下半年，美息会因衰退而长长长期地软。

(iStock图片)

　　上一段的B谓今年12月至明年3月，美息可能会鹰一下，原因何在？有四个，要用上甲、乙、丙、丁来分述，免与上文的1、2、3、4……混淆。

　　(甲)要看12月1日公布的PCE，美国个人消费开支。

　　美储局看通胀的指标不是看CPI，而是PCE。所以投资者为CPI回下而欢呼，可以是拍错掌。

　　PCE也是量度通胀的指标，CPI是个人消费指标，PCE是个人加社会消费指标，故PCE是较广泛地反映美国整国的通胀。哪个能更说话，不用说了。

　　CPI是由美劳工部统计，这个官方部门是有搬龙门(不可以说是造数据)的习惯。今年10月，美劳工部就是将美国个人消费的医疗环节调低了逾6%，美国医疗费用是年年增的。但就刚在中期选举前夕，美国医疗费用就话低了逾6%，总使人有为拜登、民主党贴金拉票之嫌，就是因为这个医疗费低了逾6%，才使到11月公布的CPI低见7.7%，跌至2021年7月前水平。

　　PCE是由美国经济分析局(BEA)统计，他没有搬龙门的习惯。PCE在近月也是见回下的，但如12月1日公布的数据，没有如CPI那样跌那么多的话，即是10月美国通胀虽跌但不是大跌，那样对12月15日的美储局议息会，是否会鹰一下的刺激呢？

　　从PCE的走势可见（图一、表），2021年7月是美国通胀起始升前。如美CPI回至2021年7月水平，咁PCE，是否也应回到2021年7月的4.2%。如不能回到4.2%，即美储局应对10月CPI之跌，信多少？

　　(乙)3个月与18个月利率曲线倒挂

　　利率曲线倒挂即是长期息低于短期息，传统上，这是经济衰退之兆，市场一般以3个月与10年债息，或2年与10年债息的倒挂来说事。但今年3月鲍威尔被市场整日讲的“2年和10年债息倒挂，衰退?，衰退？”烦，于是鲍威尔就于3月时在一个场合中表示：

　　“美联储的工作人员对观察短期美债，前18个月的收益率曲线颇有研究，确实可以100%解释收益率曲线的威力。这是有道理的，因为如果它倒挂，就意味着美联储要降息，意味着，经济疲软。”

　　今年7月有评论认为7月美储局宣布加息前，鲍威尔曾强调，作为经济衰退指标的3个月期和18个月期的国债收益率曲线正在发出警告讯号，大幅加息预期应要减弱。不过今年7月公布6月CPI是9.1%时，美储局仍鹰鹰鹰，市场亦附和鹰鹰鹰，是因为鲍威尔忘记了3个月与18个月债息的倒挂意义？市场亦忘记了鲍威尔今年3月时谈3个月和18个月债息倒挂，美储局就要降息之说。

　　今时笔者提出I See美储局是See 3个月和18个月债息，所以如12月至明年3月中，它俩是倒挂了，大家就明美储局必要做什么：降息！！

　　今年11月1日周二盘中3个月和18个月的美国国债息差一度收窄至不足0.2%，几近倒挂，这息差是远低于今年4月时的2.7%。3个月和18个月息倒挂在1996年至今，出现了4次，有3次出现了衰退（图二）。不要小看这个3个月和18个月的债息倒挂，不是鲍威尔随口翕的，而是美储局经济学家做过了研究的。所以以后看美息倒挂，是应See what U(美储局)See才是。

　　(丙)就业情况

　　美储局一直谓美国就业数据好，就是经济捱得起加息。但在今年12月和明年1月之后，美国就业是否好景就难说，因为不少大企都谓要裁员。11月17日有如下报道：

　　在过去10天，有10家大企宣布裁员：

　　1. Gannett(USA Today这报纸的老板)要裁6%员工，12月1至2日通知；

　　2. Roku(电子媒体)要裁5%员工，约200人；

　　3. CNN在12月初起裁员；

　　4. Cisco(网络器材)要裁5%，4000人；

　　5. GE Appliances(通用器材)在未来数周要裁5%员工；

　　6. Asana(科技公司)要裁9%员工；

　　7. Outside Media(Lifestyle媒体)要裁12%员工；

　　8. Lyft(科技公司)裁227个职位；

　　9. Twitter，要裁4400个职位；

　　10. Amazon，要裁1万个职位。

　　以上的都是大公司，他们面对经济衰退、市场收缩、利息升、资金成本上升，共同的应对是裁员，其他大、中、小公司也会如是干。美就业定会转差，一如秋去冬来，是必然事。怎到美储局死撑，说就业市场不差？

　　甲、乙、丙三个因素如按既定发展，美储局是不能再撑加息的。但有“丁”这个因素可以逼美储局死撑加息，明天谈这个“丁”。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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