美国国务卿布林肯访华，虽显示了中美双方都有意改善极度紧张的关系，但中美关系实难言“破冰”。所谓“冰冻三尺，非一日之寒”，这“三尺之冰”，其中一“寒”乃来自美元霸权。

（istock）

　　本月初，中国香港证监会前主席沈联涛，在“财新夏季峰会”论坛上，以港大亚洲全球研究院杰出研究员，以及马来西亚宏愿开放大学(WOU)乔治市开放及高等研究院主席的身份，宏观探讨“人民币国际化及去美元化——机遇或威胁”议题，投资者今时再看，会有颇多启发。

　　美国动辄利用美元要胁，甚至进行制裁的霸权行为一直令不少国家敢怒而不敢言，但“去美元化”却自今年4月，巴西总统卢拉(Lula da Silva)访华时再次掀热烈讨论。他说：

　　“每晚我都会问自己，为什么所有国家都必须以美元为基础进行贸易？为什么我们不能以自己的货币为基础进行交易？在金本位制度消失后，是谁决定美元是国际货币？”

人民币国际化不等于去美元化

　　卢拉在上海明知故问，与其说是“有感而发”，不如说是另有所指，并再次引发人民币“将会”取代美元地位的热烈讨论。至于“将会”，到底是什么时候，它会多快到来，那些热衷于讨论人民币“取代”美元的分析员、评论员都不太理会。

　　在该峰会上，沈联涛的研判是：人民币国际化，并不等于去美元化。这就解锁了部分投资者或经济学家，对人民币国际化与去美元化两者之间“非此即彼”的迷思。他同时指出，美元一旦丧失主导地位，是美国自己输掉的，而不是其他国家争取得到的。大有“秦失其鹿，天下共逐之”的意味。

　　图一显示了截至去年4月，全球100万亿(美元．下同)生产总值(GDP)的分布。沈联涛指出，地缘政治的对抗持续造成了全球多极竞争。美中两国占了全球GDP最大的两个份额，分别是：逾25%及约20%。据中国社科院估计，中国作为美国的竞争对手，其GDP约是美国GDP的78.6%及其净财富的80%。

　　在“卧榻之侧，岂容他人鼾睡”的思维下，美国怎会容许中国跟车太贴？更何况按这图数据预计，中国于2030年，即不用7年之后，中国的GDP将超越美国！这对美国这个自1871年以来，便一直是世界“冧巴温（第一）”的经济体来说，150多年实际利益及无形的冠冕，会在7年内便将失去，真是情何以堪！

GDP万亿俱乐部的暗涌

　　全球“多极”竞争当然不单只有中、美，作为具有净盈余地区及国家，例如欧盟(16.6万亿)和日本(4.9万亿)，以及“万亿级”强国的崛兴，例如印度(3.3万亿)、韩国、巴西、俄罗斯(各1.8万亿)、伊朗(1.7万亿)、印尼、墨西哥(各1.3万亿)等，这些国家在环球金融及资本市场所扮演的角色及其作用，也很值得留意。最讽刺的是，今时在国际经济及金融市场较有话语权的国家，普遍是赤字国家，赤字总额比其他有盈余的国家及地区还要多（表）！明知那些国家都外强中干，却要听它们的话，国际社会不忿的心情，不言而喻。

　　全球GDP形势如此，暗涌固然多，明浪也不少。麦肯锡的全球资产负债表宏观趋势(1970至2020年)（图二）就显示了，约自2020年起，全球债务增长而超越了GDP，而由债务驱动的经济增长缓慢，而且缺乏生产力的提升，造成通胀威胁。

美元地位难以撼动

　　话虽如此，如看2020年全球股、债市场，美国均占市场约4成(38%)（图三），便知道美国(美元)在全球金融市场的领导地位不容易被撼动。由于美国科技股在2010至2020年间表现优异，确实带动了其间美股市场占有率上升，相对之下，欧盟市场份额则持续下降。

　　此外，新兴市场对长期退休金及社会保障/保险基金发展不足，以及对证券市场关注不足，无法对债务的依赖去杠杆化，都是令美国可以继续维持美元霸权的因素。

　　事实上，美国企业包括金融机构，一直从全球化的结果中获利不少（图四）。试问华尔街以套戥、杠杆化的投资，并透过外国直接投资(FDI)或外国投资组合投资(FPI)的模式，投资于新兴市场经济体，是否还会继续与其他国家脱勾？

　　美国政府不愿也不会轻易放弃美元霸权，美国金融机构食髓知味，饱食却不餍足，怎不遏制中国(人民币)的崛起？但正如沈联涛所说，人民币国际化，并不等于去美元化，大可“各有各做”。打铁还须自身硬，人民币可怎样进一步走向世界？明天(21日)续。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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